精心设计增发价 *ST得亨低价增发被指利益输送

　　经过各方利益权衡，停牌半年多且期间涉及高管内幕交易的*ST得亨去年12月10日披露了定向增发收购资产的重组草案。不过，由于增发价仅为4元／股，大大低于*ST得亨停牌时的市场价9.23元，该草案一出炉就引起了众多中小股东的不满。*ST得亨复牌后连续2个涨停，11日收盘价为10.17元／股。不少投资者在股吧发帖称，该方案通过注入资产的高评估价和设定的低增发价将大股东的利益无限放大，一点也没有考虑到中小股东利益，将坚决投票否决这个草案。

　　就高不就低的评估值

　　据草案，此次注入的资产包括均胜集团及其一致行动人安泰科技和自然人骆建强合计持有的均胜股份75%股权、长春均胜100%股权、华德塑料82.3%股权和华德奔源100%股权。按照草案中提供的财务数据，上述股份对应的净资产为3.58亿元。

　　但草案对上述股权的评估值做出了就高不就低的选择，按照收益现值法给予了8.79亿元的评估值，刚好高于2010年8月10日均胜集团与*ST得亨签订的重组框架性协议中“注入净资产评估值不低于8亿元”的约定。其实，按照资产基础法评估上述股份对应的评估值为6.28亿元。

　　对此，11日*ST得亨董秘办的有关人士表示，这主要是因为注入的资产正处于高速发展期，产品系及产品供应规模不断地扩大，所以采取了评估价更高的收入现值法来评估。

　　不过，熟悉汽配行业的人士表示，汽配行业是一个成熟的产业，高增长的可能性不大。而且业内普遍预计，2011年我国汽车行业的增速可能会大幅下降。目前国内汽配行业上市公司整体估值也并不高。

　　精心设计的增发价

　　引起众多中小股东更为不满的是草案中确定的4元／股的增发价格。因为这意味着众多中小股东在接受了上述拟注入资产的高溢价之后，再接受一次盘剥。

　　按照该增发价，此次重组*ST得亨要向均胜集团及其一致行动人增发约2.19亿股，相当于当前*ST得亨总股本扩张117.74%。更重要的是算上之前*ST得亨其他股东让渡给均胜集团的4054.85万股，均胜集团及其一致行动人持股总数将达到2.6亿股，占增发后*ST得亨总股本的60%以上。按照*ST得亨11日10.17元／股的收盘价计算，通过上述资产重组方案设计，如果增发成功，均胜集团及其一致行动人的账面价值将达到26亿以上，考虑到均胜集团在ST得亨重整过程中曾提供了2.14亿元现金，相当于均胜集团及其一致行动人原有的3.58亿元的账面价值直接暴涨了20亿元。

　　但对于众多中小股东来说，白白让渡18%的股份后，得到的收益除了均胜集团给予的业绩承诺，实在是寥寥无几。而且即使*ST得亨实现盈利分配，均胜集团及其一致行动人也将通过60%以上的绝对控股权分享绝大多数的果实。如果*ST得亨业绩达不到预期，均胜集团及其一致行动人也将毫发无损，最多也只需按照1元／股的价格向ST得亨回售部分股份即可。11日*ST得亨董秘办的上述人士表示，该增发价是各方协商的结果，具体如何确定可以参看相关公告内容。(申 木)

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