佣金割喉战打响 香港本土小券商艰难突围

证券时报记者 吕锦明

竞争激烈的香港证券经纪业近期再起硝烟。香港本地证券行耀才证券日前突然宣布，新客户在网上买卖牛熊证及窝轮每单交易的收费统一为4.88港 元，且交易金额不设上限。这一收费标准相较旧佣金费率大幅降低——旧佣金费率标准为0.0668%，最低50港元；另外，现有老客户可于12月1日起申请 以指定账户享受同样4.88港元/单的收费优惠。

消息一出，香港业界哗然，有人称这是券商为抢夺客源打起了“割喉战”，凸显出香港本地证券行竞争之激烈和生存环境之严酷。

警号：耀才剑指实力稍逊之同业

实际上，耀才证券并非是第一个打响降价战的证券行。仅在10月下旬，就先后有一通、金道和利家安等多家香港本地证券行推出了“5港元平价佣金” 的优惠招牌来吸引客户。耀才证券随后在10月26日宣布轮证每单交易佣金按4.88港元统一收费，此举被业界视为对竞争对手挑战的主动回应。

据了解，耀才证券在推出佣金优惠时就标榜其收费将是“全港最便宜”，并给新客户有一个月的免佣金期。耀才证券毫不掩饰自己打压对手的意图，其相 关负责人公开表示，推出4.88港元统一收费优惠的用意，就在于正面反击“没有实力的证券行”，抢占市场占有率。该公司职员向记者表示，只要客户在耀才开 户时出示其在一通、金道或利家安的交易月结单，即可享受按旧证券行提供的轮证佣金再打八折或上限4.88港元的优惠。

“香港证券行的生存环境严酷，这是不争的事实，本地小券商靠打佣金战来争夺市场份额也是司空见惯的事情。”香港康宏证券及资产管理董事黄敏硕对 上述现象分析说，“尤其是在金融海啸之后，市场气氛低迷、成交淡静的情况下，情况更是如此。此次有证券行推出低价位收费优惠，其中不排除有炒作的成分。”

香港资深证券业人士阿汤则分析说，通常港股的轮证投资者大多为高频交易客户群，以耀才证券为例，轮证占其成交总额的比重虽然只有约30%，但如 果以交易量计则高达50%，可见降低佣金对高频交易客户的吸引力很大。阿汤指出，由于轮证交易无须缴交印花税，其最大的成本就是经纪佣金，“如果证券行以 低佣金收费去变相鼓励散户增加短线投机交易，这将对证券行争夺客户群和提高交易量起到明显的提振作用。”

现状：佣金是C组小券商生存之本

为何耀才证券刚刚打出佣金优惠这张牌，就引起业界一片哗然？

据了解，香港的证券经纪商主要分为A、B、C三组。通常，A组经纪商的客户群主要为机构投资者，这类经纪商在资金和研发力量上都有很强的实力， 多为外资大行，例如大摩、花旗等；C组的客户群构成多以中、小散户投资者为主，主要分布在香港和珠三角一带，这类经纪商多为香港本地证券行；介于A、C两 组之间的经纪商则划为B组，目前此类证券行多以中资券商在港设立的分支为主。

据业内人士介绍，A组经纪商的收益来源主要由企业再融资顾问、新股公开发行(IPO)、包销等几大业务构成，经纪佣金业务收入对其利润的贡献比 例很小。与A组经纪不同，以中小散户投资者为主的C类经纪商的收益通常一半来自于“孖展”融资利息，另一半则来自佣金收入。“C组经纪商对佣金的依赖程度 很大，有的C组经纪商收入甚至100%都来自佣金，这也就是为什么在竞争激烈的情况下，香港本地小券商热衷于以打降价战作为制敌取胜的杀手锏。”一位港资 证券行经纪人说。

阿汤表示，“其实‘割喉’在粤语中有多种不同的解释，除了有和对手肉搏拼到底的意思外，还有自杀的意味。耀才证券这一策略近乎贴身肉搏，每单交易只收4.88港元的佣金显然不足以抵消它的运营成本。可见耀才证券此次目标很明确，就是要打垮对手、争夺更大的客户人群。”

怪相：短线投机客频繁更换证券行

价格战对于以香港本地小券商占主导的C组经纪的负面影响非常大，可以说，单从成本角度来看，C组经纪商中没有一个能成为降价战中的赢家；而对A组和B组经纪商来说，影响则微乎其微。那么，究竟谁是佣金战的最终受益者呢？

阿汤介绍说，A组经纪多为外资大行或大型银行背景，其客户群多为高端人群，佣金费率相对固定，一般在0.15%～0.225%之间；而B组经纪 现在以中资券商为主，它们的客户群主要为内地投资客，“此类券商的客户群也相对稳定。”对于证券行的客户群体而言，短线投机客显然成为降价战的最直接受益 人。

一位港资证券行交易员告诉记者，由于香港本地小券商经常大打价格战，甚至像耀才证券一样推出第一个月免佣金的优惠政策，因此有个别的短线客就利 用这个有利条件，每在一家证券行完成一个月的交易后，就马上转投另一家，如此往复，频繁更换战场。“有的证券行甚至每隔两三个月，就又能见到老客户来重新 开立账户了。”该交易员说。

困境：佣金战是一道没有答案的题

据悉，香港证券行业此前曾订立0.25%的最低佣金制度，后在2003年4月1日正式撤销。时任香港财经事务及库务局局长的马时亨表示，此举是为了提振证券交易活跃度和增加证券经纪从业人员的收入。马时亨曾表示，“在市场激烈竞争的情况下，最低佣金制早已名存实亡。”

但事与愿违。取消最低佣金制度后，香港证券经纪行业的竞争更趋激烈和无序，香港C组经纪商的收入不但没有增加反而市场份额越来越低。香港证券及 期货业职工会表示，由于银行及保险公司加入市场竞争，抢去了证券行不少客户和生意，所以市道低迷时C组证券行的市场占有率更跌至只有10%左右，且预料其 市场占有率仍会继续下跌。

那么，在降价战中存活下来的券商会不会借机去兼并收购同业对手呢？“当然不会。”香港致富集团的一名高管分析称，“在香港，开设证券行的门槛很 低，只要有一张经纪牌照、有一个营业场所和三五个职员负责日常运作，就可以开设一个家庭作坊式的小型证券行了。所以，存活下来的券商要去收购兼并同业是没 有意义的。由于进入门槛低，旧的小证券行倒下去的同时，新的小证券行又会很快冒起来，这就是为什么香港的C组经纪竞争总是那么激烈的原因之一。”

出路：探寻多元化经营模式

事实上，香港本地小券商相互竞争、打压对手的现象已经维持了相当长的时间，这样拼下去结果究竟会如何，谁也给不出一个确切的答案。

据一名不愿透露姓名的业内人士介绍，由于香港证券市场经纪业务竞争激烈，一些有实力的证券行逐步转移业务重心，寻求多元化经营的突破路线。他举 例说，有一家香港本地起家的小券商，就通过经纪业务积累了一定的资本后，逐步将触角伸向投行业务，而在投行业务获利并再次扩大自身资本的积累后，又开始开 展资产管理业务，并发展为多元经营的资本集团，近年来扩张势头甚为迅猛。该人士透露，目前该集团的管理层还计划进军内地，拓展小额信贷业务。

“我认为，香港本地券商还是要将眼界放开一些。毕竟其所面对的本地和珠三角客户群的交易量相对有限，市场拓展空间也不大，如果再加入新的竞争者，势必造成僧多粥少的局面。寻求多元化发展，将是一个不错的选择。”阿汤说。

[责任编辑：莫莫]