英国金融时报：为何市场恐慌是正确的

　　市场上周看起来是在预计西方的衰退，标普公司下调了美国的主权信用评级，欧元区债券市场陷入恐慌。随后，美联储宣布将维持接近零利率至2013年中旬，市场觉得世界末日还会等一段时间再到来。

　　现在，市场毕竟是市场，世界末日的想法再度归来。显而易见的是，在市场波动中人们对哪些国家有风险的看法发生了明显的变化。布里奇沃特投资公司联合首席投资官之一、基金经理鲍勃-普林斯称：“新兴债权国家的交易情况就像是蓝筹股，美国的交易情况则更多的像它是一个正处在衰退的国家。缺乏印钞能力的发达债务国家的交易情况最为糟糕。”

　　这与2009年雷曼兄弟倒闭时所引发的市场崩溃有非常巨大的不同。新兴经济体国家股票的交易当时和全球市场一起下跌，美国股票下跌的幅度要低于全球标准，意大利和英国的交易情况相当，虽然这些国家在欧洲货币联盟内外的地位不同。

　　在中央银行忙于购买股票期间，市场遭到了严重的扭曲，以至于它越来越偏离基本面。在美联储第二轮量化宽松项目于六月底结束时，迷雾开始散去，重新出现的基本面看起来并不能让人放心。

　　最近的全球经济数据显示，经济前景恶化，美国数据最近的修正意味着，尽管政府进行大规模的政策干涉，但2008年以来的经济恢复状况比想像的还要疲弱。这让人们想起日本经济过去二十年所出现的长期停滞。

　　更为疲弱的经济增长预期又意味着，美国和大部分欧洲国家的债务负担将更加难以承受。考虑标普公司先前也曾犯错，它的下调决定并不相干。市场对这么多美国议员在提高美国债务上限的辩论中对美国是否会出现债务违约问题漠不关心感到震惊。

　　就欧洲而言，市场在观察欧元区政治家们就联合运用金融权威和国家借贷或者向欧洲金融稳定基金注入更多资金作出严肃承诺的迹象。但是，注入更多资金的最新协议仍在等待议会的批准，向欧洲南部国家提供进一步的金融承诺可能使债券市场的传染从意大利和西班牙蔓延至法国，反映出额外的财政负担。对于法国来说，很幸运，德国纳税人将不会接受其中的任何一点。所以我们又回到了欧元区领导人使欧洲中央银行资产平衡表付出更多代价以争取时间的情况，欧洲中央银行将吸收数百亿的欧洲南部国家的政府债券。

　　不是所有的事情都那么前景悲观。石油价格在下跌，美国公司手上有大把现金，这可能在短期推动股票上行，但实业家们有什么激励因素来筹集发展经济所需的资本开支？在提高美国债务上限议题上惨败的奥巴马政府未能提供一个可信的中期财政策略。在美国的许多住房贷款额超过房屋本身价格的情况下，家庭将会倾向于减少债务，而不是消费。所有这一切都不是为提升商业信心所设计的。

　　在美国苦苦挣扎之际，目前对西方投资者很有吸引力的依赖出口的新兴经济体可能也会发现形势会比以前要困难的多。这是可以想像的，美国主权信用评级被下调可能被看作是美国相对经济衰退的象征性分水岭。

　　市场所掌握的情况是主要政策制订者为应对这些重大经济和财政挑战的策略只不过是蒙混过关。人们因此可以理解市场所出现的惊慌。无论是否出现双底，全球经济2012年面临的障碍看起来仍然更加难以克服。(江山)

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