产业资本一周净买23亿 一年多首现净增持

我们从Wind上统计出9月14日~21日的数据发现，产业资本出现了自2010年5月以来的首次净增持。所谓净增持，是指在统计期内增持公司股份的资本数超出减持公司股份数的部分。从产业资本增持的行业来看，主要集中在公用事业、建筑工程、建筑材料行业。从增持的主体看，增持量排名靠前的主要还是控股集团公司。我们认为，这种现象的出现，主要表现出产业资本对于目前公司股价的认同，在经历了长期的调整之后，认为目前的股价具备吸引力。

三种形式回流A股

从表格中，我们可以发现，上周以来产业资本一共发生了32笔总市值约23.2亿元的A股股份购入。其中，长江电力占统计期内产业资本流入个股之首，公司股东中国长江三峡集团公司在9月15日分5笔净买入2.9245亿股，总市值22.31亿元，占到95%以上。同为大盘股的中国中冶则吸引了王为民、沈鹤庭、经天亮等12位个人股东每笔不超过16万元的买入。国星光电、锦江股份、南玻A、华昌化工等则吸引了公司高管的买入。我们认为，不论是公司、个人还是高管的资金流入，都表示部分产业资金已经对当前部分A股的股价有信心。

除了在下述表格中罗列的公司外，我们也在其他的行业中发现了类似的证据，比如零售行业近期也出现了产业资本主动增持股份的现象。产业资本继续大力度投资零售行业，如中信产业基金投资王府井、弘毅投资苏宁电器等；上市公司高管于当前时点在二级市场增持本公司股票，如欧亚集团高管以26~27元左右价格增持，广州友谊高管以20.86~22.48元左右价格增持，或者推出激励方案，如欧亚集团的奖励基金方案；多家公司股价已低于产业资本、大股东或机构定增介入价格，如王府井39.21元股价低于41.51元增发价、银座股份19.55元股价低于22.52元的定增价、西安民生6.97元股价低于7.58元的拟增发价、农产品14.15元股价低于16.45元的拟增发价等。

估值低企是主要原因

我们认为，目前A股处于历史上估值的洼地，无论是从绝对估值还是相对估值，都处于历史低位水平，特别是蓝筹股的估值，更是如此。而从基本面上来看，蓝筹股成长较为稳定，且估值较为合理，左侧底部可见，右侧仍有想象空间。而产业资本的增持，正是对这一类公司价值的肯定。

我们判断，四季度A股将出现由资金推动的反弹，处于估值底部的优质蓝筹将有一定的表现。理由基于如下两点：一方面，产业资本对公司的增持表明产 业资本对公司价值的认同，在一定程度上会逐步提振市场信心；另一方面，随着民间借贷资金断裂风险出现和银行表外产品规模、收益压缩，这两部分资金(规模大 约在7～8万亿)可能会寻找新的方向。而在目前楼市投资受限的背景下，能够容纳一定体量，并具备投资价值的A股成了优选项。

(海通证券 汤慧)

[责任编辑：张书吟]