创业板两周年 风雨之后价值投资见彩虹

编者按：作为我国建设多层次资本市场体系的重要一环，不经意之间，创业板已经走过了2年的风雨历程。投资者对于创业板的认识也从群情激奋到冷漠面 对，创业板公司的股价也从诞生之初时的“一飞冲天”走到如今的“一地鸡毛”，半数创业板公司股价破发。创业板到底能不能挑起支撑国内高新技术发展的重担， 能不能产生像微软那样的国际巨头，成为国内资本市场每一位投资者认真思索的问题。为此，我们通过创业板开板2年以来的一系列数据，力图为投资者还原一个真实的创业板。(本版策划 袁 元)

经历了2年以来股价从“一飞冲天”到“一地鸡毛”，创业板公司真实的投资价值逐步显现，创业板投资的又一个春天正在到来

■ 袁 元

10月30日，创业板将迎来2周岁的生日。

与2年前第一批28家公司登陆创业板时不管是机构还是中小投资者的热情相比，如今的创业板公司早已走下了的神坛。统计数据显示，目前上市的 270多家创业板公司中，股价跌破发行价的公司占比超过了50%，这与2年前只要有一家创业板公司上市，其首日涨幅要不翻个番似乎都对不起投资者似的形成 了极为鲜明的对照。

的确，与2年前投资者热切期盼创业板公司上市的热潮相比，如今的创业板已经缺失不少对投资者的吸引力。这种吸引力的缺失不仅表现在中小投资者对 于创业板投资的激情不再，如创业板综合指数在创业板2周年到来前夕的10月21日收盘创出759.83点的历史新低；也表现在机构投资者如基金参与创业板 个股IPO的热情正在逐渐消退，由2009年的100%降至目前的85.59%。随着创业板公司破发现象的日益加重，机构投资者对于创业板公司股票的持有 意愿和投资热情也如同现在的天气一样进入了“秋风萧瑟”。

作为我国多层次资本市场体系建设中的重要一环，创业板的诞生被管理层和投资者寄予了很大的厚望。为了防止创业板公司股票被市场恶意炒作，给创业板造成负面影响，管理层针对创业板制订了一系列监管措施，最大程度地保护投资者特别是中小投资者的投资利益。

同时，我们也注意到，面对创业板推出前期市场投资者对于创业板公司股票的疯狂炒作，创业板公司的发行市盈率一步步被拔高，平均市盈率一度达到 80多倍。过高的市盈率让炒作创业板公司股票的投资者很是受伤，加上今年以来新股发行速度明显加快，创业板公司的吸金能力被削弱，市场热钱逐步从创业板公 司股票中流出，创业板公司的发行市盈率最低降至18倍，与市场整体市盈率极为贴合。

创业板设立的初衷是为了扶持高新技术企业的发展，利用资本市场这个平台优化配置资源。2年来的事实证明，很多创业板公司利用资本市场这个平台获得了极为迅猛的发展。像华谊兄弟之类的公司借助发行股票所带来的资金积极向影视产业的上下游进军，在拍摄出一部部市场叫座的影视剧同时，也在建立属于自己的影院联盟中收获颇多。

不过，凡事有利则有弊。犹如“龙生九子，子子不同”一样，一些创业板公司通过在创业板上市尽管得到了企业发展所急需的资本支持，但是或者是由于 企业内部管理机制存在弊端，一些创业板公司高管面对上市之后的巨大财富诱惑急于辞职套现，使得上市公司的后续发展缺失了人才和资源技术的基本支撑；或者是 由于外部市场环境发生重大变化，因为创业板公司往往都是单一主营，主营业务环境一旦发生变化对公司业绩影响极大，致使一部分创业板公司的业绩不但未能保持 住上市之前连续3年业绩高增长的态势，还出现了不小的亏损。而当创业板公司不再是投资者心目中那个能下“金蛋”的老母鸡时，创业板公司如今遭遇到破发潮也 就在情理之中。

2年的风雨历程，创业板从万众瞩目的投资神坛落到如今半数公司破发的尴尬窘境，投资者对于创业板的看法也从激情万丈变得客观理性，这对于未来创业板的长远健康发展其实是极为有利的。

对于创业板这个中国资本市场的新生事物，我们既不能“捧杀”，也不能一棍子打死。要看到经过创业板这2年走过的一步一步，特别是如今由于投资者 对于创业板的投资激情不再，导致创业板指数创出历史新低，创业板公司真实的投资价值逐步显现，创业板投资的又一个春天正缓缓向投资者走来。

古语说得好：路遥知马力，日久见人心。2周岁的创业板在当今瞬息万变的资本市场还只是个小孩子，还可能会犯些小错误，但正如我国改革开放的总设 计师邓小平同志针对国内资本市场所讲的那句名言一样，要坚决地试。只有经历了资本市场风风雨雨的洗礼，我国的创业板市场才能焕发出真金的光彩。

[责任编辑：张书吟]