七大券商认为存准率上限在23%左右

来源: 投资者报 2011-03-28 10:02

今年仅仅过了不到3个月，央行就有1次加息和3次上调存准率。在2011年剩下的时间里，央行是否还会进行更大力度的调控？

《投资者报》对包括中金公司、中信证券、海通证券、国泰君安和银河证券在内等20家券商近3个月的研究报告进行了梳理和分析。券商普遍认为，年内存准率还会上调，加息也将继续进行。4月将是一个实施紧缩政策的敏感月份，但部分券商认为之后的调控力度和空间会有所缩小。

存准率上调仍未结束

为了回收流动性，控制通胀，大型商业银行的存准率已达到20%这一历史高位。但券商普遍认为，存准率的上调之路仍未结束。

其中，7家券商给出了存准率的上限，它们认为上限在23%左右。这七家券商是：国泰君安、广发证券、华泰证券、申银万国、东方证券、中信建投以及东北证券，它们在市场上颇具影响力。

申银万国的预计值最高。其2月份的一份研究报告指出，从资金回笼的角度看，2011年存准率的上限是23.5%。不过该报告强调，这仅代表诸多假设条件下的上限值，并不表明央行会将存准率提高至此水平。

东方证券认为，尽管存准率再次刷新了历史高点，但可能远未到天花板，未来仍有上调空间，上限或许会在23%以上；东北证券最新的银行研究报告指出，从目前存贷比规定和银行经营的特点来看，存准率的上限可能会在23%左右；广发证券则指出，在保增长的目标下，央行很难将准备金率提至23%以上；华泰证券也认为，就商业银行的承受能力而言，23%的存准率是一个临界值。

相对而言，国泰君安给出的值最低。其在最近一次上调存准率后预计，2011 年法定存准率有可能上调至21%左右。这与目前的水平（20%）相比仅差1个百分点。

相比之下，多数券商并没有给出明确的预测值，从这一角度来看，券商这一市场主体对“货币政策调控会到何种程度”也并非十分清晰。

如中金公司2月份预计未来几个月准备金率还会上调，有常态化趋势，在最近一次上调准备金率后指出仍有上调的空间。

在1~3月份各上调一次存准率的情况下，短期内是否还会继续上调？不少券商认为，二季度尤其在4月份仍有上调的可能。如申银万国明确指出，4月的资金投放难以通过票据发行和正回购进行完全对冲，因此4月仍会上调准备金率。

加息集中在上半年

除存款准备金外，是否加息更是备受市场的关注。

在20家券商中，近七成券商预计年内还会继续加息，且普遍认为加息的压力和可能时间主要出现在上半年。中金公司、海通证券、招商证券等券商均认为二季度再度加息的可能性较大。

部分券商的预测给出了更为具体的加息时点。中信证券、华泰证券以及东吴证券均预计加息会发生在4月份。具体来看，中信证券预计4月份可能加息 25个基点；东吴证券认为加息时点可能在二季度的前半期，由于3月CPI可能在5%以上，而这一数据会在4月公布，因此4月加息的可能性较大。

同样，中银国际预计3月CPI同比增幅将达年内高点，且二季度CPI也难现实质性回落，因此预计央行在1、2季度之交可能会加息25个百分点。中投证券的判断也基本相同，认为3月份CPI同比创新高的可能性较大，加息将出现在3月末或4月上旬。

调控已至中后期

综合券商的观点来看，二季度尤其是4月份将是一个实施紧缩货币政策的敏感期。那么，之后的政策会是一个怎样的趋势？还会加大调控力度吗？

一些券商给出了政策走势的预测，他们认为，调控的力度和空间不会更大。中信证券认为，货币政策将是一个前紧后稳的态势，由于下半年通胀水平将回落，预计货币政策将趋稳。