截止八月底 162家中小板公司高管减持32亿元

　　中小板股票受到资金追捧、股价屡创新高的同时，公司高管们在减持套现上也毫不“手软”，2010年的减持潮可谓中小板开板以来最为汹涌的一次。

　　2010年前8个月(数据截至8月29日)，162家中小板公司，348名高管，901人次减持，总共套现32亿元。而中小板总共465家公司中，存在可流通原始股份的公司仅有282家，即近6成解禁中小板公司的高管在2010年有减持行为。

　　从业绩看，高管套现额超过千万的51家公司，上半年盈利增长40%，较其余中小板公司盈利增长速度低了8个百分点，与此同时，它们截至8月末的市盈率高达69倍，要比其他中小板公司更高。

　　业绩增长不理想，却有更高的股价，高管选择这一时期减持套现，合情合理。只是，中小投资者如果依然选择坚守，他们将等来什么？

　　6成解禁公司遭减持

　　主板近段时间的减持现象虽明显增多，但增持现象却也占据了相当大的比例；与之形成鲜明反差的是，中小板为清一色的减持。

　　《投资者报》此次减持榜统计区间为2010年前8个月，统计对象是A股中小板上市公司董事、监事及高管三类股东，简称“董监高”。由于他们均对上市公司的决策有重大影响，因此将他们统称为高管。

　　一些高管不是以个人身份直接持有上市公司股份，而是通过其控制的法人股东持股，在此也纳入高管人员持股范畴，其实质与个人直接持股并无区别。

　　另外，一些高管的直系亲属持股，也将该部分股东的减持行为纳入统计范围。在《投资者报》看来，兄弟姐妹、父母、子女、配偶等直系亲属持股的增减持行为受高管影响极大，很大程度上代表了高管的意愿。

　　截至8月底，A股中小板市场一共有465家上市公司，有282家公司存在可上市流通的原始股份。而其中，有162家公司遭到高管的减持，占存在可流通原始股公司的57%。

　　深圳证券交易所诚信档案中小板上市公司高管及相关人员股份变动情况数据显示，2010年前8个月，162家公司中一共有348名高管及相关人员在二级市场进行了901次的减持，按照深交所公布的单笔平均成交价统计，他们的套现总额达到32亿元。由于《投资者报》此前已报道过多家公司减持情况，因此本组报道的案例(详见B04~B07)选择是从套现金额最多的公司中挑选此前没有报道过的公司。

　　其中，沃尔核材董事长周和平家族套现额最高，从2010年4月~8月，周和平通过其兄弟姐妹总共减持6次，总套现额达到1.95亿元；其次为荣信股份董事长左强，在2010年4月19日一天内，左强就减持了公司585万股的股份，成交均价32.75元，总套现额也达到了1.92亿元。

　　从公司角度看，荣信股份遭减持金额最高，该公司董事长左强、高管焦东亮以及董事王永华所控制的深圳市天图创业投资有限公司先后8次减持公司股份，总共减持1058万股，合计套现额达到3.6亿元。

　　不过，若从减持幅度看，沃尔核材的周和平等人合计减持该公司1354万股，套现2亿元，减持股份占总股本的比重达到5.73%，为中小板公司最高。

　　高管减持股份对中小投资者研判上市公司有着重要的意义，众所周知，高管最了解公司真实经营状况和财务状况，换句话说，持股高管是最了解公司的股东，并且他们每个人都对公司未来的经营决策有重大影响，一些公司的董事长甚至具有决定权。

　　持股高管减持意味着，在高管看来公司的股价也已经超过了实际价值，并且他们对通过盈利的增长在短期内弥补估值缺口并无信心。

　　对于中小板公司高管增、减持本公司股票行为的规律，《投资者报》认为，一是创业股东一般通过大宗交易的方式来减持，而高管减持量不大的则一般会通过二级市场进行；二是从统计数据上来看，减持比例一般为四分之一至三分之一的股份；三是行情上涨过程中高管买卖比较活跃；四是无论行情涨跌，高管卖出力量均远远大于买入力量。

　　近五成浙江中小板公司被套现

　　截至8月末，465家中小板公司中，拥有“近水楼台”优势的广东省内公司最多，占到103家，比重达到22.2%。其次为民营经济发展速度较快的浙江和江苏，公司数量分别为79家和58家，占比分别为17%和12.5%。

　　而高管减持的162家中小板公司中，浙江的公司达到38家，占该省中小板公司总数的比重为48%，数量和占比均为各地区最高。

　　广东有36家中小板公司存在高管减持，占该省公司总数的35%，在公司总数超过10家的省份中，仅排名第六位。

　　从套现金额看，浙江省公司高管的套现总额达到9.53亿元，其次为广东省，也达到6.08亿元，第三名为江苏省，18家公司的高管合计套现了4.04亿元。

　　由此可见，在民营经济发展速度最快的浙江省，上市公司高管存在将股份尽快套现的冲动和意愿。

　　另外，在行业方面，机械设备、信息设备以及信息服务三个行业的套现额排名居前，遭高管减持公司比重最高的三个行业是信息设备、家电和农林牧渔。

　　157位高管亲属套现超2.8亿

　　在统计中，《投资者报》发现，一些公司的高管减持并非高管本人减持其持有股份，而是通过其控制的法人股东或其直系亲属。

　　通过控制的法人股东减持，其实质等同于高管个人直接减持。很大情况下，通过法人股东减持可能会对中小投资者掩盖了实际控制人的真实意图。

　　前8个月，在901人次的高管减持行为中，通过受控法人减持的有61人次，占比为7%。不过套现额总共达到了5.8亿元，占比18%。

　　还有一些高管，虽然其本人可能并未减持，但其包括父母、配偶、兄弟姐妹、子女等的直系亲属却有减持行为。

　　由于直系亲属与高管之间信息通畅、利益一致，因此，《投资者报》认为，直系亲属的减持行为在很大程度上受到高管的影响，并在很大程度上代表了高管的意愿和利益。

　　在公司减持总额排名和高管个人套现额排名中，均已将高管所控制法人的减持以及他们的直系亲属减持纳入统计范围，从而体现高管的真实减持情况。

　　根据统计，前8个月一共有157人次的高管直系亲属减持行为，套现总额超过2.8亿元。

　　盈利增速差 估值水平高

　　从高管过往减持行为看，往往有以下动因：其一，缺乏资金，欲从二级市场套现；其二，不看好企业未来成长；其三，认为股价已超过预期。另有公司需经营、贴补生活、缴纳个人所得税等也成为高管减持的重要原因。

　　而分析师认为，中小板如此大面积发生减持现象，不太可能是企业高管自身缺乏资金，也不太可能是不看好企业成长。当前中小板估值高企、未来不确定因素的增加等是主要原因。同时，中小板大多数是民营企业，有比国企更强烈的变现冲动。除了上述原因，高管辞职准备也是很重要的原因。

　　为了了解高管减持股份的原因，《投资者报》对套现额超过1000万元的51家中小板公司进行了单独统计分析。

　　除了极个别高管存在的个人财务需求目的外，大部分高管进行套现的原因只有一个，即认为公司的股价也已经超过了实际价值，并且盈利的增长在短期内无法弥补估值缺口。

　　因此，《投资者报》对这些公司的盈利表现进行了分析。2010年以来，高管套现额超过1000万元的51家公司，上半年净利润总额为42.74亿元，同比增长了40.2%。

　　而中小板的其余414家公司，上半年净利润同比增长幅度48.2%。也就是说，遭高管大幅减持套现的51家中小板公司，较其他公司的盈利增幅低了8个百分点。

　　不过，超过40%的盈利增幅已经在2009年的基础上大幅回升，2009年，这些公司的盈利增速只有21%，尽管这比其他中小板公司盈利增速也还是低了8个百分点。

　　从客观上看，这些公司盈利增长相对低迷，但纵比仍然出色，那么，高管为何选择大幅减持呢？理由是估值过高，股价高出了公司的真实价值。

　　截至8月31日，剔除亏损和极端值后，51家遭大幅减持的公司，平均市盈率为69倍，而其余公司的盈利增速更快，平均市盈率却仅为65.6倍。

　　因此，目前中小板的表现是一种资金驱动型的拉高，已失去基本面支撑，从某种程度说，是博傻的表现。

　　创业板解禁后减持或超中小板

　　A股创业板最早的一批公司上市于2009年10月底，按照大多数创业板公司的披露，除实际控制人以外的原始股份将于1年后上市流通，这意味着，到今年10月底，创业板公司将迎来首批解禁潮。

　　相较于中小板公司，创业板公司估值更高，截至8月末，113家创业板公司的平均市盈率达到72倍。持股高管的财富暴增可想而知，其减持意愿或将在解禁到期后爆发出来，这会对创业板市场构成重大冲击。

　　下半年，对于中小板和创业板企业来说，与盛况空前的“超募”相对应的是巨量限售流通股的“解禁”。过高的发行价在导致企业“超募”的同时，也让原始股东和企业高管变得更加富有。

　　超募资金如果使用得当，将给相关企业带来超预期收益。不过，一下拿到太多钱，这让原本“踏实”的企业变得浮躁，一些企业反而会失去踏实经营的上进心，对此需要警惕。同时，下半年中小板和创业板的解禁潮来临，对解禁股造成的压力更需要防范。

　　11月及12月为解禁密集期，在此期间内将有23只股票解禁，总股本9.88亿股，占总比例的50.72%。与此同时，首批登陆创业板市场的28只个股也将有27只在11月1日开始解禁。

　　《投资者报》担心创业板企业如没有达到预期业绩，很有可能迎来巨大的减持潮。按照惯例，创投的解禁股多会采取大宗交易进行。预计11月份以后，创业板股票的大宗交易平台将非常热闹。

[责任编辑：莫莫]