第一观察（18）：至少再跌百点才有像样反弹

上周六，央行年内二次下调存款准备金率，但本周市场高开低走一路下行。此前，第一观察（16）中提醒防短线长阴见顶（5月8日），结果在5月9日大盘大跌40点开始调整；在第一观察（17）中提醒短线反弹或为最后逃命机会（5月10日），，本周再跌50点。目前市场关注的焦点是，本轮2452开始调整的底部在哪里？

无超预期利好，本轮调整的底部将在2242或2132附近

图1：上证指数K线图

首先，笔者认为2350点的支撑是无效的，即使这里有半年线的支撑。首先周三大盘已经运行到此点位附近，短期欧债危机发酵还在进行中，4月份国内各项经济数据均在走坏且在延续，股市反弹没有基本面的支撑，而且关联市场尚未有企稳迹象，尤其A股的领先指标港股与H股5月的崩溃式下跌尚末止跌，从这些来看，基本2350点附近的支撑是无效的。

大盘第一支撑位置在2300点-2320点附近。原因有三点：这里是2132点、2242点连接的中期上升趋势线支撑位置（约2320点）和月 K线的半年线位置（约2310点）。在此处企稳反弹的基础是近期欧债危机暂告一段落，或者国内有超预期利好出台(比如再次降准或降息)等。但是从目前来 看，在6月中下旬希腊组建联合政府之前，欧债危机难以稳定，此外二季度数据出台前政策难有大动作，所以短期的企稳小幅反弹是可能的，但维持1个多月的 2300-2320点附近的窄幅震荡基本不可能。所以，5月跌破这个区域，考验2242支撑为大概率事件。

第二支撑位在2242点附近，选择2242点为第二支撑位并不仅仅是3月底调整的低点位置，鉴于2242点后两次长假的密集政策出台，2242 作为政策底无疑。且2242为2132之屏障，2242失守2132难守。据传，管理层调控目标为不创新低，即不破2132。因此，无形之手必然再度出 击，届时才有象样反弹 。但笔者认为，本次降准之所以利好兑现变利空，因为降准时间(三个月一次)、幅度均在市场是预期中的，且本次降准释放流动性大约4200亿左 右，不足以抵消4月份银行体系的存款减少4656亿元，更谈不上对股市的支持。 就目前国内外环境来说，没有超预期利好(比如：降息、短期内连续多次降准，或者欧债危机戏剧性风平浪静，美国突然推出QE3等)在此点位震荡并形成中期底 部的可能性不大。

第三支撑位在2132点-2160点附近。2132点自形成以来就被称为政策底等，毫无疑问这里是最强的支撑，同时，这里也是连接3067点、2826点、2534点的上一阶段趋势顶线的延伸线，目前看大约在2160点附近。且恒生指数与H股指数的下一个支撑位按比例计算，A股会在此区域有所支撑，前提是A股比较强势，抵抗性下跌能够延续。

恒指、国企指数警示：A股至少再跌4-10%

图2：恒生指数K线图

恒指、国企指数近期崩溃式下跌惨不忍睹。从5月3日到16日共10个交易日，恒指下跌2000多点，近10%的跌幅；国企指数下跌1400多 点，超12%的跌幅。而A股只下跌了100多点，仅4%的跌幅。2010年以来，恒生指数和恒生国企指数走势要强于A股，比上证综指见顶晚一年，见底 16170比2132早3个月，而2012年见顶时间领先A股。恒生指数下一强支撑位在17800点附近，至今还有近10%的跌幅，而国企 指数下一强支撑位在8980点附近，距离目前点位也有800多点，近10%的跌幅。即使按照目前恒指、H股与A股近期的下跌比例10:4，A股至少还有 4%的跌幅，也就是至少要到2240点附近。值得一说的是，4%的跌幅是有节前四大利好余威支持。考虑到，下一步进入政策真空期，A股还要补跌或至少与恒 指、H股下一步跌幅相当，A股恐怕要到2150点附近才可能真正企稳。

美元指数强势造成A股仍承压调整。受法国新上台总统主张修改欧洲财政契约、希腊可能出现债务违约退出欧元区等因素影响，国际避险资金纷纷涌向美 元，美元指数在三角形整理末端借势选择向上突破，强势收出九连阳，距离前期高点81.78一步之遥。如果欧债危机无法得到控制，国际避险资金继续涌向美国 的话，美元指数突破前期高点81.78将是意料之中，冲击历史高点88也并非不可能。而A股与美元指数有明显负相关，在重要顶部与底部都有很好的对应关系 （见议市厅24期，4月20日），由于欧债危机持续发酵远未到达，美元顶部难以预期，所以A股底部也难以预期。或许，目前美元指数由于单边上涨会有一定程 度短期回调。

股指期货警示：空头将主导五、六月走势

上周三大主力空头净空持仓多日超万手，大盘也下跌50点左右。本周是股指期货交 割周，从前三天来看，空头依然占据主导优势地位，本周前三天，无论当月连续合约还是下月连续合约，都为贴水，即使盘中少许出现升水，最终都被空单压为贴 水。而下跌贴水加深，上升贴水缩小，无不显示尽在空方掌握之中。虽然空方移仓尚缺少积极性，表现为IF1205空单减仓6950手，8011手，对应 IF1206空单增仓6171手，3336手，但总体而言，IF1206的净空单还维持在5000手以上，空方仍然占据优势。

最后，从盘面来看，主线热点，进入5月以来券商和金改这条主线热点出现了疲态，而近日的券商股上涨更像是在完成一个顶部，原因是没有成交量的配合，热点的匮乏也导致了指数的调整，而题材型类似军工、环保、稀土、水务等权重太小，无法引领指数并且这些热点持续性太差

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