工行昨日放量大涨 疑似险资火线增仓

　　业内人士指出，工行等国有大行目前估值远低于汇丰、东亚等海外银行

　　本报记者  张歆

　　昨日下午，蓝筹标杆工商银行的股价突然摆脱了一贯的“原地附近踏步走”，展开强势上攻，最高涨幅达4.3%，并以接近全天最高价（4.58元/股）的4.56元/股收盘，收盘涨幅为3.87%。最值得一提的是，工商银行昨日午后成交量迅猛放大，全天换手率为0.06%，而此前的一段时期工商银行的日换手率仅在0.01%-0.02%之间。

　　《证券日报》记者注意到，昨日银行股出现分化——国有大行跟风上涨，中小银行微涨或微跌。分析师指出，昨日工商银行的突然发力以及其他国有大行的跟风更像是保险资金的一次“火线增仓”。

　　工行率四大行“异军突起”

　　昨日，工商银行的股价突然强势上攻，最高涨幅达4.3%，并以接近全天最高价（4.58元/股）的4.56元/股收盘，收盘涨幅为3.87%。最值得一提的是，工商银行昨日午后成交量迅猛放大，全天换手率为0.06%，而此前的一段时期工商银行的日换手率仅在0.01%-0.02%之间。但是，由于工商银行所在的银行板块并没有能够得到其它权重板块的支持，因此最终未能力挽狂澜，上证综指仍以下跌3.59个点报收。

　　从盘面来看，今天银行等板块受到机构资金的青睐。数据显示，今天资金流累计小幅净流出约28亿左右，比前期流出的幅度明显下降。其中机构约流入12亿元人民币左右，表明机构投资者已经开始逐步进场抄底的意愿明显提升；而中小散户继续出现中小规模的净流出约40亿元人民币。

　　值得一提的是，昨日工商银行的异军突起仅仅得到了国有大行的响应——农业银行上涨2.16%，建设银行上涨1.42%，中国银行上涨1.21%；而中小银行涨幅多数未能超过1%。

　　保险资金“自救”重仓行业？

　　银行股自去年四季度以来颇受险资青睐，今年一季度四大行更是获得大量增仓。

　　截至今年3月31日，工商银行前十大股东中，中国平安人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品持有16.098亿股流通A股、中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品－005L－CT001沪持有4.2亿股流通A股、中国人寿保险股份有限公司－分红－个人分红－005L－FH002沪持有3.88亿股流通A股、生命人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品持有3亿股流通A股。

　　截至2010年年底，农业银行的前十大A股股东中，平安人寿－传统－普通保险产品持有14.4亿股流通A股、中国人寿保险－分红－个人分红－005L－FH002沪持有11.89亿股流通受限股份。而中国平安2010年年报，截至期末，持有农业银行股份占农业银行总股本的0.6%。今年一季度，中国平安人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品持股增至23.94亿股，生命人寿保险股份有限公司－投连－个险投连持股增至4.25亿股，中国太平洋人寿保险股份有限公司－分红－个人分红持股增至2.68亿股。

　　截至去年12月31日，建设银行A股前十大股东中平安人寿－传统－普通保险产品持有3.79亿股流通A股，中国人寿保险－分红－个人分红－005L－FH002沪持有2.54亿股流通A股，中国人寿保险－传统－普通保险产品－005L－CT001沪持有2.05亿股流通A股。今年一季度，平安人寿－传统－普通保险产品持股增至13.25亿股。

　　中国银行今年一季度也获得了中国人寿保险股份有限公司－传统－普通保险产品－005L－CT0016593.17万股的增持，增至4.01亿股。

　　然而，今年4、5月份银行股的“先扬后抑”渐渐逼近保险资金的成本价，是保险资金在操作上趋于被动。分析师表示对《证券日报》记者表示，不排除保险资金在第二季度的剩余时间里对自己的第一重仓行业展开“自救”的可能。

　　大行低估值笑迎国际板

　　事实上，保险资金等机构资金对工商银行等四大行之所以敢于增仓也是有底气的——四大行的估值不仅在A股中最低，甚至远低于国外同行。截至目前，汇丰控股、东亚银行等均表达过要在国际板上市的积极态度，《证券日报》记者注意到，上述两家公司的市盈率在14-16倍左右（见下表），远高于工商银行等国有大行。可以说，如果仅考虑估值因素，国外大行未来如果登陆国际板对我国四大行的估值应该是正向拉动。

　　渤海证券的分析师陈慧认为，银行股目前的走低正是为投资者提供了建仓的良好时机，预计最迟于6月份的加息时间节点之后银行股将迎来一轮中报与估值修复的双重作用行情。另外一个值得关注的特点是银行股之间的走势出现了一定的分化。

　　近期大型国有银行走势普遍较强，而前期涨幅较高的中小型银行则回落较快，特别是3家上市城商行作为金融股行情开始时的领跑者在近期颓势明显，而以工商银行、农业银行为代表的四大国有银行反而后来居上，涨幅超过了中小型银行。这种现象已经不能仅仅依靠市场弹性来解释，而是多方面因素合力的结果。

　　首先，中小型银行股的估值普遍高于大型国有银行，这种相对的高估值需要依靠明显的业绩优势来体现，但是从一季报来看，这种业绩优势尚不足以支撑估值的优势。特别是市场普遍关注的净息差提升幅度由于贷款重订价的期限结构不同在某些银行体现的并不明显，而市场对于短期业绩未能如愿的银行有较为过激的反应，打击了市场做多银行股的人气。

　　另一方面银监会新的监管方案出炉，对于非系统重要性银行的资本金要求超出之前的预期10%而达到10.5%。尽管达标要求日期推迟至2016年，但更高的资本金要求体现了监管层对于中小型银行扩张的限制意图，而高扩张性是支撑中小型银行估值溢价的主要基础。

　　第三，外资投行近期纷纷调高中资大型国有银行的业绩预期和估值提高了市场对大型国有银行的认可程度。在近期可能调整存款准备金率的压力下，大型国有银行较低的弹性和较高的避险作用更受资金青睐。

　　业绩方面，长江证券分析师陈志华预计：银行相对收益可持续，中报业绩增长30%以上，全年有望增长28%。

　　陈志华认为，信贷控制下银行议价能力持续提升，货币超调和金融脱媒致吸储压力加大，增加银行吸储成本，但二季度总体息差稳步环比小幅上升；此外，货币政策回归，银行资产模稳定增长；银行渠道价值日益显著，受益于经济增长，银行中间业务维持一季度高增长态势；实际贷款利率处于低位，工业增加值维持合理水平，资产质量风险目前较低；信用成本平稳，受监管政策和计提标准影响较大。

[责任编辑：莫莫]