投资Q&A：B股 逆袭还是离场？

Q:我知道B股一直很边缘，但没想到最近竟然有B股可能会退市。那B股还有什么投资价值呢？现有的这些B股怎么办？如果能转板会有套利机会吗？

A:管理层对于B股的出路正在探索中，短期内B股市场关闭的可能性不大。虽然B股本身已经开始走上末路，但好的公司总有持有的价值。

B股有哪几种出路？

目前B股上市公司已经公布和可能实施的方案主要有四种：

1、上市公司回购注销B股股份，如丽珠B、长安B、鲁泰B、南玻B；

2、可能触发退市条件而直接退市，如闽灿坤B，现处于停牌中，但可能会缩股或重组维持上市地位；

3、B股转H股方案，如中集B；

4、B股直接转A股(目前尚无公司公布方案).

所谓回购注销是指，上市公司回购B股股份，然后将其注销，相当于减小了股本，增加了每股收益。海通证券B 股研究员张崎认为，如果公司以低于净资产的价格回购，会提升每股净资产；如果以高于净资产的价格回购股票，会提升净资产收益率。因此，如果B股公司选择回 购注销，对投资者而言是一个利好。同时在A股、B股市场上市(即A+B股)、业绩较好、现金流相对充裕的公司，通过回购注销被低估的B股，其股价得以维护 的概率较高。

8月15日，中集集团发布公告，拟将已发行的B股转换上市地，以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易。若该方案成行，中集B将成为中国资本市场上首例A+B转A+H的案例。

业绩差的纯B股和ST股可能直接退市，而优质的纯B股则可能重新定价直接转为A股，或私有化后在A股市场重新上市。但华融证券市场研究部副总经理肖波认为，考虑到现在A股对B股的溢价，B股直接转A股对市场冲击较大，选择H股上市的可能性更大。

转板存在套利机会？

同一公司A股、B股、H股之间存在的差价，是否给转板带来了套利的机会？

肖波假设8月21日A股个股对H股的溢价率为176%。如果一个A+B股公司的A股股价是17.6元，那么它在港股上市后，根据市场平均的溢价水平，股 价应为10港元。假如这个公司现在的B股股价为8港元，那么未来它转为H股后，由于股价要向10港元靠拢，其中就产生了2港元的套利空间。

当然，并不是所有B股公司都能转板上市。想要通过介绍上市的方式在港股上市的B股公司，还需满足3个条件，包括：

1、最近一年净利润在2000万港元，前两年累计净利3000万港元(扣除非日常业务产生的收入及亏损)；

2、近三年管理层不变；最近一年营业收入5亿港元以上；前三年现金流入1亿港元以上；

3、申请发行的股票超过总股本的15%，且上市时预期市值超过5000万港元。

当一家B股公司满足上述条件，且有明确的转板上市预期时，其在B股的股价越低，套利空间越大。

对这种转板套利的想法，张崎的观点则不同。他认为每个公司的差异很大，并非所有的公司在港股上市后股价都会向其“应有价格”靠拢。从投资者的偏好来看， 港股投资者喜欢大公司、优质公司、分红多的公司，而小的、业绩差的公司则估值很低。银河证券研究报告显示，对比中集B和港股同行业公司的估值水平，港股同 业公司的估值比B股还要低。

张崎了解到，不少B股个人投资者都反对中集B转H股的方案。因为在“港股直通车”搁浅的背景下，B股的大量 境内投资人无法在香港开户并参与港股交易。这部分投资者或将股份转让给提供现金选择权的第三方，或继续持有转换后的股份，但只能卖出不能买入，且要承受更 高的交易成本。

B股成了遗留问题？

2012年5月，投资交流论坛雪球上的一篇关于B股投资价值的帖子受到热评。作者从PE、PB、现金、AB股折价等几个角度分析B股，发现B股中蕴含着不少投资机会。

B股是指以人民币标明面值，以外币来认购买卖，在沪深两市交易的外资股。但一直以来，B股市场成交量低，几乎被人遗忘。2012年5月，郭树清在调研时 说要“发展B股”、金融改革还有望放宽个人购汇限制，让投资者觉得B股有可能迎来发展机会。这些投资者一定没有想到，所谓的发展机会，实际上却是“解决历 史遗留问题”。

历史上，B股也为投资者创造过大量财富，为什么现在却成了一个如此鸡肋的板块？肖波认为，境内居民快速获取外汇的能力很 低，套现困难，而且有汇率风险，参与B股的意愿较小；而B股参与者少，流动性差。再加上QFII额度的不断放宽，因此境外投资者也更愿意通过QFII的方 式直接参与A股，从而使B股愈加边缘。

尽管如此，张崎认为，无论B股未来将会如何，以合理的价格买入一家好的企业总会有收获。“业绩增长会带来分红，股东总会获得自己的收益。”

[责任编辑：往事如枫]