鲁信创投业绩突增近四倍 盈利连续性遭质疑

　　■本报记者 贾 丽

　　随着新三板扩容在即，创投概念股有再次“狂风大作”的势头。三个月内股价翻四番，鲁信高新的业绩和股价均很“牛”，“中国创投第一股”称号加身的它近日改名为鲁信创投，可谓实至名归。

　　因为会计处理方式变更，鲁信创投近日更正了其业绩预增公告，在扭亏的前提下，预计公司2010年实现归属于上市公司的净利润比上年同期增长400%以上。鲁信创投的盈利模式到底是怎样的？鲁信创投变身创投后又将以何长期支撑“创投第一股”？

　　圣阳电源刚刚过会 可增加公司收益7200万元

　　坐落山东一家并不算大的技术型企业鲁信创投一直以来颇为低调，业绩平平，然而正是创业板市场的正式启动，改变了这家企业的命运。

　　鲁信创投3月16日公告称，全资子公司山东高新技术投资参股的山东圣阳电源股份有限公司的首发申请于已经过会。?据了解，圣阳电源发行1880万股，发行后总股本7510万股。鲁信创投持股占其总股本的15.99%。

　　相关资料显示其2010年底公司净资产为9672.8万元，则每股净资产为1.72；假设发行价为35元，则发行后每股净资产约为9.7元，增厚8元。

　　中国证监会为进一步统一上市公司会计的监管标准，此前公布关于《上市公司执行企业会计准则监管问题解答》新规定。根据新的会计准则，圣阳电源的过会足足为鲁信增加收益7200万元，合每股0.2。而不仅如此，令人惊讶的是，鲁信创投的业绩也一如过山车一般，多次调整，甚至调高2010年度业绩预增由此前的130%上调至400%。

　　然而悉数鲁信创投几年的年报，连续几年年报出现微盈利，甚至在2009年上半年亏损938万，其主营业务磨料磨具产业的发展已经几乎遭遇资金链断裂。

　　2008年，鲁信创投当时其净利润仅400多万元，股价曾经跌到3.74元。随着重大资产重组后变身创投企业，鲁信创投立即发布2010年业绩扭亏为盈公告。

　　去年9月，鲁信创投宣布实施重大资产重组，称拟向鲁信集团定向增发1.7亿股，以收购山东高新投100%的股权，从而将变身为两市“创投第一股。股价异动不止。

　　创业板的过会，鲁信创投的股价一飞冲天。在短短的3个月里，鲁信创投的股价翻了近4番。

　　鲁信创投年报业绩再次出现突飞猛进，2011年3月2日公告称， 2010年度投资收益2.58亿元，业绩预增由此前的130%上调至400%

　　鲁信创投证券部人士透露：“旗下山东圣阳电源股份有限公司过会，?山东龙力生物科技公司？已经上报证监会，在准备相关材料，下面将可能有企业陆续在2011年上市。”

　　“PE公司的特点就是子公司上市之后，业绩有爆发性增长。重点就在于上市，其价值只有在上市之后才得以体现。”同方股份副总裁、董秘孙岷表示。

　　“新会计准则对业绩的追溯调整，是鲁信创投业绩突增的关键因素，持续做好投资才能获得稳定收益，对于这样的企业而言，高回报同时具有高风险。”上海某股权投资管理有限公司PE投资分析师告诉记者。

　　他表示：“收购业务的资金规模要求高，投资企业具有必然性和合理性，防止局部过热现象，创业板过高的市盈率不可能维持长久，也不是所有目标企业上市退出都能带来高额回报，应该加强约束机制。”

　　依靠财务规则修改 提升业绩不具持续性

　　根据中国证监会2011年第1期《会计准则监管问题解答》规定，相关持股比例下降部分视同长期股权投资处置，按新的持股比例确认归属于公司的被投资单位增发股份导致的净资产增加份额，与应结转持股比例下降部分的长期股权投资账面价值之间的差额计入当期损益。

　　按照上述会计处理方法核算，鲁信创投的走资企业高新投因全资子公司，山东高新投所投资几家公司发行新股单位增发股份导致原计入鲁信创投资本公积金部分，调入到投资收益科目，从而增加鲁信创投收益。

　　中金浩资深注册评估师丁某不以为然：“可能将资本公积的数，利用这个方法转成投资收益了，从而转会计的空子。”

　　同方董秘孙岷告诉记者：“PE公司本身盈利模式和特点决定，投资公司做成上市之后，就获取巨额利润，会计政策出台之后，审计更加规范，基本原则在会计准备范围之内，企业无法轻易钻空子。”

　　“鲁信创投业绩暴涨看似正常，实际企业操作过程中利用政策上做足了文章。”国内资深行业会计师如是说。

　　他认为：“PE如何选择投资目标，如何控制投资风险，都是需要思考的问题，固然可能带来业绩的爆发性成长，但不是惯例，如果创业板的高市盈率回落，上市节奏放缓，全球经济大环境发生变化，银根收紧致使企业资金紧张都可能使得PE企业措手不及。”

　　“对于鲁信创投这样的企业而言，如果投资的公司不当带来业绩增长不具备持续性。这次年报业绩发生大幅增长，从会计角度而言，实际公允价值变动，净资产没增长，股东权益没有增加。”中央财经大学中国企业研究中心研究助理景小勇告诉记者。

　　他指出：“可控出售的金融资产分两类，之前不卖出的资产计入资本公积金，对短期利润没有影响，企业欲卖的资产可能从而产生利润，资产价值直接表现成价值变动。业绩出现爆发性增长，资本公积金调入净利润，只是一个会计处理，并不具备炒作的资本，需要投资者对这个问题看待回归理性。”

　　“因此作为诸如鲁信创投们的创投公司在今年的业绩可能会有一个较大幅度的提升，甚至会出现爆发性的业绩增长。创投公司的这种业绩爆发性增长缺点是不具备持续性。”第一创业资本并购研究人士指出。

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