外部股市强劲 A股缘何乏力

　　11月中旬的几次暴跌，令A股“牛气”尽失：在接连的大跌中，A股市场调整幅度要远大于外围市场；且在近日的反弹中，A股表现也远逊于外围市场。究其原因，政策预期的不一致是造成内外市场表现迥然的主要原因。

　　A股突然“牛”转“熊”

　　10月份美联储向全球资本市场注入了一波期待已久的流动性热潮，由此美股引领全球股市昂首向前。据统计，自10月初开始，美股稳步攀升，并于11月4日创出11481点的阶段新高，这期间美股累计涨幅为4.44%；而A股市场尽管因国庆长假少了一周的交易时间，但同期上证综指涨幅却高达16.24%，大幅超越美股及其他外围股市的表现。

　　随着全球资本市场对二次量宽的逐步消化，以及新兴市场相继采取加息举措来对抗美联储释放的泛滥流动性，全球股市涨势戛然而止，A股市场更以连续暴跌来回吐此前的涨幅。据统计，自美股创阶段新高的第二个交易日，也就是11月5日以来，美股累计仅下跌1.57%，而同期上证综指跌幅高达8.54%。如果以11月11日A股创出阶段新高之后算起，则A股的调整幅度更大。

　　政策预期压制市场

　　其实，在此前两周欧债危机及地缘政治导致美元阶段性反弹，进而触发美股调整之时，市场对内外表现差距较大的感受并没有现在强烈，毕竟当时内外因素都表明调整仍要进行。然而，近两个交易日，当欧债危机及地缘政治因素逐步被消化，且近期美国出炉的经济数据又表明其经济正在稳步复苏中时，美股则首当其冲打了个漂亮的翻身仗；而此时A股市场反弹的步伐却开始步履蹒跚。

　　究其原因，内外政策预期的反向发展，成为内外市场差距较大的根本原因。当前美国总体仍维持宽松的货币政策，以保护经济自低谷稳步回升；虽然日前公布的一系列经济数据，表明美国经济正在缓慢复苏的征程中，但市场普遍预测美联储不会就此而放弃量化宽松政策。毕竟当前美国经济仍处于衰退向复苏的过渡期，复苏的根基并不牢固，放弃量宽，很可能会影响经济复苏的进程。从这个角度而已，美国对超发货币可能引发通胀上升的担忧较小，更何况适度的通胀还有利于经济回升，因而其对通胀的容忍度也相对较高。

　　国内方面，外有海外市场二次量宽释放的泛滥流动性所导致的输入型通胀压力，内有2009年超发货币带来的内生性通胀压力，央行不得不采取加息的举措，一时间对货币持续紧缩的预期愈演愈烈，并由此引发了11月中旬后A股市场的几次单日超过百点的暴跌。从目前国内的经济周期来看，通过2009年的超发货币，中国经济已成功摆脱低谷，稳步回升的根基较为牢固，从这个角度而言，管理层仍有空间去收紧货币以压制持续攀升的通胀率。

　　另外，从资金面来看，欧债危机虽有所缓解，但警报并未完全消除，由此美元的避险功能再次凸显，并引发资金从新兴市场开始回流美国，从而对美股也形成了一定支撑。据相关统计数据，此前每周流入新兴市场的资金普遍超过20亿美元，而近两周则锐减至个位数。其实，这从港元汇率也可以窥探一二，10月底在热钱的大幅涌入之下，港元汇率一度触及7.75的强方兑换保证水平，而此后港元汇率持续回升，近日更逼近7.77关口，由此可见热钱的流出速度之快，而港股也随着热钱的撤退而开启调整之旅。

　　总体而言，海外宽松政策的预期短期难以改变，而国内紧缩预期的不确定性也将在一定程度上给市场情绪带来压制，因此A股市场短期或仍将继续跑输外围市场。

[责任编辑：莫莫]