降息短期提振市场效应有限

中国人民银行5日宣布，自6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。此次非对称降息出乎市场预期。继6月7日宣布降息后，在时隔不足一个月的情况 下，央行的再度降息使投资者有些措手不及。尽管理论上降息有助于权益类资产价格的提升，但在当前A股整体市场情绪低迷的情况下，不排除市场予以悲观解读的 可能性。

经济前景悲观预期或遭放大

就在市场普遍预期7月降准可能性增大的情况下，央行却实施了非对称降息。在此次降息前，市场中的悲观情绪正在蔓延，对上市公司半年报业绩以及二季度 宏观经济数据不佳的担忧抑制了市场走势。有分析认为，本次降息可能难以对A股市场产生明显的提振作用，主要原因在于，当前抑制A股表现的根本因素是国内经 济下行的现实，而超预期的降息可能反映了经济数据低于预期。

在熊市末期，股市往往忽视利好而选择放大悲观因素。华融证券首席策略分析师周隆斌表示，央行降息说明6月CPI下行幅度较大，而在调控工具有限的情 况下，央行第一时间选择降息，充分体现了管理层稳增长的决心。对于二季度经济数据，他认为不会超预期地糟糕，仍会符合此前的市场预期。对于中国经济而言， 此次降息是中长期利好，将加速经济底部的出现。但对股市而言，由于当前股市整体情绪较为悲观，市场可能对此次非对称降息给予偏悲观的解读，对经济下行过快 的担忧将抑制市场短期走势，但从中期看，市场将纠正这种过于悲观的判断。

民族证券副总经理徐一钉认为，从历史经验看，在降息周期中，直到刺激经济政策或连续降息等利好累积到一定程度时，即当投资者看清经济增长、上市公司 业绩拐点“隐现”时，A股才会扭转此前的调整走势。此次央行降息可能只会诱发A股市场短暂的技术性反弹，其后市场可能延续此前的调整走势。

中信建投首席策略分析师陈祥生相对乐观。他表示，6月的降息意味着降息周期的开始，而在降息周期中，第一次降息往往被市场赋予基本面糟糕的解读，但第二次降息意味着政策的全面转向，将有利于股票市场。

可能催生结构性行情

此次降息是非对称降息，受影响最大的莫过于银行板块。银行的净息差将进一步收窄，这对近期表现平平的银行股而言并非利好，但对杠杆率较高的资本密集型行业而言，此次降息对于降低财务成本的作用较为显著。

东吴证券首席策略分析师寇建勋认为，央行意外降息透露三大信号，一是经济下滑引起管理层高度重视，凸显稳增长的决心；二是不对称降息进一步推进利率 市场化，银行存贷款利差收窄，对银行业形成挑战；三是降息时机出乎意料，利好股市，高负债行业如地产、航空将受益，短期情绪引发市场反弹，中期则看经济增 长能否环比好转。

银河证券首席策略分析师孙建波表示，多次降低存款准备金率和降息将产生累积效应，有利于房地产等财务成本较高的行业。从长期看，经济转型是必然的，银行板块面临的压力较大。

陈祥生表示，此次非对称降息凸显了管理层打破银行垄断、金融业向实体经济让利的决心，是金融改革的延续。从长远看，金融改革主题仍将是贯穿2012年的主线。

整体而言，此次降息一方面凸显当前经济所面临的下行压力较大，但更凸显了管理层稳增长的决心。尽管短期内经济见底的预期可能推迟，但利率下行将对权 益类市场形成较明显的支撑作用。由于多项二季度经济数据尚未出炉，场内资金做多周期股的信心不足，预计降息后初期的市场反弹仍将以中小盘股和侧重防御的消 费股为主，但随着经济数据落地以及后续稳增长政策的跟进，市场重心有望回归周期板块。

[责任编辑：往事如枫]