A股市场三季度将迎来大级别行情

2012年一季度，A股市场胶着前行，在宏观经济持 续放缓、上市公司盈利仍在寻底的背景下，A股市场将何去何从？平安大华投资总监、平安大华策略先锋基金拟任基金经理颜正华表示，目前中国经济正处于衰退末 期，通胀得到有效控制，未来货币政策将进一步放松，三季度甚至会降息，加上上市公司盈利状况可能在二季度末见底，三季度A股市场可能会引发一场大级别行 情。

经济进入衰退末期

股市迎来最佳投资时机

从投资角度来看，颜正华认为，当经济增长周期进入衰退末期，股市进入底部区域，正是最好的入市时机。

目前中国经济正处于衰退末期，一季度国内生产总值(GDP)增速为8.1%，为近几年最低水平，预计全年GDP增速都会保持在8.3%左右的水平；进出 口方面，增速也非常低，在10%左右，创下近几年的新低；投资方面下降也非常快，以基建指标为例，2009年基建投资比例为42.9%，2010年下降至 18.6%，2011年下滑至9.3%，而今年一季度更是下降至0。客观经济数据显示出，中央对经济下滑的容忍度较高，8%的GDP增速应该是决策层的容忍下限。决策层希望经济低开稳走，因此再出现2008年那样的打“抗生素”的情况概率非常低。从长期来看，这种马拉松式的放缓对经济长期利好，也是中国经济度过转型期的最好模式。

“经济处于衰退末期的时候，往往是上市公司盈利即将见底回升之时，也是市场估值处于底部，投资的最佳时间窗口。”颜正华表示，从上市公司盈利情况来看， 二季度末有望见底回升。2011年四季度，非金融上市公司净利润同比下滑20%左右，2011年累计净利润同比增长仅4%左右，今年一季度企业盈利压力依 然很大。不过随着整体经济见底，政策效应显现，二季度以后，上市公司盈利将逐步回升。目前A股市场整体PE为14.19倍，整体PB值为2.1倍，而 2000年以来这两项指标的历史最低值分别为12.6倍和1.6倍。银行、民航、铁路等行业PE、PB值均处于历史底部。

通胀警报基本解除

三季度或降息

关于货币政策，颜正华表示，国内通胀水平同比下行趋势较为明朗，政府工作重心已经由防通胀转为保增长，因此未来货币政策的放松是可以预见的，三季度降息的概率也很大。

“目前中国真实的CPI水平可能就是3%左右，并没有泡沫，未来较长时间段里都可能会保持这个水平。农民工工资刚性上涨以及农产品价格的上涨都导致CPI很难下降到3%以下。”颜正华指出，在全球资源品输入性通胀、中国城镇化建设进一步推进、提升基本保障对中低收入者消费需求的刺激、要素价格改革等因素的作用下，居民消费价格指数(CPI)短期内很难快速下降，甚至会有阶段性弹升。但从较长时间段看，受通胀周期和经济增速放缓的影响，通胀同比下行趋势较明朗。

在通胀得到有效控制、经济增速放缓的背景下，政府必然会调整之前从紧的货币政策以防止经济下滑速度过快。颜正华预计，今年类似降低存款准备金率等量化措施会不断被动释放，三季度甚至启动降息。“目前中国是新兴国家中唯一没有降息的国家，巴西自去年8月以来，已经连续6次降息，印度也启动了3年来的首次降息，无论从经济环境和通胀水平来看，二季度末、三季度都是降息的最佳时间窗口。”

蓝筹股是平衡杆

新兴产业是诱人果实

“投资有时候就象走钢丝，需要平衡杆才能走到对岸，摘取诱人的果实。”在谈到投资时，颜正华如是描述，从现阶段来看，以银行股为代表的蓝筹股就是保证我们能安然走过钢丝绳的平衡杆，而以新兴产业为代表的成长股则是对面诱人的果实。

颜正华表示，买入银行股的理由非常简单，首先是估值。目前银行股市盈率仅6倍左右，市净率1倍左右，是市场上估值最低的板块，并处于其历史低位；其次， 银行股业绩持续高增长。数据显示，上市银行2011年均取得了亮丽业绩，一季度业绩也处于高增长状态，与非金融上市公司业绩下滑形成了鲜明对比。从产业资 本的角度考虑，银行股也是值得持有的；第三，管理层鼓励并积极推进社保、养老金等长期资金入市对于银行等低估值的蓝筹股来说也将构成大利好。因为，这些养 老金、社保等资金对于风险的控制非常重视，这些资金一旦入市，公司质素好、安全垫足够厚的蓝筹股自然成为首选。此外，新股发行制度改革减少一级市场对二级 市场资金抽血，也有利于蓝筹股估值的提升。

对于新兴产业板块，颜正华认为，中国经济处于转型阶段，新兴产业无疑是未来中国经济发展的大 方向，而这些产业一旦成功就没有天花板。以新能源为例，在目前高企的油价背景下，新能源的发展已经关系到国家安全层面，新能源汽车、页岩气、煤化工等子行 业都值得密切关注。此外，高端装备前景也非常好，这些已经实现技术突破的新兴领域，在海外市场空间巨大。

“不过成长股投资也是一件非常痛苦的事情，整体估值较高，常常出现相中的企业不便宜，便宜的企业相不中的情况。”颜正华无奈地表示，不过经历了前期的调整，目前市场上还是能找到一些便宜的成长股。例如有些医药、食品、饮料公司的市盈率相对盈利增长率就处在历史低位。

[责任编辑：往事如枫]