双成药业31日申购指南

来源: 东方财富网 2012-07-31 10:00

双成药业申购指南

今日，新股双成药业深交所发行。双成药业本次发行股份总数为3000万股，网下和网上初步发行数量均为1500万股。该股发行价格为20元/股，对应市盈率为35.09倍。本次网上申购的单一证券账户申购上限为1.5万股。

【基本信息】

股票代码	002693	股票简称	双成药业
申购代码	002693	上市地点	深圳证券交易所
发行价格(元/股)	20	发行市盈率	35.09
市盈率参考行业	化学药品制剂制造业	参考行业市盈率	28.80
发行面值(元)	1.00	实际募集资金总额(亿元)	6.00
网上发行日期	2012-07-31 周二	网下配售日期	2012-07-31 周二
网上发行数量(股)	15,000,000	网下配售数量(股)	15,000,000
申购数量上限(股)	15000	总发行量数(股)	30,000,000

T日2012年7月31日(周二)	网下申购缴款日网上发行申购日网下申购资金验资网下申购配号确定网上网下最终发行量
T+1日2012年8月1日(周三)	网上申购资金验资网下申购摇号抽签
T+2日2012年8月2日(周四)	刊登《网下摇号抽签及配售结果公告》《网上定价发行申购情况及中签率公告》网上申购摇号抽签网下申购多余款项退还
T+3日2012年8月3日(周五)	刊登《网上定价发行摇号中签结果公告》网上申购资金解冻

【公司简介】

公司是我国化学合成多肽行业的重点骨干企业之一，一直从事化学合成多肽药物的研发、生产和销售。公司生产和销售的多肽药物主要包括注射用胸腺法新、注射用生长抑素、注射用胸腺五肽。公司的主导产品免疫调节类多肽产品“基泰”广泛应用于各型肝炎、肿瘤、重症感染等疾病的治疗，并被中国药典、中国国家处方集及相关权威临床诊疗指南收录。公司在化学合成多肽药物合成、纯化、分析、质量保证、活性测定、制剂工艺等方面形成了一整套成熟的技术工艺体系，能规模化、低成本、符合GMP要求地生产高标准的化学合成多肽药物原料药和制剂。

筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	现有厂房技改及新厂房建设项目	25253.55
	2	研发中心建设项目	4761.55
	投资金额总计		30015.1
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		29984.90
	投资金额总计与实际募集资金总额比		50.03%

【机构观点】

广发证券：双成药业询价区间为15.4-21.0元

多肽药物骨干企业，丰富的产品储备

公司为一家研发、生产和销售多肽类药物的公司，拥有7 个新药证书，37 个注册批件，主要多肽类产品包括胸腺法新、胸腺五肽和生长抑素，正在研发和申报的产品包括依非巴特、艾塞那肽、比伐泸定、特立帕肽等多肽类产品，产品储备丰富。

独立与委托相结合的研发模式，招商代理的销售模式

在研发上，公司采用独立研发与委托开发相结合的模式，将原料药合成、工艺优化、药理毒理实验和临床实验，委托合作伙伴、科研院校和 CRO公司来完成，有助于缩短研发的时间，提高效率。在销售上主要采用“招商代理”模式，销售费用较低，对于胸腺法新，公司采用招商代理下的学术推广模式，即在招商代理模式上，对代理商进行学术培训，指导其市场开拓工作。

未来看点：多肽类产品出口、新产品上市

公司目前销售收入主要来自胸腺法新，该产品在2006 年上市，约占 2011 年总收入的 64%，总毛利的85%，为国家医保乙类品种，也为免疫调节剂类高端产品，近年仍有望稳定增长。出口产品主要为依非巴肽原料药粗品。未来计划三年内完成依替巴肽、比伐泸定原料药美国DMF 和欧盟EDMF 的申报以及艾塞那肽等产品的准备工作。处于申报生产或临床实验的新产品依非巴肽，特立帕肽，艾塞那肽等均处于心血管、代谢及糖尿病等大病种领域，多肽原料药出口及新产品有望成为公司新增长点。

建议询价区间：15.4-21.0 元

我们预测公司 2012-2014年的EPS分别为0.70/0.91/1.04 元，三年复合增长率为 21%。考虑到公司的成长性、板块内同行业公司的估值水平及谨慎性原则，我们以 2012年 22-30 倍给公司定价，建议询价区间为 15.4-21.0元。

风险提示

新产品推出低于预期；相关产品降价风险；销售费用增长风险(广发证券)

东方证券：双成药业建议申购价为20.4-21.9元

根据我们的盈利预测，公司以 2012年的预测市盈率 28-30倍间申购，建议申购价区间为 20.4- 21.9元。

公司主营多肽类药物

公司主要从事化学合成多肽药品的研发、生产和销售，包括注射用胸腺法新、注射用生长抑素和注射用胸腺五肽等，其中注射用胸腺法新是公司的主导产品；其他产品主要包括注射用盐酸克林霉素、注射用泮托拉唑钠及注射用左卡尼汀等。

主导产品竞争力强

公司的注射用胸腺法新“基泰”产品在国内市场生产批准文号较少，目前相同的竞争产品仅有 5家，因此具有较强的市场竞争力。2011年收入占比 71.73%，毛利占比 85.20%。具有较强的盈利能力。与双成药业合作的医药商业公司超过 600家。

招商代理下的学术推广模式，助推产品覆盖率的提升

公司主导产品注射用胸腺法新“基泰”具有新特药的特点，在临床上并未形成固定的用药习惯，因此对于“基泰”的销售，公司采用的是“招商代理下的专业化学术推广”，并指导其完成区域市场开拓工作，相较于“自建医药终端队伍”模式，“招商代理”更适合于中小企业，初始投资相对比较少，未来公司会加强学术推广力度，有助于提高产品覆盖率。

在研产品丰富创新能力凸显

目前在研品种主要集中在糖尿病、神经系统性疾病、心血管类疾病、肝病等。新产品中多肽类药物有依非巴特、艾塞那肽及特立帕肽，其他各种治疗类别用药也均有较好的市场前景，研发成功后将成为公司主营业务的重要补充，此外，多肽原料药中间体也有望成为公司未来的收入增长点。

风险提示

主导产品较为集中的风险、新产品开发风险等。(东方证券)

[责任编辑：往事如枫]