估值与供求关系息息相关

市场的涨跌自然与估值有关，毕竟股票代表着上市公司的 权益，是上市公司经营的收益凭证，因此上市公司的业绩是股票的内在价值。然而在一个公开的交易市场上，供求关系同样是决定股价的一个重要因素。在很多情况 下供求关系成为一个更重要的因素，也就是说即使估值明显过低也会出现股价继续下跌的情况，或者即使估值明显过高也会出现股价继续上涨的情况。

纵观整个市场的发展过程，我们可以很明显的发现，市场的涨跌主要是围绕供求关系在进行，但其间的依据却又离不开估值。

将估值作为涨跌的依据是因为这是一个相对说得清楚的问题，比如市场的静态市盈率是多少，滚动市盈率是多少，甚至动态市盈率也有一个大致的预期，这些似乎 可以量化的数据支撑了市场的涨跌。然而我们也会发现，同样的数据，同样的预期，对于市场的影响却可以完全不一样，这其实就是因为供求关系在其中起着更为重 要的作用，这也说明市场涨跌的根基在于供求关系，而估值不过是买卖双方用来进行交易的理由，所以估值与供求关系是息息相关的。

比如在 2007年的上涨行情中市场的依据是估值，当时上交所的平均静态市盈率已经超过60倍，如果要使这一市盈率在3年后低于20倍，那么上市公司在未来三年年 平均净利润增长率要达到50%，这显然是一个难以实现的梦想，然而当时市场仍然坚持估值合理的观点。现在我们知道，这一奇观的出现应该归功于某一个时段内 的供求关系失衡。

回到现在，市场的估值到底如何已经很明了。目前上交所的平均滚动市盈率已经远低于美国市场、欧洲市场、日本市场，也低于韩国、巴西、印度、澳大利亚、泰国。从估值的逻辑上来说，市盈率低就相当于动态市盈率过高，然而我们用更为直接的GDP增长率来研判则并非如此。尽管中国经济受 到这样那样的影响，但回过头看中国经济那一年不是存在这样那样的困难？不过怎么说，现在应该没有人会怀疑今年中国经济达到7.5%的增长目标，而这一目标 比以上这些国家都要高出很多而不只是一点点，更何况不单单是国人，甚至有不少海外的权威机构都预期中国经济今年的增长速度要明显高于7.5%。在这个确定 的结论下，我们的滚动市盈率明显偏低就只剩下一种可能，那就是供求关系出了问题。

确实有海量的公司在等待IPO，这是一个无法回避的主 要原因，也是我们当年以8个股票开市所必然要花的代价。尽管已经过去了20多年，但股价仍然具有足够的IPO吸引力，这是供求关系始终无法根本逆转的根 本。只有当股价跌到IPO没有吸引力了，跌到增发无法实施了，跌到大非不愿意出逃了，那么压制市场的长期供求关系才会得到缓和。

不过现在已经出现了一些细微的变化，因为个别行业出现了IPO困难。比如城市银行，在多家上市银行跌破净资产的情况下，我们已经好久没有听到城市银行上市的消息了，而原先传闻会有大量的城市银行在准备上市。

在此影响下，暂时放缓IPO，劝导创业板的 大非延后流通甚至鼓励股价超便宜的公司回购等等措施会逐步显现作用。市场短期供求关系的变化会通过所谓估值优势体现出来，再加上一些技术面的因素以及市场 久跌思涨的心态等等都会起到一定的作用。在此合力作用下，如果中国经济能够提供一些较为有利的因素，那么估值优势就会更加明显，市场在接近年末时走出一波 吃饭行情也是完全有可能的。只是我们还是要记住，绝大多数行业的IPO仍在如火如荼地进行中，一旦市场回升之后个别本来已经无法IPO的行业将会重启 IPO，所以吃饭就是吃饭，它只是在某一个时段内发生的事情。

[责任编辑：往事如枫]