37份报告吹当升科技：业绩偏离 只有预期1/47

　　分析师们预期今年收益1.61元，而中报0.017元，各发4份强烈推荐的国都梁斌长城徐超还没修正

　　理财周报见习记者 吴爱粧/文

　　凭借“锂概念”集万千宠爱于一身的当升科技，上市才一年便沦为EPS仅一分钱的“业绩变脸”大王。股价从上市首日收盘价62.58元一路狂跌至今。

　　7月25日，当升科技公布的半年报叫投资者大跌眼镜。主营业务收入同比下滑14.18%，净利润更是不到去年同期的1/5，摊薄每股收益仅为0.017元。

　　当日，当升科技股价从16元跌至14.93元。

　　这是当升科技上市后的第四次业绩跳水，其也是迄今披露半年报的创业板公司中下滑幅度最大的一家。

　　华鑫证券分析师徐呈健同日发布了题为《上半年利润出现大幅下滑》的研报，将其评级下调为“中性”。这是有关当升科技的38份研报中唯一一份大幅调低业绩预测的。

　　当升科技的成长性是怎么消失的？

　　业绩偏离分析师预测甚远

　　据不完全统计，当升科技上市之初，湘财证券、申银万国、国都证券、中信建投等16家券商发布了19份新股研报。

　　上市不久，国都证券分析师肖世俊、中信建投分析师梁斌和长城证券分析师徐超先后发4份研报力推当升科技，其中肖世俊的2份研报给予当升科技“推荐”评级，徐超则是“强烈推荐”。

　　分析师纷纷亮出他们看好当升科技的理由，锁定了稳定的大客户、募投项目将带来产能的扩张、锰酸锂将成为新的利润增长点、拥有核心研发技术等等。

　　而事实是，当升科技的业绩每况愈下。

　　2010年前三季度，当升科技的营业收入同比增长64.72%，营业利润却同比下降了12.52%，归属上市公司股东的净利润同比下滑10.51%，每股收益仅为0.31元。

　　2010年全年，当升科技的营业收入增长58.33%，但归属上市公司股东的净利润同比减少13.75%，每股收益约0.43元。

　　今年一季度，当升科技的营业收入仅增长15.85%，净利润比上年同期下降42.83%。

　　而今年上半年的业绩更糟糕，主营业务收入同比下降了14.18%，净利润猛然下滑83.71%，每股收益只剩1分钱。

　　这些数据与分析师们的预测相去甚远。

　　从有关当升科技的37份研报可看到，有94.6%的分析师预测去年当升科技的净利润远远超过实际发生数据0.35亿元，有91.89%的研报中认为去年当升科技的EPS远远超过实际发生数据0.47元。

　　此外，研报中预测今年的营业收入为10.34-16.48亿元，而实际上上半年只实现了3.14亿。分析师们预测今年的净利润为0.55亿-1.46亿元，上半年只实现了0.03亿元，不及预测的1%。他们还预测今年的EPS为0.63-1.94元，而今年上半年的EPS仅为1分钱。

　　当升科技业绩之差，可见一斑。而其下半年的业绩压力不言而喻。

　　一位上海分析师犀利地指出，“华鑫证券那份研报的EPS算是给得比较高的，虽然只有一分钱，因为不能做得太难看，不然PE要有好几百倍，说不过去。”

　　理财周报记者就业绩变脸一事致电当升科技。

　　当升科技的证券代表陶勇表示，“上市以后，领导层没有刻意抓业绩，更多的是想借助上市这个机会让公司的各个方面规范运作起来。业绩表现确实不佳。对股民确实觉得很抱歉。按照行业惯例，下半年应该会比上半年好，销量、业绩会好转，至于会好多少，我们也无法预测。”

　　但是，上述上海分析师则持不同意见：“下半年不会有特别大的改观，政府用钱的地方多，对新能源支持的力度没那么大了，加上当升科技新产品的研发还没达到预期，何况市场对新产品的需求还不大。”

　　上市之前，当升科技的业绩面容姣好。保荐人平安证券在保荐书中披露当升科技2006-2009年净利润的复合增长率为125.03%。

　　为什么上市之后反而弄得千疮百孔，各个季度的营业收入、净利润、毛利率连连同比下降？

　　前述上海某分析师认为，“很多企业上市后业绩变脸是惯例，前期包装业绩是为了上市。”

　　不如把钱存银行

　　对于一年间的四次业绩下滑，当升科技在财务报告中给出的解释大同小异。归结起来就是老产品钴酸锂市场竞争日趋激烈，价格下降，而新产品锰酸锂、多元材料等处于大客户的认证开发期，尚未形成大批量销售。

　　“同行业竞争激烈，不降价就很难做。而且日韩扶持了湖南、浙江的厂家来提升自己的议价能力，它们不想当升科技一家独大，想压低产品价格。”陶勇这样向记者解释钴酸锂产品为何要降价出售。

　　但是，也有业内人士质疑，单是钴酸锂的降价不可能造成净利润如此大幅度的下滑。

　　“行业确实扩产很厉害，竞争激烈，但很少有当升科技下降幅度这么大、变脸这么快的。所以投资者怀疑它当初上市时业绩造假也是可以理解。当升科技的净资产几十亿，净利润只有几百万，还不如把钱拿去存银行。”北京某分析师直言不讳道。

　　目前，银行整存整取半年的利率为3.3%，2011年中期，当升科技加权净资产收益率仅为0.32%，这个水平甚至不如银行活期存款利率的0.5%。

　　面对糟糕的业绩，当升科技扬“长”避“短”。

　　陶勇告诉记者，“传统的钴酸锂，公司有新型号新产品推出。而锰酸锂产品我们已经研发出来了，我们的多元化材料还处于客户认证阶段。由于这两种产品的毛利率较高，量产后对利润的整体贡献会比较大。”

　　当升科技的几次业绩变脸，分析师们也都千呼万唤锰酸锂等新产品出来。

　　针对去年三季度的业绩下滑，招商证券分析师裘孝锋在去年10月27日撰写的研报《三季度业绩低于预期，走出困境的希望还在锰酸锂》中表示，看好改性锰酸锂在动力锂电的应用。

　　国都证券分析师肖世俊在去年10月28日发布的研报《短期盈利承压，期待动力锂电材料突破放量》中指出，锰酸锂及多元系动力锂电材料规模化产销后，当升科技有望步入量利齐升的快速增长轨道。

　　同日，保荐人平安证券分析师陈建文也在研报《市场竞争加剧，未来重心在新产品》中指出，锰酸锂等新型材料有望从明年起放量。

　　针对去年整体的业绩下滑，东北证券分析师潘喜峰先后在2011年3月8日和3月31日的研报《国内最具竞争力的锂电正极材料生产商》、《业绩符合预期，新产品能否发力是关键》中表示，随着新产品的逐步放量，公司产品结构单一，盈利能力偏低的局面将明显改善，实际上当升科技未来的看点就在于能否在动力电池材料领域内也能展现出在钴酸锂领域内的竞争实力。

　　新产品锰酸锂、多元化材，沾了下游客户动力锂电的光，俨然成了当升科技业绩翻身的最后一根救命稻草。

　　有趣的是，下游动力锂电市场对当升科技新产品的需求有些疲软。

　　“目前新能源汽车还没有真正达到产业化阶段，私人购买新能源轿车的动力不强，锰酸锂这些产品的需求还不大。”前述北京分析师对理财周报记者说。

　　实际情况是，由于小型锂电池竞争加剧，动力电池市场前景不明朗，当升科技对募投项目重新进行了整体规划，有意识的控制产能释放。年产390 吨锂电正极材料生产基地项目原定于今年3月份竣工投产，被押后了1年。

　　分析师们期待募投项目会带来产能释放这个看点，反而成了当升科技要小心翼翼计划的事情。

　　这样一来，等待新产品做出贡献拯救当升科技的业绩，似乎是遥遥无期的事。

　　一位深圳分析师还告诉理财周报记者，“锰酸锂、多元材料这些新产品只能说相对没有钴酸锂竞争那么激烈。其实也不是只有当升科技一家在做，像日本、韩国、国内杉杉股份都有在做。技术也不是当升科技一家独有。”

　　众人皆抛弃

　　当升科技此前一直备受分析师和机构的青睐。

　　几次业绩变脸后，机构、分析师逐渐不见了踪影。

　　2010年半年报中披露的十大无限售股东中，机构就有6个，包括东吴财富1号集合资产管理计划，华安策略基金、中海聚发新股约定3资金信托、中海信托—浦江之星6号资金信托、广发证券和同盛证券基金。

　　而在去年三季报业绩公布后，这6家机构纷纷微利套现出逃。而三季度新进的社保603组合在当升科技公布去年全年业绩后也仓皇出走，与社保603组合同时进入的华宝信托—单一类资金信托割肉一部分，但仍有巨额资金被套。

　　四季度国联证券—国联金如意2号集合资产管理计划进入，在今年一季度末业绩下滑后，其忍痛减持。

　　值得指出的是，37份研报中，有32份是去年的，今年发布的研报只有5份。越来越少分析师研究当升科技，研报的评级也从最初的强烈推荐慢慢下调为中性。有趣的是，连保荐人平安证券自去年10月28日发布唯一一份研报后也销声匿迹了。

　　“好久没跟踪这家公司了。个人认为短期内这家公司不好。”前述深圳分析师告诉记者。

　　“我们都没再跟这家公司了，觉得看不清。”另一名上海券商分析师说。

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