中邮速递子公司大面积亏损拟募资百亿被指圈钱太急

来源: 新快报作者: 陈庆麟 2012-05-05 17:54

刚刚于上周末披露招股说明书的中邮速递，如一切顺利，将成为今年来A股募资最大的IPO，也将成为我国快递第一股。不过，对于该公司国内速递收入增幅低于整体水平、控股股东以及旗下11家子公司合计亏损1.38亿元等问题，则令市场为之担忧。

刚刚于上周末披露招股说明书的中国邮政速递物流股份有限公司(下称中邮速递)将于今日(5月4日)上会审核。招股说明书显示，中邮速递拟首发不超过40亿股，发行后总股本不超过120亿股，拟募集资金99.7亿元。如一切顺利，将成为今年来A股募资最大的IPO，中邮速递也将成为我国快递第一股。不过，对于该公司国内速递收入增幅低于整体水平、控股股东以及旗下11家子公司合计亏损1.38亿元等问题，则令市场为之担忧。

1、速递增速连续3年低于行业水平

招股书显示，中邮速递的主营业务分为速递和物流两大业务板块，其中又以速递业务占绝对比重，从近三年营收占主营业务收入比例看，速递业务分别为86.66%、85.53%、85.26%；而物流业务分别仅占13.34%、14.47%、14.74%。本次的募集资金也基本围绕上述两项业务，即主要投向速递物流邮件处理中心、购置飞机、购置运输车辆、购置航材、补充营运资金等30个项目。

根据国家邮政局去年7月发布的《邮政业发展“十二五”规划》，计划2015年快递业务量由2010年的24亿件增长至61亿件，年均增长21%，快递业务收入比“十一五”末增长1.5倍，由2010年的575亿元增长至1430亿元，年均增长20%。

然而，同样来自国家邮政局的统计数据却显示，过去三年，中邮速递的国内速递业务增速明显低于行业整体水平。2009年-2011年全国规模以上快递企业分别实现业务收入479亿元、574.6亿元和758亿元，分别同比增长17.3%、20%和31.9%，而中邮速递的国内速递业务同期增速则分别为14.51%、12.88%和16.36%，不仅明显低于行业增速，而且增速之差距越拉越大，从2009年的相差不到3个百分点已经拉大至2011年的相差15个百分点以上。

虽然招股说明书中中邮速递辩称，主要是由于公司收入基数相对较大，并且公司主要通过直营方式经营快递业务，使扩张速度低于加盟模式。同时，公司强调收入与利润并重，因而放弃了一些不盈利的业务与市场。

但业内人士也指出，上述数据显示出以顺丰(微博)为代表的民营快递公司给中国邮政这种老国企带来的强有力的冲击，如果中邮速递的核心业务持续和竞争对手拉开差距，未来公司将失去赖以支撑盈利增长的可靠业务。

2、控股股东及控股子公司大面积亏损

招股说明书显示，除中邮速递外，控股股东邮政集团旗下还有46个直接控制的二级子公司，包括31个地方分公司、中邮人寿保险、中邮证券、中国邮政储蓄银行、北京中邮资产管理、北京邮票厂等。截至去年末，邮政集团总资产为42717.07亿元，实现总营收和净利润分别为2586.23亿元和209.36亿元。

看似家大业大，不过，若细分看，去年邮政集团31家地方分公司中唯一盈利的天津分公司不过区区22万元，其余全部亏损，合计亏损高达51.8亿元，亏损额最大的前四名为四川3.58亿元、内蒙古3.5亿元、广东3.36亿元和新疆3.18亿元。

也就是说，邮政集团表面209.36亿元利润的风光，实际却是“一俊遮百丑”——一众子公司中，唯有中国邮政储蓄银行去年取得净利润231.2亿元，其他连中邮人寿保险、中邮证券等金融资产依然录得亏损。但邮储银行表面上可掩盖其他子公司的亏损额度，却掩盖不了邮政集团整体盈利的差劲。试想，未来一旦邮储银行也走上上市之路，包袱沉重的大股东又如何能给中邮速递支持？

而与控股股东类似的是，中邮速递也同样存在下属三分之一子公司亏损的状况。招股说明书显示，在其控股子公司中，共有36家全资子公司，但包括天津、辽宁、吉林、四川、西藏、陕西、甘肃、宁夏、青海9省的邮政速递物流有限公司及邮航与南京集散中心等11家子公司在2011年度均发生亏损，占总子公司数量的30.6%，总计亏损额约1.38亿元。

3、民营外资双夹击缺失电商市场

不容置疑的是，未来国内快递市场竞争将会愈演愈烈。

事实上，在给行业带来爆发式增长的电子商务领域，中邮速递已经远远落后于国内民营快递公司。据中国电子商务研究中心统计显示，近三年网络购物带来的快递业务量和业务收入继续呈爆发式增长，快递企业因国内网络购物带来的业务收入同比增长63.9%、108.5%、89.1%。而不完全统计显示，“四通一达”占据了电商的主要包裹量，如包裹量最大的天猫(微博)的80%快件就由“四通一达”派送。

而我们看到的是，截至2011年底，经邮政监管部门审批获得快递经营许可证的企业已经超过7500家，其中跨省经营的网络型企业52家，已有部分快递企业在部分重点省份密集布局营业网点，有业内人士认为，中邮速递目前还存在市场化程度不高、人才结构单一等问题，竞争力还不够强。

除了国内，中邮速递未来将受到国外快递的挑战。据悉，虽然目前国外快递公司还只能承接国内与国外间的快递业务，不过随着WTO快递业过渡期的结束，也必将加快在中国快递业的布局。上月已有媒体报道称，上海市邮政管理局对外表示，已有国外快递公司向有关部门提出承揽国内各地区之间快递业务的申请。

中邮速递旗下全资子公司 2011 年盈利情况

公司净利润(万元) 公司净利润(万元)

北京市邮政速递物流有限公司 30356.12 海南省邮政速递物流有限公司 95.78

天津市邮政速递物流有限公司 -1932.86 重庆市邮政速递物流有限公司 628.69

河北省邮政速递物流有限公司 1567.65 四川省邮政速递物流有限公司 -89.56

陕西省邮政速递物流有限公司 354.34 贵州省邮政速递物流有限公司 704.66

内蒙古邮政速递物流有限公司 1139.04 江苏省邮政速递物流有限公司 5924.42

辽宁省邮政速递物流有限公司 -716.19 云南省邮政速递物流有限公司 436.43

吉林省邮政速递物流有限公司 -933.11 西藏自治区邮政速递物流有限公司 -196.2

黑龙江省邮政速递物流有限公司 995.34 陕西省邮政速递物流有限公司 -489.04