航空业喜迎三大利好 2只股有望爆发（3）

      投资建议

目前航空股处于估值和基本面的双重底部，无论是 PB、还是PS 和PE，估值水平都已经在底部区域，目前的估值已经充分反映了航空盈利的大幅下降，从估值的角度上说，在央行货币已经开始逐步放松的情况下，下行空间预计 将比较有限；CPI 的下行和货币的放松有望促使行业需求进入复苏期，而国际航线已经开始出现复苏，基本面也已经基本处于底部区域，因此我们上调行业的评级至“增持”，近期具 有估值修复的机会。

在公司的选择上，我们建议关注中国国航和东方航空，其次是南方航空。国航的国内航线由于空域紧张、国际航线由于外航 时刻资源耗尽而出现运力供给的瓶颈，这使得公司业绩将稳定，而且一旦经济复苏也会更早地体现业绩弹性。东方航空则有国际航线边际改善明显以及公司管控水平 提升的双重利好。机场中上海机场仍有配置价值，估值低增长稳定，且可能有资产注入和内航外线提价预期。

数据点评

国内航线：3 月国内航线基本企稳，旅客同比增速为8.3%，RPK 增速10.1%，但均低于ASK12.6%的增速，客座率同比下滑1.2 个百分点，票价指数显示国内主要航线价格有所趋稳。

国际航线：3 月国际航线旅客增速出现较大幅度回升，同比增加12.8%，RPK14.1%，均高于10%的ASK 增速，供需关系持续好转，客座率回升2.7 个百分点，亚洲内航线运价指数继续下行7.5%，而外亚洲航线运价指数上升3.1%。

航空货运：依然十分低迷，3 月国际航空货量同比大幅下跌18.3%，而国内货运同比仅微增0.4%，还是受经济低迷的影响。

行业展望

国内航线：短期5 月下旬开始预计将进入一个小淡季，客座率可能比4 月份出现明显下滑，但之后将在6 月逐步进入旺季，客座率和票价水平将环比明显提升。中长期看，我们认为随着CPI 的下行以及货币的逐步放松，航空需求增速有望出现缓慢复苏，但很难恢复到2009 年那样的高增长，在运力增长较快的情况下，盈利仍可能继续同比下滑，但下滑的幅度有望逐季缩窄。一线机场空域紧张将使相关航线出现运力供给瓶颈，而二三线 机场之间的航线可能出现增长不增收的局面。

国际航线：国际航线将有望出现复苏，美国经济复苏、美日放松对华签证放开、日本地震影响散去以及欧洲经济的企稳有望使国际航线出现较快增长，国际长航线的时刻资源瓶颈也将使欧美长航线在复苏的情况下带动客座率和票价水平的提升。

航空货运：航空货运较快的运力增长后，需求遇到较快的下滑，双重挤压使得行业收益明显下降，特别是国际货运方面，短期内航空货运将难有起色，这将对各航空公司利润产生一定负面影响，但是我们认为随着世界经济形势的逐渐好转，航空货运在下半年或许可以重启复苏。(国金证券)

航空行业：油价现下滑趋势 货运有回暖迹象

数据跟踪

1) 本周数据：油价下跌；人民币升值，新增飞机2 架，无飞机退出。

2) 本月数据：①IATA 公布3 月份全球航空业生产数据，客运保持增长，货运开始回暖。②IATA 公布2012Q1 全球航空航空业经营结果。已有17 家航空公司公布一季度业绩，经营利润同比下降10.7%，净利润同比递增61%。

③3 月份航空指数公布，环比提升显著，同比基本持平。④民航公布2 月份航班正点率，整体同比下滑1.2 个百分点。

重要新闻

① 5 月国内航油每吨降129 元，国内航段燃油附加费或不变。②多家航企5月1 日起上调国际航班燃油附加费。③厦门机场二号候机楼重新启用，增加1万平方米。④“十二五”我国将建三大国际航空货运枢纽群。

市场表现

航空行业指数本周上涨 4.54%，跑赢沪深300 指数1.33 个百分点。表现较好的个股为东方航空和东方航空，本周涨幅分别为7.92%和7.36%。表现较差的个股为海南航空，本周下跌0.20%。机场行业指数本周下跌3.09%，跑输沪深300 指数0.11 个百分点。表现较好的个股为上海机场，本周上涨3.72%。表现较差的个股为厦门空港， 本周上涨1.10%。本周交通运输行业涨幅行业倒数第八，航空业涨幅行业第五，机场业涨幅行业第九。航空行业PB 相对沪深300指数的PB 现在是0.98 倍，低于2005 年以来均值1.26 倍。机场行业PB 相对沪深300 指数的PB 现在是0.80 倍，低于2005 年以来均值0.96 倍。

投资建议

4 月汇丰PMI 指数环比回升显示制造业回暖，国内经济稳中趋升；美国市场表现良好，欧洲航线有所改善；货运市场开始回暖，全球经贸合作在接下来几个月将有明显好转，将为 航空货运提供较好动力；人民币汇率波幅再次突破0.5%，短期内有望再创新高；国际油价较前几个月有较大降幅，国内航油价格继三个月连续上调之后首次回 调。诸多因素皆对航企形成利好，上周航空股表现超出市场整体，但仍不排除油价上行以及人民币升值预期放缓的可能。而机场流量因航空票价水平的走低而有所增 长，弱市下仍推荐防御性见长的机场。

个股方面，建议买入有资产注入预期和内航外线收费上调利好的上海机场以及区域优势显著且国内航线和日韩航线较多的东方航空。(长江证券)

[责任编辑：往事如枫]