午评：四大利好"兜底"A股无惧调整 主动回调夯实爆发基础（2）

回调释放压力属于正常

     受外围市场对希腊退出欧元区的担忧加重的利空影响，隔夜外围市场大幅调整，今日国内股市双双低开低走，上证指数围绕 10 日均线展开震荡，而后破位下行。盘面上由于受到南海局势紧张的消息刺激，船舶制造、军工航天等题材股领涨大盘；黄金、有色等资源板块跌幅居前。板块方面， 仅有受益中菲对抗的海工装备股大涨居前，其余大多数板块都随股指出现大幅下挫，其中文化传媒、水泥、物资外贸、家具等板块跌幅居前，有色、煤炭、钢铁等权 重股也弱势杀跌，严重打压了市场人气。个股方面更是普跌一片，很多个股都出现中阴下跌，弱势格局明显。短线沪指在 2450 点的多日徘徊显示该位置短线压力较强，回调释放压力属于正常，待股指蓄势整理后或将进一步向上挑战年线位置。(华福证券)

当实际利率由负转正时：998点 1664点 然后？

     利率由负转正时，中国曾巧合了两次大牛市，但历史不会重演了；短周期内，通胀下行和盈利上行使股市存在一定机会；中周期内，基础通胀的上行和增长下行使股市难以存在整体性机会。

      惊人的巧合：实际利率转正、牛市降临

      在最近的两轮通胀周期中，实际利率由负转正的前后都出现了资本市场的见底回升。例如，2005年4-5月间，实际利率由负转正，上证指数在在同年6月 份见底回升，期间创下998点的历史低位；2008年10-11月间，实际利率由负转正，上证指数在10月份即见底回升，并创下1664点的次贷危机期间 历史低位。如果没有意外，那么在2012年4-5月间，随着CPI的下行，极可能迎来实际利率从负转正的临界点，那么这次股市表现可能如何？

      背后的逻辑：通胀加速走低、盈利探底

      实际利率迎来临界点为什么会和牛市上演几乎同步巧合？我们认为，背后的逻辑可能是：实际利率由负转正都是通胀走低所致，而通胀的走低通常伴随着企业盈 利的探底回升。CPI略微滞后于企业利润增速。通胀走低初期，企业盈利下降，通胀走低后期，企业盈利止跌回升。实际利率由负转正之后，企业盈利也快见底 了。此外，通胀的走低也会引致市场名义利率的走低。

      当下的趋势：短周期向好、中周期不佳

      在2012年第二季度，实际利率由负转正是大概率事件，资本市场是否可能牛市重演？我们的结论是：从短周期看，2012年股市尚好；但从中周期看，明 年后股市很难有整体性机会。一是4、5月份企业盈利探底回升的可能性相当大；二是4季度CPI可能再次高于基本利率，实际利率转正的维持时间较为短促。这 些短周期因素决定了股市可能在二、三季度给人带来一些惊喜。但从中周期看，大牛市重演的概率非常低，因为在经济转型期间，增速下行与通胀上行是必然趋势。 (平安证券)

58只险资重仓股业绩预降股价却反涨

      泰康人寿新进“预增王”重庆实业

      截至5月8日，险资一季度末重仓的536只个股中，有180只发布了中报业绩预告，其中71只个股业绩下滑(包括净利润略减、预减、首亏、续亏等)，占比38%。从行业分布来看，业绩下滑的行业主要有制造业、信息技术两大行业。

      从二级市场的表现来看，业绩预期下滑的股价却涨了，业绩预增的股价却跌了。71只业绩预计下滑的险资重仓股中，58只股价上涨；而109只业绩预喜的股票中，也有7只股价下跌。其中，人保寿持有续亏股大唐电信，泰康人寿踩中“预增王” 重庆实业。

      同时，《证券日报》保险周刊记者发现，一季度末险资共计持有148只中小板股票，截至目前，这些中小企业板个股全部公布业绩报告。其中，有46只中小板股票中报业绩预期向下，102只中小板股票业绩预喜。

      人保寿险

      持有续亏股大唐电信

      人保寿踩中唯一续亏股——大唐电信。大唐电信发布业绩预测称，2012年二季度经营情况好于一季度，但年初至下一报告期期末的累计净利润仍为亏损。去年四季度，人保寿新进大唐电信315.99万股，占流通股总股本的0.72%，今年一季度持股不变。

      虽然大唐电信预告中期业绩仍将亏损，却丝毫没有影响其在二级市场上受资金追捧。二季度以来，截至5月8日，大唐电信股价上涨了44.6%，涨幅远超大盘。

      另外12这公司，预计二季度首度亏损。分别是中融人寿重仓的京山轻机，太保寿险重仓的天原集团，国寿系重仓的首钢股份、合众思壮，平安人寿重仓的中航三鑫、福建水泥、东北制药，泰康人寿重仓的银润投资、新安股份，人保系重仓的京山轻机、三变科技，以及卫士通。

      平安人寿银保分红账户一季度新进115万股的东北制药，预计净利润降幅最大，达4270%。4月17日，东北制药公布的一季度报告，预测2012年半 年度首亏，累计亏损额约为1.4至1.7亿元，主要是因为导产品维生素C销售价格较2011年有较大幅度的下降，导致公司2012年中期亏损。

      与大唐电信一样，虽然公司发布了中期业绩下滑的公告，但是这并未对股价的表现造成太大的影响。71只预计中期业绩下滑的险资重仓股中，二季度以来，截 至5月8日，仅有京运通、鲁阳股份、隆基股份等13只个股股价下跌。得利斯、世联地产、银润投资等58只险资重仓股预计中期业绩下滑，二级市场股价却上 涨。

      泰康人寿

      新进“增长王”重庆实业

      在109只业绩预期的股票中，泰康人寿两账户一季度新进的个股重庆实业是名符其实的“增长王”。

      4月23日，重庆实业预测，今年上半年归属于上市公司股东的净利润盈利约7538万元，增长923.75%。

      净利润有如此高幅度的增长，主要是因为公司2011年12月转让参股公司瑞斯康达科技发展股份有限公司18%的股权，在预告期确认转让收益约8482万元，较上年同期权益法核算投资收益预计增加约5965 万元。

      除了瑞斯康达公司股权投资收益以外，公司预上半年度经营亏损比上年同期减少约837万元。

      也就是说，今年上半年公司业绩预计大幅增长，靠的并不是主营业务，而是借助了“外财”。

      但这一情况并未引起投资者足够的警惕，反而受到资金追捧。就在业绩预告发布的第二天，重庆实业启动一轮强劲上涨，股价由7.7元/股涨至11.03元/股，这也是该股今年以来的股价最高点。

      预计中期净利润增幅居第二位的险资重仓股是永泰能源。公司预计上半年累计净利润与上年同期相比将增长200%以上，主要原因系公司煤炭产量较上年同期大幅增长所致。

      平安人寿一季度新进持有永泰能源，总计持股890.91万股，占流通股总股本的1.68%。据数据统计，二季度以来，截止5月8日，该股上涨25.5%。

      4月23日，永泰能源向全体股东每10股转增1股，派发现金红利1元(税前)。若平安人寿未抛售，则可转增股本89万股，收红包89万元。

      预计中期净利润增幅居第二位的险资重仓股是天邦股份，预计最大净利润变动幅度为159%。去年第四季度泰康人寿普通险账户新进该股280.44万股，位居第六大流通股股份，今年一季度减持9.74万股。二季度以来，截至5月8日，该股上涨11.1%。

      然而*ST长油、新时达、宇顺电子等7只股票业绩预喜，却股价下跌。二季度以来，截至5月8日，太保财险新进股*ST长油股价下跌9.42%，降幅最大。(证券日报)

[责任编辑：往事如枫]