全通教育冲击创业板 业务依赖中移动或成短板

近日，广东全通教育股份有限公司（下称“全通教育”）在中国证监会网站披露了其招股书，冲击深交所创业板上市。全通教育是从事家校互动信息服务的专业运营机构。

除了高度依赖中国移动以外，全通教育也高度依赖广东省这个地区性单一市场，而应收账款激增，也同样让人担忧其业绩是否有“水分”；此外全通教育也曾经向中山市政府低价购买地块作为商业住宅用途，而上会前一年的2011年3月曾经引入两家创投机构。

业务的高度依赖

招股书显示，家校互动信息服务与各地基础运营商合作开展，由基础运营商负责向家长收取信息服务费，虽然全通教育实际付费用户是家长，但直接客户 主要体现为中国移动各省、市公司。2009~2011年，对受中国移动控制的客户合并计算，全通教育从其取得的收入占营业收入的比例，分别为 94.81%、83.09%、83.58%。

同样把中国移动作为“衣食父母”的神州泰岳（300002）（300002.SZ） 上市近三年，股价从2010年4月高位的87元暴跌至昨日收盘的17.88元，股价仅仅约为高位的五分之一。上市前神州泰岳披露的招股书显示，2009年 上半年中国移动贡献了神州泰岳2.89亿元的收入，占营业收入达到88.72%，2008年全年则为4.07亿元，占营业收入78.3%。

此外，地区集中度较高，也成为了全通教育的一大隐忧。2009~2011年广东区域收入占当年主营业务收入比例分别为81.32%、72.43%和64.97%。全通教育称，在今后一段时间内，业务区域集中于广东地区的局面可能仍将维持。

去年，深圳市名雕装饰股份有限公司（下称“名雕装饰”）上会被否，证监会发审委解释，名雕装饰的业务主要集中在深圳、东莞、中山等地区，2010年在深圳地区的17家经营网点收入占比超过71%，今后能否有效开拓异地市场，提高盈利能力存在不确定性。

应收账款激增

招股书称，报告期内应收账款余额增长较快，由2009年末的403.20万元增至2011年末的2367.57万元。全通教育解释称，应收账款 增长与业务规模不断扩大和营业收入快速增长的发展态势相一致，业务推广运营的应收账款由2009年末的348.85万元增至2011年末的1071.16 万元；另一方面，系统开发运维业务收入增长迅速致使应收账款增加，2011年该业务收入较2009年增长3627.58万元，相应使得应收账款增加 1023.80万元。

值得一提的是，全通教育于2011年5月与中山市国土资源局签订合同，购入商业住宅用地28316.80平方米，土地出让价款和契税等合计5867.20万元已经支付完毕。按此数据计算，全通教育取得该地块的代价仅为每平方米2072元。

学生数量下滑

另一方面，全通教育也称，执行多年的计划生育政策，使得我国新生儿出生率逐步下降，将使我国适龄在校学生数量呈现下降趋势。由于教育信息化目标 市场主要针对学生群体及其家庭，长期来看随着市场竞争程度的加剧，适龄在校学生人数减少对市场规模增长的制约，可能会对经营业绩造成一定影响。

尽管有着上述各种隐忧，不过这依然没有阻挡创投机构对全通教育在上市前的入股，从而分享IPO的财富盛宴。2011年3月30日，经全通教育2011年第一次临时股东大会决议通过，增加广东中小企业股权投资基金有限公司（下称“中小股权”）和北京中泽嘉盟投资中心（有限合伙）（下称“中泽嘉盟”）为新股东，注册资本增加806.45万元。增资完成后，注册资本5806.45万元。全通教育称，这次增资价格为6.2元/股，定价依据为以2010年的归属于公司普通股股东的净利润为基础，以约10倍的市盈率确定转让价格。

[责任编辑：往事如枫]