恒大遭“空袭”的背后

对恒大地产而言，21日凌晨到22日港股收市，是惊心动魄的36小时。

21日凌晨，做空机构香橼(Citron)毫无征兆地在其网站公布了一份报告，指控恒大地产"已经资不抵债，公司一直在向投资人汇报虚假的信息"。

当日港股开盘，恒大地产股价应声下挫近两成。

当天中午13:30分，恒大地产董事局主席许家印紧急召开电话会议，驳斥香橼的做法。恒大地产则在第二天午间发出详细澄清公告，对香橼的指控逐一进行反驳。

与此同时，花旗银行、德意志银行等八家投行齐心力挺恒大地产，展开护盘行动，然而直到当天港股收盘为止，这场做空风波仍未真正平息。

在恒大地产逐条批驳香橼研究(Citron)的做空报告后，香港多家投行也先后发布研究报告，力挺恒大地产。

中银国际(香港)房地产分析师魏晟旻表示，香橼报告中指出的一些问题并没有事实支撑，负责审计恒大财务报表的普华永道也不可能帮助一家公司财务造假。德 意志银行亦表示，Citron对恒大的基本业务有所误解，有关报告表面看来理据充分，但其实是基于大量假设，明显对恒大的基本业务有所误解。

作为企业领军人，一向以强势和硬气闻名的恒大董事局主席许家印在22日香港举行的全球投资者大会上表示：“这是和平年代的战争！他们是侵略者，是土匪，是强盗！我们一定要彻底打垮这些掠夺者，捍卫东方企业的尊严！”

恒大反击 各方力挺

花旗认为Citron报告中绝大多数观点不实，且已不是新闻。

针对Citron报告所指的内容，恒大首先做了逐一澄清。各方投资者也纷纷力挺恒大，谴责Citron不实报告，指出造谣做空是对冲基金放出虚假消息造成市场集中性恐慌，操作股价暴跌，自身掠取巨大的差价收益的恶劣行为。

Citron报告指出恒大存在会计错报，夸大资产或少报负债。恒大对此反驳称，集团2011年度合并财务报表中披露的关于收购土地使用权的承诺211亿 元，是指已签约但因未取得土地使用权而不需在财务报表中反映为负债的金额。恒大认为，Citron报告将此承诺事项与资产负债表应包括之负债混为一谈，背 离一般会计常识。

Citron报告指出恒大虚构银行存款余额，恒大则反驳称，其独立会计师罗兵咸永道会计师事务所已在其对公司2011 年度合并财务报告审计过程中，进行了内控测试、发出银行询证函等审计程序，并就有关报告发出标准无保留意见的审计报告。恒大指Citron报告中所采用的 推断“真实”银行存款余额方法有误导。

而对于Citron报告所称许家印将25亿美元用于支持其足球、排球、文化产业等 个人爱好，恒大更斥其为无稽之谈。“所谓的投入超过162亿元人民币，更是无中生有，公司投资足球、排球，是提升公司品牌的行为。足球2011年投入为5 亿元人民币，收入为4.2亿元人民币，公司净投入实际上为8000多万元人民币；排球、文化产业等2011年合计投入资金不足7000万元人民币。”

针对此事，中银国际(香港)房地产分析师魏晟旻表示，Citron报告中指出的一些问题并没有事实支撑，她认为报告中指出的一些问题事实上并不违背房地产行业的会计准则。魏晟旻还表示，负责审计恒大财务报表的普华永道不可能帮助一家公司财务造假。

德银也表示，Citron对恒大的基本业务有所误解，有关报告表面看来理据充分，但其实是基于大量假设，明显对恒大的基本业务有所误解。该行认为恒大依然是内房股首选之一，给予恒大“买入”评级，目标价8.3港元。

花旗认为Citron报告中绝大多数观点不实，且已不是新闻。例如土地，花旗认为中国土地拍卖政策多年前已经形成，公开透明，且不容易伪造有关数字；例 如预售数据，公司公布了真实现金流入，没有虚假的空间；例如现金余额，花旗描述了公司现金余额统计的实际情况，揭示Citron没有实际财务管理经验。

星展银行也认同恒大的澄清公告及解释，对公司管理层的快速反应和不间断的努力表示高度赞赏。

“空袭”恒大背后

银行、供应商、股东，一般都奉行稳健原则，对负面信息，宁信其有，不信其无，这就是资本市场谣言的魅力。资本市场的信息错误和误导性的猜测都会导致一系列连锁反应。

Citron做空中国公司并不是第一次。2011年，Citron和另一家做空机构浑水一道，向海外上市的中国概念股发起了攻击，造成相关股票股价大跌，仅一年内，多家做空机构猎杀了46家在美国上市的中国公司。人们不禁疑惑，这些公司为何会热衷于对中国公司“揭短”？而此次Citron为何把目标瞄准恒大这样一个中国地产界的巨无霸呢？

资本逐利，无利不往。分析人士指出，股本多、股价上涨潜力大、流通比例大……这些特点决定了恒大天生是个被做空的上上选公司。

据悉，恒大总股本超150亿股，每天的交易量非常大，是一般香港上市公司的5~10倍，被称为“基金大球场”，对冲基金造谣做空后可以借助活跃的成交迅速平仓获利，获取非法收益。

通常，做空机构采用预先卖空，然后通过频频发布对该上市公司的不利报告导致上市公司股价下跌，再在股价大跌之后低价买入股票抛还给券商来获得巨额的收 入。为了能够在做空过程中一击即中，迅速拖垮上市公司的股价，做空机构不仅会夸大质疑报告中的数据，揪住一些无关紧要的瑕疵不放，还会危言耸听地扭曲一些 事实。

据相关报道，此次发布报告的这家机构Citron是一家没有办公场所，一个人一支笔，专门与对冲基金合作，利用国外攻击东方公司 不必负责任的法律环境来造谣中伤，勾结对冲基金做空中国企业获取暴利的皮包公司，创始人莱福特曾因为发布虚假误导性信息，违背公正公平交易原则，而被美国 期货协会自1998年起禁入该行业3年。莱福特还利用个别中国人为其收集各种谣言作为基础材料，有欺骗中国留学生工资的行迹。

而Citron这些机构往往能在资本市场上得手，正是利用了资本市场的敏感性、情绪化的“领头羊效应”，以及背后的庞大的利益链。

专家指出，银行、供应商、股东，一般都奉行稳健原则，对负面信息，宁信其有，不信其无，这就是资本市场谣言的魅力。资本市场的信息错误和误导性的猜测都 会导致一系列连锁反应。做空者的目的就是通过引领资本的方向和势头，让大的机构对中国失去信心，从中攫取暴利。当然，浑水和香橼不是“领头羊”，他们背后 有一个庞大的网络，大的对冲基金，小的对冲基金，这些基金公司之间，表面看互不相干，其实都捆绑在一个共同的利益之上。

东西方的金融交锋

看空者认为，中国不久会面临一个较大的经济调整周期，做空中国房地产是最好的买卖。

专家认为，从另外一个角度来说，这次针对中国大型企业的做空行为，不是一次简单的多空技术对抗的做空行为，而是和平年代里在金融领域一场没有硝烟的“东西之战”。

当前，美国等多家金融机构因欧债危机已破产，个别西方对冲基金深陷泥潭自身难保，一些美国较大的对冲基金已将矛头直指中国经济，希望通过做空企业股票， 在东方窃取非法的利益。总体来说，他们认为中国经济是有问题的，2010年春，华尔街做空专家、对冲基金Kynikos Associates创始人吉姆.查诺斯(Jim Chanos)就开始发表大量看空中国的言论。看空者认为，中国不久会面临一个较大的经济调整周期，做空中国房地产是最好的买卖。

2008年金融危机前后，中国内地成为全球资本聚集逐利的地方。许多美国的中小投行、律师和会计团队涌入内地寻找“高成长”的中国公司。据悉，做空中国的 力量是先从美国上市的、并且有一些问题的公司开始，先把投资人信心打下去，然后再猎杀那些基本面还不错，但估值有问题的公司。做空到一定程度，市场就会对 中国的所有公司失去信心，这时他们再打击中国的金融或银行业。如果大型国有商业银行的外资股东大批撤退，中国的银行业将陷入新的困境。国际市场赌徒就是想 从楼市到股市，再到汇市，立体做空中国。

国内媒体认为，做空者虽然给了市场以提醒与监督，却也利用身份的模糊正躲闪着法律的裁决。民企若被无理攻击，不应只作解释，更应采取彻底反击行动，诉诸法律或监管机构。

[责任编辑：往事如枫]