专家称转融通业务对当前A股不构成利空

■本报评论员张炜

《转融通业务试点操作方案》近日发布，将开启A股市场的个股卖空时代。一项网络调查显示，超过八成的调查参与者认为，转融通对股市是利空。

转融通业务是指证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。此举将配合融资融券业务未来由 试点转为常规，解决融资融券业务的资金和证券来源问题。对此，普通投资者不难理解，融资融券业务只是象征性开启卖空时代，而转融通带来实质性的变化。用市 场人士的话来说，融资融券和股指期货的启动，让只能做多的A股市场多了一只做空的手，而转融通业务的推出给这只做空的手一个强有力的能量源，让多空双方力 量更加平衡。

受到多种制约，现有融资融券业务的发展规模有限。由于参与试点的券商数量不多，融资融券标的证券范围狭窄，常常出现“一券难求”的尴尬。相关统 计数据显示，截至8月18日，沪深两市融资融券余额合计332.29亿元，其中融资余额和融券余额分别为329.69亿元、2.58亿元。2.58亿元的 融券余额，对A股市场的做空影响几乎忽略不计。即使329.69亿元的融资余额，也是很小的市场占比。一旦转融通业务正式推出，有利于融资融券业务规模的 快速提高，特别是刺激做空的融券业务增长。由于券商无需承担自有证券价格下跌的风险，需要的时候可从证券金融公司拆借股票，提升了券商参与融券业务的积极 性。

既然机构卖空也能获得丰厚的利润，在简单依靠做多盈利的普通投资者看来，或多或少将此视为利空。

不过，转融通不会改变股市的长期运行趋势。有人翻出“旧账”，称融资融券与股指期货的推出是压垮2010年春A股的“最后一根稻草”。2010 年4月15日股指期货的登场，更使得上证指数掉头向下，从3100多点一路跌至最低2319.74点。其实，当时的股市下跌并不能怪罪于股指期货，刚刚起 步的股指期货也没有如此大的威力。2010年4月起的A股调整，与不断升级的房地产调控有关，银行股和地产股是带动大盘下跌的“急先锋”。再说眼下的股 市，上证指数跌至2500多点的低位，沪深300静 态市盈率低于2005年6月上证指数998点前后的最低市盈率18.37倍，并接近2008年1664点时的最低市盈率13.32倍。如此的低位，虽说迎 来股指反转还有不少困难，不确定因素因素较多，但做空的动能逐渐变小，融券业务可发挥的空间不大。而且，融资融券是“双刃剑”，随着股市估值风险的释放， 融资的需求会不断增多。

个股卖空时代的开启，将抑制投机炒作行为，对处于低位的股市来说是好事。转融通会导致新股和次新股的波幅收窄，对市场发掘合理的价格产生作用， 由此，市场资金或从过去关注题材股小盘股，转而投向有业绩支撑的蓝筹股。同时，增加了做空的风险防范手段，有助于吸引新的长期资金入市。A股近两年来没能 跨越3100多点，原因之一是蓝筹股行情不见动静。眼下蓝筹股具有明显的低市盈率特征，若受到更多资金的青睐，对股指反弹将起到推动作用。

转融通虽使融资融券业务未来转为常规，但不意味着没有“束缚”。证监会特别在初期对融资融券的借入额度划定上线，如规定单一证券公司单日单只证 券的最大融入量不能超过1000万股等，而每家券商也需根据自身的保证金头寸圈定可用的融资融券额度。某种程度上说，转融通带来的心理影响更显著。中金公 司的最新研究报告测算，转融通初期最大规模为900亿元，无法达到证券行业潜在的转融通需求。

可见，转融通业务推出的本意并非做空A股，而是为了进一步完善市场体系。

[责任编辑：张书吟]