十二年股市启示：选股先看行业

有些行业市值倍增的公司成片出现，而另一些行业市值增长显著的公司则不多见。这就给我们一个提示，在选择投资标的时，公司所处的行业是首要考虑的因素

中国股市遭受到一连串悲观经济数据的 打击，最新的一项是九个月来最差的汇丰PMI初值。上证综指已跌至3年来的最低点，目前点位已与2000年时的股指水平基本相当。由此，我想起十几年前， 在进入21世纪的前夜，人们纷纷憧憬十年后的股票市场，一种乐观的预期是，上证综指会升至4000点，面对这种“大胆”的预测，彼时的我满腹狐疑：市盈率 已经高企，股指还能上涨一倍？

12年过去了，我不知道那种乐观的预期是否算是实现：上证综指在这十多年间曾摸至比这种乐观的预期还要高上50%的点位，但是如今终点又回到起点。不过，在这种纠结中捋一捋其中的脉络，对未来的投资会有些启迪和预期。

其一，未来几年，上证综指难有大幅提升空间。中国股市市值的大部分代表的是重化工业、房地产业。这些行业在过去十几年间是驱动经济发展的火车头，相关上市公司市值在此期间急剧膨胀。例如，中石化以发行价计算，最高时市值膨胀超过7倍。即使如今股指回归到十多年前，许多公司的市值也有数倍增值，信手拈来，煤炭业的兰花科创以现价计算的市值膨胀了十几倍，房地产业的万科、金融业的招商银行等迄今市值增长也以数倍计。这些上市公司的市值构成了现在指数的主体。可以想像，在经济转型的当下，这些公司的增长空间已经看到天花板。冒昧地估量一下，上证综指的3000点，在未来十年都可能是天花板。

其二，当现金分红成为主流以后，会限制股票指数的涨幅。现金分红是现在股市制度建设中被强调的一环，这是一件好事，在合理的价位买入股票后，现金分红给 投资者带来了切实的收益。从另外的角度看，现金分红也是企业成熟、市场成熟的表现。不过，成熟也意味着不会再快速增长。从某种意义上说，采取现金分红的上市公司市值基本接近了极限。最著名的例子就是微软，在十几年的高速增长后，微软用现金分红了，它的股价也就到了天花板。市场上若这类公司成为主流，股指的上升空间也就可以看得见了。此外，随着分红成为股票投资的主要收益后，股票的流动性会降低，成交额会比以前减少。

其三，指数还是那个指数，内容却不一样了。虽然指数回到了十多年前，但这十多年中有些公司的市值成倍增长，有些却走向黯然。因此，投资的机会在于选择增 长型股票。要注意的是，有些行业市值倍增的公司成片出现，比如煤炭、白酒、医药、房地产等行业。而另外有些行业市值增长显著的公司则较少。这就给我们一个 提示，在选择投资标时，公司所处的行业是首先应当考虑的因素。在发展前景广阔的行业中，更容易产生高速成长的公司，先行业、再企业的选股思路或许会帮我们 更多地分享成长的乐趣。

[责任编辑：往事如枫]