海南橡胶涨停背后：天价市值的困惑

　张云

　　有市场人士形容：“如今的市场不是政策市，不是资金市，不是熊市难言牛市，是个吊人胃口的折磨市。”

　　然而折磨市也不乏激情，这些亮点集中在少数个股上，如前期风光无限的广州药业，以及近日连续收阳的晋亿实业。

　　假如前面的牛股都可以拿大盘的涨跌说事，1月10日在沪指大跌46.99点的情况下，上市仅两个交易日的海南橡胶却被巨单封上涨停。海南橡胶在上市首日就出现过异动，盘中涨幅一度达到105%，换手率为惊人的91.06%。昨日该股报收12.11元，换手率为41.57%。

　　机构游资竞相入驻

　　1月7日公开交易信息显示，机构成为海南橡胶上市首日买入的主力，三个机构席位成交额为2.43亿元。昨日的公开信息则显示，游资们也开始关注海南橡胶。截至10日收盘，海南橡胶总市值达到475.92亿元，离500亿仅一步之遥，市盈率(下称“PE”)为92倍。

　　海南橡胶上市之时，恰逢橡胶期货价格屡次挑战去年11月份以来的新高，虽然未果，但橡胶的多头走势也为该股走强给力不少。

　　北京中力天和投资总监李意坚对《第一财经日报》记者表示：“沪胶近期的走势受日胶的影响，而日胶是合成橡胶，与原油走势挂钩，前一段时间原油价格突破90美元/桶大关，因此橡胶价格向上的概率较大。”

　　李意坚称：“海南橡胶的涨停可以这样理解，它目前的价格距离上市首日的最高点仍有一定距离，如果该股没有较大的涨幅，那么上市首日进入的资金就面临被套牢。而首日换手91.06%，可以说筹码已经重新分配了，打新股的资金想出来的基本上已经出来了，即便是后进去的主力准备出货，个人觉得走势也会与中国神华相似。”

　　公开交易显示，首日进入该股的除了三个机构席位，还有国信证券深圳红岭中路和财通证券杭州凤起路两个营业部席位，后者在昨日卖出了部分股票，其余席位没有出货迹象。而10日进入的游资居首是光大证券深圳深南中路营业部席位，成交额为6106万元；国元证券上海虹桥路营业部席位列第二，成交额为5500万元。其他买入席位中，海通证券杭州解放路营业部同时出现在卖出席位，新时代证券苏州白塔东路营业部席位则不是龙虎榜上的常客。

　　资产重置价格探讨

　　且不论游资，为何一向以稳健著称的机构会对一只明显高估的股票钟情呢？也许一位券商自营部门投资经理的回答能让投资者更接近答案：“资产重置价格惊人。”

　　上述人士表示：“单纯以PE估值法对一个公司价值的认定存在许多问题，从这个指标上看海南橡胶绝对处于高估，但实际上海南橡胶的空间很大。”他介绍，目前橡胶树的价格为1800元/棵，招股书中披露，该公司橡胶树总株数为7107万余株，“这一块资产的价值为1279亿元，因此该公司资产重置价格达到1279亿元，与475亿元的市值相比算不上高估。除此之外，该公司土地面积353万亩，覆盖海南17个市县，这部分土地的升值空间非常大。”

　　不过，上述重置估值法并未得到其他分析师的广泛认同。一位分析师表示，上市公司的估值需要对其资产规模、盈利能力、发展前景进行综合考虑，就像煤矿企业估值不能只以储量乘单价简单计算，或者地产公司估值不能只以开发规模乘房价来计算一样，上市公司的估值最终还是要落到盈利能力上来，从这方面看，海南橡胶存在明显的高估。因而，上述重置估值的说法只是多方单方面的说辞。

　　上述券商自营人士也表示：“海南橡胶不能说没有弱点，弱点在于管理。历史上橡胶园并不赚钱，只是胶农定额上交的部分能够保证。”

　　对于A股市场的“喜新厌旧”现象，上述分析师表示，目前市场上新股的资产实力、盈力潜力大多已被相关利益方充分“挖掘”，上市定位过高，其实透支了新上市企业的未来增长潜力。近来，A股市场不少新股在上市之初短暂冲高后便回归跌势便说明了这一点，投资者应理性看待。

[责任编辑：莫莫]