B股先于H股试点 对接国际市场的制度性创举

■本报记者 于德良

2012年7月7日，新的主板退市规则开始施行。7月9日起，连续18个交易日跌破面值的闽灿坤B宣布停牌，谋求自救；8月25日，发布缩股公告，拟按6:1比例缩股，为持续上市提供必要条件。

闽灿坤B的“保壳行动”再次牵动了B股市场改革的神经。站在2012年的时间轴上，追寻B股市场20年来的发展轨迹，我们首先要肯定它对资本市场对外开放的历史功绩。B股市场的设立是在我国资本项目没有实行可兑换的情况下，资本市场采取的过渡性开放措施，不仅拓宽了内地企业利用外资的渠道,更标志着中国股市开始同国际市场对接，因而是一项独特的制度创举。

1991年，经国务院股票市场办公会议同意，允许上海、深圳先行试点发行B股；从1992年到2000年，先后有114家公司发行了B股。

B股市场的重大创新在于，一是我国最早直接用中国企业资产在境外募集资金，并且是以股票形式利用外资；二是B种股票以人民币标明面值并计价，境外投资者无论是购买还是分得股息红利均是人民币，需要到中国外汇调剂中心调剂成外币，投资风险和汇率风险均由境外投资者承担；三是发行B种股票之后，促使企业按照国际惯例办事，参与国际市场竞争，改善经营管理，提高经济效益和国际知名度；四是B种股票的发行，使众多海外投资者参与中国证券市场活动，有助于树立中国改革开放的形象。

2001年2月21日，中国证监会、国家外管局发布《关于境内居民个人投资境内上市外资股若干问题的通知》，宣布B股市场对国内自然人开放。沉寂多年的B股出现了诞生以来第一次，也是最具爆发力的一轮井喷行情。

《通知》规定，2001年2月19日后存入境内商业银行的现汇存款和外币现钞存款以及从境外汇入的外汇资金在6月1日后才能从事B股交易。不幸的是，6月1日最终成了B股上涨行情的终点，由此一路狂跌。

2002年2月至4月间，境外投资者逢高减持离场，早期进入B股市场的境外机构陆续撤离，使得这个市场几近演化成国内投资者的市场。短短两个月间，B股 指数从242点一路下挫到130点，跌幅高达86%，此后进入了长达4年的漫漫熊途。于是，决策层在B股市场是继续保留还是关闭之间犹豫彷徨。

1993年6月，境内企业赴香港发行H股并上市开始试点。7月15日，青岛啤酒（600600）股份有限公司正式上市，成为中国内地首家在香港上市H股的国有企业。

2011年后，随着企业直接到境外上市步伐加快，境内企业通过B股筹集外资的动力显著弱化。2000年10月，ST雷伊B（200168）成为最后一家B股上市公司；2004年7月，已更名为ST大路B（200160）的原帝贤B成为最后一家B股再融资公司。B股逐步远离了投资者的视野。

目前B股上市公司共有108家，若包括已经暂停上市的*ST轻骑B，有86家为A+B股的公司，1家刚刚在H股上市的伊泰B股，另有21家则为纯B股上市公司。

B股市场作为历史遗留问题最终必将得到解决，在设计解决B股问题的方案时，不仅要求积极稳妥，更要有利于证券市场的发展；不仅要考虑B股股东的利益，而且应放在中国证券市场的总体布局、我国外汇管理体制改革的大背景下谋划。

2012年8月30日，备受市场瞩目的中集集团（000039）B股转H股方案获得股东大会高票通过，在获得相关监管部门审核通过后，中集集团将成为中国证券史上首家实现“B转H”并解决B股问题的上市公司。

可以说，B股市场的去留是一项挑战性很大的系统工程，相信依靠监管层、专家及投资者集体的智慧，一定能做到兼顾各方利益，保证三公原则，妥善加以解决。

[责任编辑：往事如枫]