五大风险悬在门口 启源机电未来业绩变数较大

　　　□ 本报记者 郑大红

　　近期，准备在创业板IPO的上市公司，西安启源机电装备有限公司作为上市公司中唯一一家变电器组件的供应商，其上市引起了市场的关注。

　　2010年9月21日，证监会发审委通过了西安启源机电装备股份有限公司的创业板首发申请。作为在创业板首发的上市公司，其在招股说明书(申报稿)中所列的几大风险也让市场不可小视，令投资者非常担忧？

　　外协加工深受国际经济影响

　　公开资料显示，为发挥专业分工和协作配套的优势，充分利用市场资源，公司在经营中主要负责变压器专用设备的开发、设计、装配及销售，在生产加工环节上，采取关键零部件自加工与其他零部件委托其他企业外协加工相结合的方式。而2007年至2010年1至6月，公司外协件成本分别为3,740.50万元、6,091.65万元、5,597.39万元、3,212.64万元，占公司主营业务成本的比例分别为37.02%、40.55%、37.81%、32.63%。随着公司业务规模的不断扩大，公司外协件成本可能随之增加。

　　“尽管公司对每家外协加工合作单位都进行了严格选择，但是，受其他国家经济以及国际经济的影响会比较突出。比如国际金融危机、汇率的变化等这些不可确定的因素，有可能出现供货不及时，质量下降，或者价格发生较大变化，将影响公司整个生产计划。”世纪证券的相关研究员在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　基础原材料价格波动不确定

　　据了解，公司专注于变压器专用设备的研发、生产和销售，是国内最大的变压器专用设备提供商和服务商。“公司产品主要是变压器的一个组件，也可以说是变压器企业的上游供应商。”该研究员告诉记者，“其销售对象为变压器制造企业。”

　　而该分析人士认为，其公司主要是做变压器主要零件硅钢片和铜线的切割和绕线。其产品的原材料受钢材和铜价的影响比较大，而钢和铜的价格要受很多因素的影响，这其中包括国际期货、大宗商品的价格影响，这种波动具有不确定性。

　　收益过度依赖电网

　　电源建设政策

　　企业的销售收益是否能保持稳定的、增长的态势，是一个创业板公司最大的吸引力所在。“而这些企业的需求与国家对电网和电源建设政策紧密相关。”该分析人士说，“取决于国家对电网投资的力度，相关于对变压器的需求，然后影响对硅钢片的需求，进而导致对生产硅钢片企业的需求，这是一个连带产业链的需求，所以对其的影响是不确定的。”

　　而从其存货量也可以看出， 2007年末--2010年6月30日，公司存货余额分别为4,579.84万元、6,219.12万元、6,771.12万元、6,802.06万元，分别占同期流动资产的35.51%、36.97%、37.38%和31.80%，占总资产的22.06%、24.28%、24.85%和22.33%。

　　启源机电存货余额较大主要是因为“产品变压器专用设备均为非标产品，公司可能根据订单生产专用性强，单位价值较大，生产销售周期较长。这样从原材料、外购或外协部件的购进，到组织加工、装配，再到实现销售，时间成本加大，导致公司存货较高。这也给销售收益带来影响。”

　　产能扩大销售压力难解决

　　募集资金投资实施后，产能将从目前的105台套扩大到250台套，产能增加了一倍半。如此之大的产能是否能被消化掉呢？

　　“产能是根据现有产能的不匹配性以及对预期产能来确定的。但是募集产能是否能消化，看下游对变压器的生产制造的需求是否扩大。而这也和国家对电网政策有关，进而带动相关的产业链。”

　　而在其申报稿中称，“十一五”期间新增装机容量4.2亿千瓦，预计2020年发电总装机容量将达16.50亿千瓦，电力需求达7.7万亿千瓦时，在目前基础之上翻一番。未来10至20年，我国电力工业蕴藏发展潜力。“但是，目前公司的主要销售收入来源于变压器制造企业，如国家对电力政策做出调整，公司产品销售和经营业绩也将随之受到影响。”

　　技术创新领先

　　决定于所得税优惠

　　据悉，2005年12月29日取得陕西省国家税务局，及财政部等相关部门关于享受西部大开发企业的规定，公司2007年-2010年享受减按15%的税率征收企业所得税的税收优惠政策。

　　根据陕西省地方相关部门规定，启源机电被评为国家级高新技术企业，享受2008年-2010年连续3年国家关于高新技术企业的相关优惠政策，按15%的税率缴纳企业所得税。

　　而公司能否继续享有15%的企业所得税税率优惠，在于公司是否能继续符合以上优惠政策的确认条件或认定标准。“这就是说公司能持续保持高新技术，继续被国家认定为高新技术企业，则可继续享有该项企业所得税税率优惠，否则可能面临所得税税率优惠幅度减少甚至取消的风险。”该分析人士说，“而目前，该公司的产品技术主要是在特高压变电器领域的原料生产供应，领先技术存在了很大的竞争空间。要并持续保持领先技术水平是对公司的考验。”

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