中国汽研11日上市定位分析（3）

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IPO新政催生“打新”博弈

8日，硕贝德和旋极信息在创业板上市，二者均告破发，其卖出榜前3席闪现机构身影。

截至今日，剑指“炒新”的《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》(下称《意见》)已实施45 天，从新股表现看，饱受诟病的“三高”显著下降。

但是，一个新问题随之而来，没有了“三个月限售期”的限制，部分机构屡现“网下配售、上市就抛”的“打新一日游”。

据经济导报记者统计，新规执行以来，13只IPO 新股首日交易龙虎榜中，卖出前5名均有机构出现，而且往往不止一家。

其背后，诸多机构获益不菲。由于网下配售价格较低，只要新股上市当天不破发，机构就可以获得收益。综合13只新股数据 ，其在上市首日的平均涨幅为 8.64% ，这意味着机构只要每次网下配售都能成功，上市首日就可获得 8.64% 的收益率。

10天收益1290万

以在新规执行后首批上市的烟台东诚生化 为例，在其之前进行的网下配售中，共有中信证券 、信达证券 、兴业信托 、工银瑞信等6家机构获得网下配售机会，总计获配数量为810万股。其中，工银瑞信增强收益债券基金获配300万股，比排在第二席的中信证券自营多出150万股。

然而，上市当日，东诚生化就遭到机构抛售。其中，卖出金额最大的机构席位抛售近7900 万元，约280 余万股。根据上述东诚生化网下配售结果可以判定，当天领衔抛售东诚生化的正是工银瑞信增强收益债券基金，获益约720万元。

“一般来说，机构网下配售的股票价格都比较低，股票上市后，如果价格处在高位，机构选择抛售获利也是理性选择。”10日，齐鲁证券分析师刘保民接受导报记者采访时表示。

如此“一进一出”，机构获益自然不菲。5月25日，东诚生化的换手率高达83.86%，在卖出量最大的前5名营业部中，有3个来自于机构专用席位，合计卖出金额高达1.42亿元。

若以东诚生化25日28.6元/股的收盘价计算，当天抛售股份的机构总计可以获得1290万元的收益，收益率约为10%，而这距离网下发行日仅仅过去10天。

不仅是东诚生化，当日上市的3 只新股均遭到机构席位疯狂减持，合计卖出2.94亿股。其中涨幅最大的浙江美大 卖出前5席位全部被机构占据，合计卖出1.09亿元。另有4 家机构席位抛售顺威股份 .

破发也抛售“IPO 新政的目的是抑制新股爆炒，目前来看已经初见成效。部分机构通过线下配售、首日就抛的办法赚取差价也算正常，毕竟其中有一定的利润可图。”刘保民认为，这是资本市场化的一个表现。

机构疯狂抛售最明显的效果就是部分新股出现破发。执行IPO新规后的13只新股，首日涨幅最高的黄海机械 为47.75%，另有5只新股出现首日破发。对比另外14只5月上市但尚未执行新规的新股，涨幅超过50%的个股就有3只，破发股则仅有一只。并且，这种情况还有着愈演愈烈之势。

反观硕贝德和旋极信息：旋极信息开盘即破发，以26.50元开盘，下跌1.85%，硕贝德则在开盘后不到一分钟就破发，两只个股全天低位震荡，表现不 佳。至收盘，硕贝德下跌2.17%，收于13.99元，换手率39.06%；旋极信息下跌5.22%，报收25.99元，换手率35.92%。

即使下跌，机构依然在疯狂抛售。硕贝德和旋极信息的卖出榜前 3 位都被机构席位牢牢占据，不过也有一个机构席位买入了硕贝德226.26万元，名列买入榜第五位。

“机构长期持有股票的成本比较高，况且新股发行频率较高，机构可以反复参与配售、抛售，这样长时间来看，收益率也不低。”刘保民表示。

机构参与积极

自《意见》4月28日颁布实施以来一个半月间，机构打新处于高温状态。据导报记者不完全统计，新政后发行的13只新股，每只平均有50家机构参与打新，而1-4月间上市的78只新股，每只平均只有11家参与打新。其中，凯利泰 的配售对象就多达216家。

据导报记者统计，新政后13家上市公司的 IPO 过程中，约有805.75亿元资金参与，而5月份在新政之前招股的14家公司，参与资金仅有353.67亿元。此外，IPO 新政后，参与打新的机构数量激增了3倍多。

其中，工银瑞信基金公司的表现非常明显。新规实施以来上市的11只新股中，工银瑞信系基金参与网下询价的超过半数，东诚生化、华灿光电 、华贸物流、顺威股份、福建金森 、硕贝德6只新股的配售名单中均现其身影。这几只股票首日龙虎榜数据显示，机构抛售意愿坚决，大多在首日就选择获利了结，获得的平均利润率超过6%。

既然看到利润，之前退出新股询价的机构也纷纷参与进来，欲分一杯羹。在IPO 新政发布5天后，曾于去年宣布暂停参与新股询价的华宝兴业基金便宣布重新恢复参与新股询价。今年1月份悄然暂停打新的信达澳银基金，也重回新股市场。

“一日游”或将减少

“机构利用一、二级市场差价获益，虽然符合市场化要求，但对普通散户的参与热情有一定影响。”刘保民表示，随着市场逐步完善，这些问题将得以解决。

事实上，新政以来，机构打新的安全边际比以前大幅提高，二级市场的平淡走势也导致部分机构资金转向一级市场。不过，机构上市首日大举抛售，可能对普通投资者形成挤压，在一定程度上削弱普通投资者的打新收益。

导报记者注意到，5月21日晚间，证监会出台了《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，要求机构投资者管理的证券投资产品在招募说明书、投资协 议等文件中以直接或间接方式载明以博取一、二级市场价差为目的申购新股的，相关证券投资账户不得作为股票配售对象，矛头直指部分“不注重研究公司基本面， 单纯以博取一、二级市场价差为目的参与网下新股申购的机构投资者”。(经济导报 邵好)

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