国电清新中签率50%创新高 机构打新业绩分化

　　李域

　　在一季度新股尤其是创业板破发潮之下，机构“打新”积极性也随着收益率“飞流直下”。

　　4月13日，即将上市的国电清新公布的网下认购倍数为2倍，中签率高达50%，刷新了机构打新的网下中签率。网下发行“遇冷”的国电清新本次确定发行价为45元/股，发行市盈率104倍，发行股数3800万股，拟募资金17.1亿元。

　　“发行价偏高，而且网下认购要锁定3个月时间，所以许多机构放弃网下认购，参与网上申购。”有不愿公开姓名的券商人士分析说，受新股“破发”影响，机构及时兑现心理是造成这次新股网下认购中签率创新高的重要原因。

　　自2011年初以来，各类询价机构对IPO项目的报价更趋于谨慎，机构选择“用脚”申购的新股亦逐渐增多。渤海证券数据显示，一季度IPO发行并上市新股79只，上市首日收盘价平均涨幅11.1%，其中20只跌破发行价；截至3月31日收盘，平均涨幅7.2%，其中35只跌破发行价，占总数的44%。

　　不仅如此，各类询价机构的打新业绩在一季度也出现了较大分化，数据显示，2011年一季度深圳市场发行并上市新股69只(同期上海市场发行10只)，共有37家券商在54只新股获配115次。以三月底收盘价计算，全部券商浮动盈利10953万元，新股申购冻结资金超过1亿元的14家券商中，账面浮盈券商为8家，浮亏券商为6家，其中以万联证券浮亏最多达2262万元。

　　“自2010年11月新股发行方式二次改革以来，各询价对象的收益差别极大。”渤海证券研究员刘振宇认为，新股发行已不再是无风险收益，询价机构需要审慎报价，对于询价对象研究水平的要求也进一步提高。

　　机构谨慎

　　4月8日，在“新股估值定价研讨会”上，中信证券投行执行总经理孙毅表示，新股“破发潮”对国内投资者的新股报价影响明显。

　　中信证券统计截至3月18日的数据发现，年初以来在主板IPO的16家公司中，有13家获得的询价机构报价平均值相对估值区间下限有折让，最大折让接近30%。

　　在4月发行上市的新股中，询价机构继续维持着近30%的折让。

　　国电清新中签公告显示，根据主承销商向询价对象提供的投资价值研究报告，结合相对估值和绝对估值方法，研究员认为公司合理价值区间为59.40-72.60元/股。主承销商选取同属公共事业火电烟气处理、主营业务相近企业作为可比公司，以2010年每股收益及截至2011年4月6日收盘价计算可比公司的静态市盈率为133.09倍。

　　截至2011年4月6日，询价机构报价不低于本次发行价格45元的所有有效报价对应的累计申购数量之和为1520万股，累计认购倍数为2倍；其网上定价发行的中签率为2.1%，超额认购倍数为48倍。

　　不难看出，国电清新45元的发行价与主承销商给出的估值下限59.40元已出现了24%的折让。

　　尽管如此，但高达104倍的市盈率依旧令询价机构的热情不高，有券商人士认为，2011年一季度的高破发比例，意味着资金利用一二级市场间价差进行套利的利润空间受到较大挤压。

　　业绩分化

　　连续的新股破发，也使得询价机构打新的业绩加速分化。

　　华锐风电于2011年1月13日上市，截至4月13日，其最高价即为上市当日触及的88.8元，4月13日的收盘价为73.87元，离其发行价90元仍有16.13元的差距。华锐风电网下获配售的机构也自吞苦果，49家机构获得2100万股配售股份，浮亏达3.39亿元。

　　华锐风电共发行1.05亿股新股，发行后总股本达到了10亿股，业内人士分析，从发行市盈率来看，华锐风电发行市盈率为48.83倍，作为大盘股明显偏高，但机构依然是无风险申购新股的习惯思维。

　　一季度在券商参与打新的业绩分化也很明显，渤海证券统计数据显示，在深圳新股申购冻结资金超过1亿元的券商就有14家，账面浮盈的券商为8家，浮亏的为6家，其中万联证券、中山证券、银泰证券、广州证券、西部证券和江海证券均出现浮亏。

　　深圳券商人士认为，“破发”是市场各参与主体博弈的结果，在与上市公司、承销商的博弈中，询价机构的而不要仅仅依靠券商的报告，要做出自己的判断，而在4月8日的“新股估值定价研讨会”上，华夏基金副总经理王亚伟亦直言，市场化不能停留在表面，要加强对发行人的约束，提高询价机构的谈判力。

[责任编辑：莫莫]