缩量阳十字星意味着什么？

上周五，上证指数又一次在2100点之上止跌了，并最终收出缩量的小阳线。本期《投资论道》栏目特邀金元证券北方财富管理中心副总经理邓智敏和中南财经政法大学特邀研究员高宏伟共同讨论后市。

邓智敏(金元证券北方财富管理中心副总经理)我认为外部因素对市场的刺激越来越有限，或者说大家对外部因素的预期越来越弱，这导致市场自身的恢复相对较 慢。这种虚弱具体表现为：市场处于横盘状态，股指逐步筑底，场内大部分资金还是处在观望阶段，市场在缓慢复苏过程中寻找方向。

由于目前所有场外、场内资金都在等待方向指引，所以股市的成交量非常低。现在市场之所以复苏得这么缓慢，主要原因是深成指再次创出新低，市场没能出现右侧交易机会。我认为，从理性角度来讲，上证指数在到达2100点后，继续下行的空间并不是很大。

高宏伟(中南财经政法大学特邀研究员)我认为，近期上证指数在2100点获得了一定的支撑。但中国股市的历史走势告诉我们，在这样的整数点位进行弱势抵 抗，大多都会失败。不过从另一点来看，在这个位置防守的时间越长，说明越有人在乎这个位置，这些人主要是管理层、大机构、大资金。既然是在乎这个位置，股 市在此附近形成底的可能性就非常大。

我们还认为，A股现在正处于黎明之前。与1664点时的情况对比，现在A股市盈率、新股破发率、单只股票成交量、股民参与度等数据都是历史低位。

中国股市历史上有很多周线级别的底部，在见底之前，成交量往往会持续萎缩。而底部探明之后，又有一个明显放量的过程，因此，投资者应密切关注近期市场成交量的变化。

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大盘仍在2088点一线筑底过程中

上周A股市场重归跌势，周线阴包阳再探前低，最终上证指数下跌2.6%，深成指重挫4%，再创新低。

之前股指好不容易收出阳线，并连续攻克多条短中期均线的压制。上周的一根中阴线又让市场的期盼化为乌有。股市的持续下跌让投资者信心严重受挫，这中间有经济基本面的因素，也有估值紊乱的原因。

宏观面是资本市场赖以发展的基础，近期公布的经济数据还 未出现企稳的迹象，今年前7个月全国国有企业营业收入、应交税费同比仍处在增长区间，但实现利润同比继续下降。具体来看，中央企业累计实现利润总额 8236.7亿元，同比下降10.7%，7月比6月环比增长8.9%；地方国有企业累计实现利润总额3763.3亿元，同比下降18.3%，7月比6月环 比下降42.3%。利润是企业生存之道，也是经济是否止跌企稳的重要标志。

另外，经济调控的复杂性不容忽视。截至上周央行已连续8周开展逆回购操作，而市场预期强烈的降准却迟迟没有露面，降准预期一再落空。近期降准之所以多次“爽约”，反映出央行纠结的一面，不仅要考虑债市，还要考虑物价、消费、国际收支平衡等各种因素。

一方面，自今年5月以来，制造业采购经理人指数(PMI)同比跌幅逐步收窄，汇丰PMI甚至回升，这表明央行之前多次降准和降息已经产生了积极效果。在 经济出现筑底迹象后，是否还需降准有待进一步观察。另一方面，国内房价乃至全球商品市场都出现明显反弹，央行对待降准更趋谨慎。但鉴于我国7月份出口、工 业增加值、消费等多项宏观经济数据均 远低于预期，而银行信贷增长也较为疲弱，下半年要达到稳增长的目标，货币政策需要进一步放松。这需要有个观察过程，央行要顾及全局，在稳增长同时又要顾及 通胀。对于未来的物价形势，央行强调，受到基数降低等影响，8月份后消费者物价指数(CPI)有可能出现一定回升，目前看回升力度不会太大，但压力尚存。

近几个月股市的持续下跌，一方面跟宏观经济基本面有密切关系，另一方面，随着新股发行市盈率的走低，二级市场估值体系也逐步走低。按以往经验来看，个股回调50%一般都会出现像样的反弹，但随着新股发行价的走低，老股票也是阴跌不止。因此，投资者对于底部的判断还需更加谨慎。

食品饮料和医药生物板块成为上周下调的主要动力之一。周四和周五都排在当日跌幅榜前列，其中食品饮料指数更是高居上周跌幅榜首位。过去该板块也曾多次调 整，且多化险为夷，但此波下调也许不会轻易结束。多空在该板块上的分歧较大，看好消费概念者乐此不疲，看空者则担忧其补跌压力。白酒板块半年多来曾是良好 的避风港， 下周如果不能止跌，多方阵营可能会发生微妙的变化。

从技术面来看，近期重要的看点就是上证指数2100点附近的小双底能否 筑成。上周的下跌尚在情理中，从2450点以来的漫长调整一般不可能单底托起，有底部反复的过程。上周两市成交量明显萎缩，如股指击穿2100点，多个技 术指标也将出现底背离，大盘迎来技术反弹的概率较大。

上证指数从3478点调整以来，已经持续了3年。最近这波周线级别的调整已经持续 了15周，调整时间创出3年来的纪录，而且下跌幅度也超过以往的平均水平，超跌是显而易见的。不过，尽管A股技术性反弹可谓一触即发，但如果没有政策的进 一步刺激，反弹高度还是不容乐观。就目前的技术形态来看，大盘如要摆脱本轮的下降趋势，上证指数首先应站上2200点。因此，稳健的投资者还应继续等待。 （金融投资报）

[责任编辑：往事如枫]