见底特征浮现 反弹若隐若现

华泰证券

尽管目前A股成交低迷，指数疲弱，但近期我们也看到了一些大盘见底的特征。

首先，从板块轮动上看，银行股等大盘指标股自7月底以来走势较为稳健，本来是继续稳定人心带动大盘上行的板块，但大环境趋弱，上周补跌明显。前期在 中报集中预告阶段，机构高度关注中报业绩靓丽的板块如食品饮料、农业和医药等。但近期这一现象有所变化，食品饮料、农业等板块出现分化，部分强势股大幅回 调，如酒鬼酒、贵州茅台、洋河股份和五粮液等，此外还有像海康威视、信立泰等同属中报业绩大增的个股，上周均有多家机构在大幅减仓。

其次，基金出现了大笔抛售。wind资讯数据显示，上周机构专用席位买入量4.18亿元，卖出22.54亿元，买卖金额均有提升，但总体净卖出量大 幅提升。扣除机构首日上市新股的机构卖出量2.75亿元，可比卖出量约为19.79亿元，与买量比较，净卖量为15.61亿元，较前期大幅提高，显示大盘 在持续下跌中，基金等公募机构参与市场热情大减，止损出局以及逢高派发的愿意却在上扬。前期基金基本是看空不做空，目前大肆卖空充分说明了公募机构出现了 一定恐慌。在弱市中，板块轮跌、强势股补跌、多头斩仓将有利于市场风险释放，最终使大盘有见底反弹的机会。根据历史经验，市场见底的一大特征就是强势股明 显补跌，从前期强势板块B股大跌，延续到其他如消费、医药等板块的补跌，虽然市场彻底走出弱势仍需等待，但已经具备了一定的筑底特征。

大盘自8月初2100点以来的反弹无政策利好，属于市场自发性质，在积弱已久的背景下力度有限。目前市场期望的降准、降息和其他稳增长措施均无进 展，宏观数据又无好转，因此大盘短期走势仍会比较艰难。不过我们也应看到，前期做空能量释放充分，继续大跌的可能性也很小，维持弱势区间震荡的可能性较 大。

从长期来看，我国经济的新突破不仅要依赖新一轮周期的到来，更需要对结构进行深入调整。虽然转型过程痛苦，也非一朝一夕之事，但在当前的经济背景下 不得不为之。而这也是A股市场最值得期盼的长期利好。如果下半年在经济转型方面，有关政策能取得一定的突破，将是比数据好转更令市场振奋的利好。

证券市场同样面临着转型问题，在经济结构调整过程中，整个市场估值水平会出现系统性下移，然后有限的资金将会向优质公司集中，这些优质公司会享受估 值溢价，以往那种齐涨齐跌或简单的风格轮动将会越来越少。投资风格的转变同样是一个痛苦过程，但每一个证券市场的投资者应该勇于迎接挑战，直面转型过程。

短期来看，操作方面难度较大，投资者应考虑将仓位保持在较低水平，在行情短线急跌时适当补仓做反弹。投资机会方面，一是把握波段性机会，如在部分数 据出现回暖、政策放松力度加码、环比降速有所改善时的反弹机会；二是挖掘结构性机会，在经济转型中很多传统周期性行业会逐步没落，其在指数中的权重也会下 降，而新兴产业处在萌芽状态，在此背景下，主动投资仍有很大的用武之地。

[责任编辑：往事如枫]