“十二五”末直接融资比例将超15%（2）

提高直接融资比重至15%以上

金改“十二五”规划强调构建逆周期宏观审慎监管

经过长达两年的调研和征求意见，日前，国务院正式批准了由央行、银监会、证监会、保监会和外管局共同编制的《金融业发展和改革“十二五”规划》(下称《规划》).

基于“十二五”规划纲要和今年初全国金融工作会议精神，《规划》为“十二五”时期的中国金融业描绘了一幅新蓝图：直接融资占社会融资规模比重显著提高， 利率市场化改革取得明显进展，人民币汇率形成机制进一步完善，人民币资本项目可兑换逐步实现，存款保险制度等金融安全网制度基本建立。

直接融资比重提至15%

在发展目标上，《规划》提出了两大数量指标：一是“十二五”时期，金融服务业增加值占GDP比重保持在5%左右；二是到“十二五”期末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至15%以上。

国际经验表明，金融服务业增加值占国内生产总值比重呈缓慢增长态势。数据显示，本世纪前10年，我国金融服务业增加值占GDP比重为4.42%，低于美国的8.01%和日本的6.53%。

《规划》预计，“十二五”时期，在继续显著提高直接融资比重的政策支持下，非金融企业股票和债券融资占社会融资规模比重将显著提高。这一比重在“十五”时期的2002~2005年年平均为5.03%，“十一五”时期年平均为11.08%。

在此背景下，《规划》提出，规范发展主板和中小板市场，推进创业板市场建设，扩大代办股份转让系统试点。与此同时，完善债券发行管理体制，加强各部门协调配合；稳步扩大债券市场规模，推进产品创新和多样化；坚持市场化改革方向，为债券市场发展营造良好的制度环境。

近年来，随着债券市场准入门槛与发行限制的减少，企业债券融资保持了高速增长。据央行最新统计，8月份企业债券净融资2584亿元，占社会融资总量比重达到21%。

构建逆周期宏观审慎监管框架

为了完善宏观调控，促进实体经济平稳健康发展，《规划》将“建立健全金融宏观审慎政策框架”放在了首要位置，要求进一步构建和完善逆周期的宏观审慎政策框架，有效防范系统性金融风险。

其主要思路是，把货币信贷和流动性管理等总量调节与强化宏观审慎管理相结合，引导并激励金融机构稳健经营，主动调整信贷投放，提升金融机构风险防范能力。

值得注意的是，对于未来的货币政策，《规划》强调“更加突出价格稳定目标”，关注更广泛意义的整体价格水平稳定，发挥社会融资规模在货币政策制定中的参考作用。

在操作体系上，要求完善市场化的间接调控机制，逐步增强利率、汇率等价格杠杆的作用，推进以数量型调控为主向以价格型调控为主转型，增强公开市场操作引导货币市场利率的能力。

利率市场化改革攻坚

在“改革攻坚不断完善金融运行机制”一章中，管理层将利率市场化置于第一位，提出进一步发挥上海银行间同业拆放利率(Shibor)的基准作用，扩大其在市场化产品中的应用；健全中长期市场收益率曲线，为金融机构产品定价提供有效基准。

《规划》明确了我国的利率市场化改革路径——“按照条件成熟程度，通过放开替代性金融产品价格等途径，有序推进利率市场化。”多年来，尽管存贷款利率一直存在管制，通过债券与理财产品价格的市场化，我国的利率市场化改革取得了实质性进展。

继续完善中央银行利率调控体系，疏通利率传导渠道，引导金融机构不断增强风险定价能力。《规划》强调，依托Shibor建立健全利率定价自律机制，确保利率市场化改革按照“放得开，形得成，调得了”的原则稳步推进。

作为维护金融稳定和安全的重要环节，《规划》要求建立完善存款保险制度及金融机构市场退出机制，建议加快存款保险立法进程，择机出台《存款保险条例》；同时研究起草《保险公司风险处置条例》，建立适合我国国情的金融机构破产法律体系，规范市场退出程序。

“存款保险制度等金融风险管理制度要基本建立，这与‘十二五’期间需要推进的一系列金融改革直接相关。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松称， 诸如利率市场化、金融机构更多转向中小企业和农业等领域、银行业务日趋多元化等，都客观上需要多层次的金融风险防范体系，存款保险制度就是其中的代表性组 成部分。

而为了优化金融发展环境，《规划》提出继续加强金融法制建设，包括加快制定金融业综合经营、存款保险、金融机构破产、上市公司监管、信用评级以及征信等方面的法律法规，完善对各类金融市场、金融产品和金融机构的监管规定。

除此之外，《规划》还要求完善地方政府金融管理体制，进一步明确地方政府对小额贷款公司和担保公司等机构的管理职责，强化地方政府的风险处置责任。(第一财经日报)

[责任编辑：往事如枫]