国栋建设募投项目盈利预期存疑

　　证券时报记者 建 业

　　　　国栋建设发行方案显示，公司拟以不低于10.64元/股的价格，非公开发行不超过1.5亿股(含1.5亿股)，募资不超8.5亿元，在四川双流和南充分别投资建设45万立方米和22万立方米的高中密度纤维板生产线等项目。预计前一个项目投入运营后，可实现年均销售收入10.08亿元，年均净利润总额1.90亿元，后一个项目运营后预计年均销售收入4.74亿元，年均净利润总额8115.40万元。

　　记者调查后发现，针对上述纤维板项目，国栋建设在两年多前公布的可行性研究报告中，已表示当地原料不足，需配建原料林，然而本次非公开发行方案中却看不到任何对于原料短缺的描述；更蹊跷的是，基于对原料供给的不同判断，国栋建设却能得出相同的盈利预期。

　　2008年7月，国栋建设等针对上述项目(当时为非募投项目)公布了可行性研究报告，报告认为项目周边木材原料供给不足，“为了保证项目建成后能正常生产，须建立原料林基地”。如今，国栋建设募投项目投产在即，而原料林却仍不见踪影。

　　在本次非公开发行方案中，国栋建设对项目原料短缺问题只字不提，甚至宣称项目所在地周边“现有林业资源较丰富”。在投资项目明细中，也没有开列对于原料林的任何投资。更让人惊讶的是，在本次非公开发行预案已完全放弃当初可研报告建议的情况下，国栋建设提出的盈利预测却与当初的可研报告一模一样。

　　据了解，木材成本占高中密度纤维板营业成本的比例超过50%，木材原料的供应对国栋建设即将投产的募投项目的实际盈利能力有着决定性影响。根据可研报告，国栋建设南充项目每年需要原料约39.6万立方米，其中，南充市及周边地区自2010年起可提供的次小薪材、三剩物合计每年约150万立方米，截至2006年末当地已建成需求占去约112.6万立方米。近段时间以来，仅上市公司中就有升达林业宣布在距离南充很近的达州上马年产16万立方米的纤维板项目。据悉，早在2006年，南充及周边地区就已不能满足国栋建设自身需要，更不用说几年间南充周边新增的纤维板产能对林业资源的消耗。对此，可研报告建议国栋建设自2008年起每年建设原料林基地2万亩，连续建设5年。

　　双流项目也存在同样问题，该项目年需木材原料81万立方米，而成都周边每年可提供的木材仅约113万立方米。可研报告认为国栋建设应实施四川省林业勘察设计院设计的新建原料林方案，才能保证原料供给稳定。

　　四川省一位不愿具名的林业专家表示，四川大量上马的中密度纤维板项目，使得川内木材原料供不应求。按照国家规定，一个地区的林木采伐量每年都有限额，需获得国家林业主管部门许可。大量需求已导致各厂家争抢原料，哄抬价格。更严重的是，由于价格飙升，部分厂家铤而走险违法使用盗砍盗伐的林木资源。

　　分析人士认为，在资源相对匮乏的条件下，上市公司原料成本有可能出现大幅上升，但成本上升却未必能推动产品价格提升。中高密度纤维板的价格受下游家具、房地产和出口影响较大，行业进入门槛较低，产品价格随成本大幅上升的可能性较小。如果没有新建原料林，国栋建设的盈利预测当有较大水分。

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