大盘股抽血成压垮A股最后一根稻草

若经济形势无法好转，短期难有大反弹

理财一周报记者/陈金艳

投资周会嘉宾观点：

真正引发市场调整的还是对于未来经济前景的担忧，大盘股的发行不过是压垮骆驼的最后一根稻草。

第一创业证券创业2号稳健回报投资经理

李晗

9月最后一周仍然是筑底过程，从技术和时间周期来看，国庆之后的反弹条件基本已经具备。

国金证券财富管理中心投资分析部分析师

孙翀

目前建议规避高估值的品种，以及前期涨幅过大的品种，寻找低估值的避风港，如金融、航运、电力、钢铁。

德邦证券分析师 黄岑栋

内外利空夹击背景下，本周A股再创新低。周四早盘，上证综指更直接击穿2360点。

对于目前的行情，业内人士称是由于内忧外患所致。在内需和外需同时面临严峻挑战的情况下，未来经济前景不容乐观。外加近期大盘股的发行，成了压垮A股的最后一根稻草。若未来经济形势无法好转的话，A股短期内难有大反弹。

在具体行业选择上，第一创业证券创业2号稳健回报投资经理李晗认为，尽管大盘股估值偏低，但需要精选受负面影响较小、业绩稳定性较好的低估值 股。同时她偏好小盘股，建议挑选在经济下滑过程中需求所受影响较小、符合产业升级方向、行业竞争格局较好、具备较强核心竞争力且业绩可能超预期增长的小盘 股。

大盘股发行压垮A股

理财一周报：近期的暴跌是什么原因导致？

李晗：造成市场下跌的因素有很多。欧债危机越演越烈且波及范围越来越广，如果继续恶化可能蔓延至整个欧洲的金融体系，从而对全球的实体经济造成巨大影响。同时，美国近期发布的经济数据也低于市场预期，失业率的居高不下和消费的低迷使原本脆弱的复苏更加难以维系。

引发国内A股市场下跌的根本因素在于：目前欧美经济去杠杆的过程将可能导致脆弱的经济复苏中断，这将使目前仍处于高位的出口在未来出现较为明显 的下滑。而投资受到房地产调控和铁路建设大幅度减速的影响也将逐步下滑。与此同时，消费在通胀高企的情况下受到一定程度的抑制，在内需和外需同时面临严峻 挑战的情况下，未来经济前景不容乐观。近期民间借贷风险开始暴露和用电量下降也在一定程度上反映出经济的收缩。

此外，由于近期通胀形势依然严峻，CPI持续处于高位超出上半年市场的预期，而在通胀高企的情况下调控政策在年内几乎没有可能出现放松。

在调控政策放松等乐观预期落空而国内外悲观因素加强的共同作用下，国内A股市场出现了较大幅度的下跌。

孙翀：除了外围市场利空影响以外，对于国内通胀处于高位、经济增速下滑、企业利润增速快速下降的担忧，也是A股市场持续不给力的原因。

黄岑栋：可能还是因为资金面偏紧，同时市场对证监会的不作为感到些许失望。由于长假因素、银行考核时间点以及中国水电的申购使得资金面趋紧。而证监会依然不顾股市失血，照样频发新股，导致市场对证监会的不作为感到失望，使得原本脆弱的市场信心再次受到打击。

理财一周报：本周三中交股份A股IPO获证监会通过，其计划募资200亿元，成为年度最大IPO,而另一大盘股中国水电本周二完成网上申购。目前大盘股的集中上市，是不是影响当前行情的主要原因？

李晗：虽然央行连续十周实现净投放，但市场资金面依然十分紧张。此时中国水电等大盘股即将发行的消息加剧了市场的担忧情绪，但这些因素都只是表 象，真正引发市场调整的还是对于未来经济前景的担忧，大盘股的发行不过是压垮骆驼的最后一根稻草而已，起到了推波助澜的作用，但并非决定性的因素。

孙翀：持续的融资压力对日渐低迷的市场是一个较大的利空，但不是最主要的，更重要的还是宏观经济的负面反映。

黄岑栋：应该说是雪上加霜。目前的基本面乏善可陈，欧洲债务危机也并没有出现转机，而此时我们仍然变本加厉地发行大盘股，使得原本就不宽裕的资金面更趋于紧张，导致A股出现了跟跌不跟涨的情况。

短线或有反弹

理财一周报：但从外围股市我们也看到，本周二，欧债危机现曙光，欧洲股市飙升，美股也大幅上扬。就目前行情来看，A股能否在短期内出现反弹？如果出现反弹，需要具备哪些条件？

李晗：根据目前所了解到的情况看，欧美股市出现大幅反弹主要源于市场传言将出台2万亿欧元的救助计划，尽管市场对2万亿欧元的救助计划非常期 待，但德国和西班牙财长均表示：目前没有计划要扩张欧元区救助基金，因此该传言是否能够梦想成真尚存很多变数。而且该救助计划还存在一系列的不明朗因素： 资金来源不明、由谁承担损失尚存分歧、法律决策程序十分复杂且欧盟内部分歧严重等等，因此该计划的可行性还有待检验，以此为基础的欧美股市反弹是否具备可 持续性还有待观察，因此这很难构成A股反弹的根本性因素。

经验表明，判断市场短期走势的成功率都很低，尤其在目前经济数据和经济环境较为复杂的情况下更加难以揣测。如果未来出现CPI超预期下降、市场 资金面紧张的情况得到一定程度的缓解、欧美经济出现超预期的好转等情况，则有可能会刺激A股出现反弹，但在经济基本面没有根本性好转之前都只是反弹而非反 转。

孙翀：我们看好A股在10月的表现，9月最后一周仍然是筑底过程，从技术和时间周期来看，国庆之后的反弹条件基本已经具备，如果再加上流动性的相对充裕、政策有转向或微调的预期等条件配合，反弹一触即发。

黄岑栋：从短期来看，海外的局势正如我们所料，9月29日德国大概率会通过EFSF(欧洲金融稳定基金)，而10月6日的欧洲央行会议上也有可 能会宣布降息，因此海外出现了普遍大涨的行情。而国内市场依然受困于资金面难有表现，短期之内，可能会有资金博弈申购资金解冻后的再配置以及资金面比预期 好所带来的收益。

大盘股难有行情

理财一周报：从本周A股走势可见，大盘的涨跌与大盘股的走势不无关系。本周二， 银行、保险、煤炭石油、钢铁等权重板块上涨，超级大盘股全面启动，大盘上涨0.91%。而在本周三午盘后，大盘股集体走弱，大盘也随之变绿，你怎么看大盘股？未来是否有行情？

李晗：权重股之所以称之为权重股就是因为其市值大，也因此其走势对上证综指和深证成指等主要市场指数具有决定性的影响力，主要市场指数随之起落 也就比较容易理解了。大盘股目前普遍的情况是估值较低，但是在低估值之中也存在不同：估值指标特别是PE会随着股票价格和业绩的变化而发生变化。假设价格 不变而业绩下滑则可能会让目前较低的估值变得很高，因此我们不能静态地看估值水平，而要结合宏观、行业和公司来看未来公司业绩的变化趋势。那些在经济下滑 过程中受负面影响较小、业绩稳定性较好且估值较低并具备一定核心竞争力的企业，在市场反弹过程中可能会有相对较好的表现。

孙翀：大盘股整体行情的概率几乎不存在，流动性和基本面不支持，未来即使有反弹，大盘股也必然会有分化。

黄岑栋：从目前看，大盘股的估值已经非常低了，部分行业已经低于1664点的水平，但无奈市场缺少大盘股上涨的催化剂。大家都在等待政策的转向 或者基本面的改善，从目前看，依然没有变化，使得大家只能不断地去寻找低估值的品种作为避风港。随着市场的下跌，投资者对手中的品种产生怀疑，导致新的下 跌。未来的行情必须是建立在政策面或者基本面的改善上。否则底部很难确立。

理财一周报：在目前这个点位，哪些行业或哪一类个股值得参与？

李晗：从自上而下的角度看，如果未来我们面临的是一个短周期的经济调整，那么可以选择在经济下滑过程中需求所受影响较小、符合产业升级方向、行 业竞争格局较好、具备较强核心竞争力且估值较低的公司。从自下而上的角度看，就需要选择那些业绩可能超预期增长且估值合理的公司，这就要求投资者对宏观、 行业和公司具备较强的判断力，具有一定的难度。

孙翀：重点推荐受政策关照以及前期调整较为充分的板块，如证券、高端装备制造中的核电和海洋工程设备、3G、节能环保、商务乘用车等。

黄岑栋：目前建议规避高估值的品种以及前期涨幅过大的品种，寻找低估值的避风港，如金融、航运、电力、钢铁，也可寻找由于成本下降而导致毛利润上升的行业，如家电、造纸。同时紧盯政策的变化，一旦松动，可配置弹性较大的煤炭等板块。

[责任编辑：张书吟]