137公司3522亿增发3倍于IPO 海通12单领跑48投行

理财周报记者 任家河/文

对资本来说，最欣喜莫过IPO在山顶，再融资在谷底。

萎靡二级市场倒逼之下，IPO蛋糕渐小，再融资特别是增发带来的资金效应逐步放大。

2011年前3季度，共137家上市公司完成增发。虽然同期IPO项目228个，但增发募集资金总额3521.5亿元，是IPO募资的2.87倍！

可以预料，在其他融资成本高企的情况下，增发融资将成为越来越多上市公司选择。而资金饥渴的公司，首先要挑中一个优质的增发承销商。

海通承揽数第一，不幸“失手”威海中天

前3季度，137家增发的公司中，定向增发92家，公开增发7家，发行股份购买资产38家。

共有48家投行参与了前3季度的增发，涉及223名保代，平均每个保代产出项目0.61个，融资15.79亿元。

海通证券在项目数量上力拔头筹，137个项目独中12个，包括2个公开增发、6个非公开发行和4个发行股份购买资产。但市场不遂人愿，多劳不代表多得，海通12个项目获得2.34亿元发行费用。相比而言，只接下10单项目的国信却在7单非公开增发项目中收获了3.68亿元。

究其原因，海通证券在前三季度唯一的两个公开增发项目威海广泰和中天科技意 外失足让其未获其利反受其害。8月1日，海通余额包销威海广泰，涉及金额2.16亿元，在此之前10天的7月21日，海通耗资9.8亿余额包销中天科技 4115万股，一举跻身为中天科技第二大股东。直到9月末，威海广泰都鲜有价格高出海通证券包销的成本价，中天科技的股价更是在海通证券成本价以下徘徊。

其他项目做得较多的投行，还有招商、国信、广发，分别承销11家、10家和9家，紧随其后的安信证券、平安证券、西南证券分别承揽到8家。

华夏定增募集202亿第一，中信中德承销

非公开发行中，募集金额最大的为华夏银行(.SH)的202.09亿元，该增发项目为中信证券和中德证券联席保荐承销。这一数字惊人：华夏银行增发募集额是今年迄今完成的最大IPO募集额(中国水电首发募资135亿元)的1.5倍！

华夏增发项目，中信方面派出保代周宇和宋家俊，宋家俊在再融资项目上经验丰富，曾操刀过招商地产和首开股份的增发项目。中德保代则是安薇和刘萍，2007年注册为保代的刘萍是格林美首发上市的保荐代表人。

前3季度最大的公开增发为长安汽车，募集资金35.08亿元。中信建投保荐，保代王东梅和徐炯炜。

增发募集资金最多的非盐湖股份莫属。其通过发行股份购买资产方式，募集774.84亿元。盐湖项目财务顾问为广发证券，项目主办人杜俊涛、张永青。

不算发行股份购买资产，承销额最高的为国信证券。国信承销的项目募集金额合计179.7亿元，其他超过百亿元的为中信建投、安信证券以及中信证券。

非公开增发“短平快”，承销费率约3%

在增发的各种形式中，公开增发因为涉及公众投资者利益，监管层审核通过的难度系数高。而非公开发行因为周期短、见效快，深受上市公司喜爱。“非公开发行周期一般只要3个月，我宁愿多做这种项目。”一名券商保代对记者直言。

此外，券商承销公开增发的风险也要大得多。从去年年底招商证券与中金公司被迫包销国电电力，到东方证券意外包销长江证券，再到海通证券包销威海广泰和中天科技，A股市场再融资公开增发进入风险漩涡。

北京某券商投行人士告诉理财周报记者，公开增发风险极大，尤其体现在增发价格不得低于前20个交易日均价的90%的规定上。“前20日平均价的 90%，几乎与基准日或者发行日的价格相当。以当前行情论，如果增发后股价下走，投资即亏损。”有机构人士揣测，今年2月份即宣布公开增发90亿元的太平洋证券迟迟未发的原因，大概就是如此。

在此情况下，上市公司自然更愿意选择定向增发，找大股东认购，或者在投行的帮助下寻找10家有实力又对发行人感兴趣的机构，全额包揽。

“缺点是单个项目定增募集资金较少，如果想大额增发，像长江证券和太平洋这样的动辄募资近百亿的，除非有资金实力雄厚的大股东撑腰，不然只能选择公开增发”，上述北京券商投行人士说。

不过，对投行来讲，帮助上市公司定向增发显然是既能获利又不失稳妥的一种方式。据理财周报记者了解，定向增发的项目，投行派出两到三人，从制作 材料到审批、过会，项目周期一般为三个月，承销费率约为公开增发的一半，约为3%。假设定向增发募资10亿元，投行的三个人在三个月内可以创造3000万 元的收入。比之IPO一个项目跟踪两三年、耗费大量人力物力，定向增发的生产效率要高出许多。

被动“定改配”，买股要“绑定”大股东

公开增发的途径逐渐失效，转而搞定向增发。但股市低迷时，定向增发不低于前20个交易日平均价格90%的计算价格又将许多机构投资者拒之门外。

近期中国北车“定改配”，则为二级市场疲软环境下、上市公司再融资提供了另外一种选择。对于投资者来说，有大股东“绑定”的配股，相当于提供了一个安全垫。

中国北车10月10日公告称，鉴于资本市场环境发生变化，终止实施本次非公开发行计划。

虽然配股价格尚未确定，但根据惯例，在市场低迷时，新股发行的价格一般按照发行配股公告时股票价格折价10%-25%。

而从上市公司的角度来讲，折价销售也是鼓励全体股东都按持股比例追加投资，如果原股东放弃配股，放弃配股的股东可能会遭受市价损失。

[责任编辑：张书吟]