全球市场竖耳伯南克表态：QE3预期左右风险漂移

合生创展流动负债达到17.8亿美元，而其账面现金及现金等价物仅为5.7亿美元

理财周报见习记者 陈虹霖/上海报道

美，和非美现在拥堵在一条线的两边。

这里指的是货币。

这条线现在捏在伯南克手中。时间是8月31日晚间22点，北京时间。地点是美国怀俄明州JacksonHole。

全球央行年会，本届由美联储堪萨斯联储主持。

全球的政客、资本和财团都盯着他到底要讲什么，包括杨国强，朱孟依，包括中海油，包括中信证券。

极其复杂的22点

截至理财周报发稿，离这一时刻还有约7个小时。

美股收低，美债收高，黄金价格基本收平；美国原油收跌，石油公司正评估飓风造成的损害。

美元兑日元微幅收跌，澳元兑美元震荡收跌，欧元跌美元小幅收跌，英镑兑美元小幅收跌，美元指数小幅收涨。全球的资产价格都呈现出前所未有的胶着。

全球市场屏息凝神，等待“男一号”伯南克到底如何表态。

在今晚（8月31日）的22点，伯南克将发表题为“本次危机以来的货币政策”演讲，市场希望从中觅得美联储9月议息会议及之后的计划，届时金融属性强的风险资产将会暴露出较大不确定性风险。

这些风险资产，包括股市、原油、工业大宗、澳元和欧元。对人民币资产来说，由于人民币正在挂钩与浮动之间，因此理论上将变得更为复杂。

在美联储上周发布了7月31日至8月1日会议的纪要文件之后，投资者对于美联储推出新一轮量化宽松措施(QE3)的预期已经明显升温。

但伯南克很可能不会让公众过瘾。

“应该说，还没有这么纠结过，伯南克自己估计也是无比纠结的。”中国银行的一位外汇分析师说。

“从前面这两个月的表态看，美联储是逐渐地温和起来，认为经济还需要再扶一把。但是阻力也非常之大。”他分析，阻力主要来自于三个方面：

其一，美国经济数据显示，的确是逐渐在走好，房地产市 场不断复苏，尤其是美联储很关心的非农就业数据也好于预期。其二，从逻辑上讲，必要性不是很大了。美联储前两轮的QE，主要用意都在于拉低长期利率，缓解 流动性风险。现在美国的长期利率已经处于历史很低的位置，而且美国商业银行的信贷已经在改善了。数据显示，美国2011年上半年M2已有7%左右。其三， 再进行大规模的QE，将激化美国的政治矛盾。因为现任美国总统候选人罗姆尼代表的共和党，已经是尖锐反对QE政策。而美联储内部的声音也不能完全协调。

“所以，我认为伯南克不太可能给出明确的QE说法，美国即便是真的推出QE3，可能也是量比较小的，跟前面两轮比，对风险资产的刺激会小很多。”

同样，澳大利亚ECN的一位人士亦评论说，“人们的希望会落空。”

看起来，外围市场对QE3的期望比美国本土资本要来得淡定。太平洋投资管理公司(PIMCO)联席首席投资官、有“债券之王”之称的比尔·格罗斯(Bill Gross)周四称，即使伯南克在杰克森豪尔不暗示推出更多的货币刺激性措施，美联储仍然将会采取这种措施。

“有两种可能，如果明确暗示，或者真的大规模推出，那么黄金和风险货币都会涨；如果仍然是模糊的表态，那么风险资产的风险就会很快释放。”北京一家券商固定收益首席分析师称。他认为，第二种可能性概率是75%。

“从他这个题目就看得出来，他估计也就是讲讲历史，讲讲各种目标手段，然后说必要时候会采取措施。QE3不理想的话，大家还是会朝美元里面去避险，美元指数会继续涨。”

这对人民币资产来说，也许不是一件特别好的事情。

Tesobonos按钮

如果美元持续升值，从逻辑上讲，势必逼迫着人民币兑美元的继续贬值。

“因为人民币总体挂钩美元，美元又相对其他货币升值，如果人民币不贬值，那就相对其他货币都升值了。外贸部门的压力已经很大了，会熬不住的。”上述券商固定收益分析师说。

“人民币贬值，当然不可避免地会造成资本外逃，但跟外贸比，目前暂时还能牺牲下。”

不止一位受访专业人士认为，风险最大的是中国企业的海外债务，尤其是房地产公司。房地产行业已普遍接受这一观点：中国埋藏着“Tesobonos”地雷。

“Tesobonos”来源于墨西哥金融危机，本质是一种以本国货币作为利息偿付的中短期外币贷款，即离岸私募债， 其基本方式是借美元兑换成人民币，再兑换成美元偿还债务。主要有两大风险，一是借贷利率极高，据公开的新闻报道，借贷利率一般都超过12%，导致债务负担 过重。其次是汇率风险，由于借贷过程需要经过两次货币兑换，因此汇率会导致非常高的偿付风险。Tesobonos如同木马程序，其启动按钮就是美元的大幅 升值。

据经济学家刘军洛称，中国已是全球最大著名的墨西哥式Tesobonos 聚集地，中国房地产商人和中国国企向海外拆借美元的规模达到4000亿-5000亿美元之巨，创造了人类经济历史中Tesobonos规模之最。

据查目前中国房地产企业的外债集中于恒大、碧桂园、华润置地、中海外、合生创展等。而今年年中至下半年，将有多笔债务到期，迎来“还债年”。其中合生创展尤为典型与紧张。

根据合生创展2012年中报，其负有两笔大型离岸私募债。其中一笔为2005年11月，以8.125%成本发行的3.5亿美元，到期日为2012年11月。另一笔为2011年1月，以11.75%成本发行的3亿美元优先票据，到期日为2016年1月。

加上人民币计价的短期债务，合生创展的流动负债达到了17.8亿美元，而其账面现金及现金等价物仅为5.7亿美元。这笔11月到期的3亿美元债务，在过去6年中持续受益于人民币升值，但从年中开始面临着美元升值的挑战。

而碧桂园目前账面显示，自2009年来，分别以11.75%、11.25%、10.5%、11.125%的年利息率的美元债务，累计21.575亿美元，这些债务将在2014年后到期。

值得注意的是，最近有消息称，中国海油公司正寻求50亿美元境外债务以收购加拿大尼克森公司。而中信证券亦须面对组织资本收购里昂证券之形势。焦点在于，这些债务将以何种方式来计价和偿还。

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[责任编辑：往事如枫]