韩国股市估值低廉 受国际投资资金青睐

韩国的出口行业虽是后起之秀，但近年来发展迅速，大有与日本并驾齐驱之势。尤其是消费电子产品、造船、汽车零部件等行业，成长步伐更是备受瞩目，因而令韩国股市越来越受国际投资资金的青睐。

今年第一季韩国股市的升势就主要由外国投资所推动，外资连续3个月呈现净买入，外资净买盘在1月至2月份达到10万亿韩元。由于外国投资者偏好系统风险较高的股票，工业、银行、炼油及化工等类别在一季度跑赢大市。

在宏观经济方面，得益于政府开支及设备投资上升，今年第一季韩国的本地生产总值按年增长2.8%。不过，虽然季内出口按年增长5%，中国及欧洲的需求走 软却令出口额在3月份按年下跌1.4%。基于最新的国际形势，经合组织及韩国央行已将今年的经济增长预期下调至3.5%。韩国央行估计，明年的本地生产总 值有望按年增长4.2%。

由于韩国将在今年底举行总统大选，当地的经济政策前景存在不确定因素。4月11日举行的议会选举被视作总统选举的前哨战。尽管由总统李明博率领的新世界党 保住了多数席位，但与民主联合党的差距已经大幅收窄。无论最终哪一方胜出总统选举，其所倡导的政策主张都将在中长期对韩国企业盈利产生影响。比如，民主联 合党可能会增加对富人及大型企业征税，以确保提高福利预算；新世界党则反对加税，而是建议通过取消免税优惠来确保福利资金。

摩根资产管理认为，目前有两大因素可望为韩国股市的未来表现提供支持。一是估值水平，目前韩国股市是亚洲(日本除外)最具吸引力的市场，12个月预期市盈率为9.1倍，低于区内其他市场11.1倍的整体水平。二是汇率因素，韩元汇率相对日元而言仍然较弱，因此有助韩国出口商维持环球竞争力。

展望未来，银行、汽车零部件、钢铁、造船及建筑类别的部分股票值得看好。其中，汽车零部件供应商可受惠于汇率及原材料成本低廉。这些企业正跟随汽车制造商寻求全球化发展，产品及客户基础日益多元化，亦令增长前景更加正面。此外，银行及钢铁类别的估值仍然低廉，而后者更具有系统风险低及成本竞争力优势。　(作者系摩根资产管理执行董事)

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