申万成稀土狂潮幕后推手 华夏广发推波助澜

　　稀土板块投资机会被发现、核实、传播、最终被机构接受并走出独立行情的传导路线慢慢浮出水面，而其真正推手是以申银万国为首的少数券商研究所。

　　9月1日，本报《稀土板块红旗飘扬：80%涨幅背后的推手》一文披露后，稀土板块的涨势暂时放缓，除北矿磁材、太原刚玉等游资汇集个股仍上涨外，二季度基金增持个股均呈回落势，仅基金热捧的稀土下游行业龙头宁波韵升冲击涨停后回落至4.65%。

　　申万是主要吹鼓手

　　炒股要听“政策的话”，价值发掘也得从政策入手。然而，最初，起源于2009年的国家稀土行业调控政策并未引起业内的重视。查阅研究报告可以发现，相当长的时期内，券商研究员发布的稀土相关报告几乎全部集中在对包钢稀土等少数公司的日常个股点评上。而基金的反应也十分冷淡，截至2009年底，前十大流通股股东列表中，只有包钢稀土等少数传统重仓股上基金上榜较集中，其余宁波韵升等稀土下游个股基金持仓寥寥可数。

　　转机发生在今年2月10日，有媒体报道称，“工信部准备对稀土行业实施准入管理”，国家实质性的行业调控政策初现。3月5日，华泰联合证券在业内率先发布稀土行业深度调研报告《破晓时分》，指出：新能源产业发展和稀土产业振兴规划出台有望成为契机，稀土产业将呈现出一方面需求爆发性增长、而同时供应有序收紧的积极局面。伴随着经济转型和产业结构调整的深入，稀土行业将进入长期景气周期，而今正处破局前的拂晓时分。基于历史数据测算的盈利、估值，难以反映产业即将面临的巨变，未来的高增长存在逻辑上的较大可能性，维持稀土子行业的“增持”评级。

　　3月10日，华泰联合证券邀请专家举行稀土行业投资研讨电话会议。次日，日信证券发布简报《稀土：引领全球新材料发展之路》强调，2010年稀土行业的调控政策将密集出台，这将加快行业的整合及有序运行，有助于维持稀土价格在高位运行，给予稀土子行业“增持”评级，并建议投资者关注包钢稀土。

　　这一时期，券商研究报告的特点是：两家券商的关注点都主要集中在稀土行业本身的机会，强调包钢稀土，而并未涉及稀土下游行业的影响。

　　3月15日，国土资源部下发通知，决定继续对稀土矿等实行开采总量控制管理，并暂停受理新的稀土矿勘查、开采登记申请。国家稀土行业调控政策继续加码。这之后的半个月，券商报告依然维持个股点评局面。

　　4月6日，申万发布稀土永磁行业深度研究报告《低碳经济与上游资源整合并驾，钕铁硼永磁材料驶入快车道》，首次将对稀土行业的投资价值全面发掘，并扩展到稀土下游行业。

　　基于对低碳经济与上游资源整合的理解，报告从新能源汽车、风电、家电节能等三方面详细阐述了未来2-3年的钕铁硼永磁行业，在低碳经济引动节能环保的推行北京下，高性能钕铁硼永磁的需求将被拉动；同时，上游资源整合推动原料价格上涨，中游制造环节往高端产品延伸。报告因此认为，国内拥有高性能钕铁硼永磁生产能力的企业将会最先受益。并同时建议关注行业内上市公司：中科三环、宁波韵升、安泰科技、太原刚玉、中钢天源。

　　4月7日、13日和29日，申万三次发布点评《节能政策的推进，加快钕铁硼永磁材料的需求释放》、《新型动力车提速 高端永磁延伸加快》和《新能源汽车补贴将出台 高端稀土永磁延伸加快》，从节能和新能源汽车角度分析稀土下游高性能钕铁硼的投资机会，重申行业看好评级，维持推荐前述5家上市公司。

　　4月份，申万还同时在12日发布了安泰科技的调研报告；并在4月21日和5月5日连续两次发表包钢稀土的调研报告，强调对两家公司的增持评级。5月10日，申万对宁波韵升的深度研究报告《优势磁机电一体化模式，看好新能源汽车电机业务，维持“增持”评级》出炉。

　　6月3日，申万稀土永磁行业系列研究《风电撬动钕铁硼永磁材料需求释放》，从风电角度分析对钕铁硼需求的拉动，同时将关注公司由前述5家扩展到包钢稀土、厦门钨业、广晟有色等8家。

　　基金抱团：

　　华夏点火，大成、广发助阵

　　那么，申万本次对稀土上下游行业不遗余力的挖掘，是处于价值发现的考虑还是另有打算？由于内控的原因，记者无法联系到撰写报告的申万研究员。

　　多方打探之下，多位基金界人士向记者透露背后的大致情况。

　　深圳一位知情的基金研究员告诉记者，在政府开始绝对控制出口的背景下，申万从今年2、3月份开始准备稀土产业链研究，其研究员到工信部，中科三环，安泰科技、宁波韵升，以及相关协会和非上市公司等多处进行了调研，历时近2个月，了解到整个行业的下游需求明显提升，看到了永磁类企业的火爆生产情况，全行业来说不管是中高低任何一个层次的稀土永磁都在扩张。

　　在此基础上，申万写出来了行业深度报告，4月公布后，即进行大范围的基金路演，其间还组织专家与机构交流。

　　“一开始基金公司对他们的观点还有歧义，认为最应该享受价格上涨以及供给减少的应该是资源类企业，所以很多人都是认同包钢稀土，而对申万推崇的中游永磁类并不是很有兴趣。”这位基金研究员表示，但是，申万反复强调，稀土原料的出口减少，必然导致中国的加工类企业的产品出口的增加，而对于国外的市场，都是需求中高端的产品，那么对于技术领先以及在行业拥有专利权的最先受益，这也是随后这些企业的订单出现火爆增速的原因之一。经过多次沟通之后，最终申万的产业链逻辑让很大一部分基金改变了看法。

　　“最先对申万观点感兴趣的是北京的基金公司，深圳的几家大型基金公司兴趣也较大。”北京一位与申万研究员有过多次交流的基金经理表示。

　　于是基金经理们开始行动。“华夏基金最先动手。”前述基金经理透露。二季度末，华夏优势增长持股宁波韵升1880.32万股；华夏蓝筹混合持股369.99万股，分居前十大流通股股东第二位和第九位。

　　而从中报来看，今年二季度，基金大幅增持了稀土概念股：包钢稀土、宁波韵升、中科三环等在二季度前十大流通股股东均突然被基金占据，绝大部分基金属于第一次介入；广晟有色、安泰科技、厦门钨业等个股二季度基金也明显增仓。

　　其中，包钢稀土获得了华夏优势增长增持1258.58万股，累计持股为1499.99万股；华夏盛世精选新进417.51万股；诺安股票基金增仓680.09万股，达739.33万股；国投瑞银创新动力新进342.17万股；海富通风格优势小幅增仓60.97万股。

　　宁波韵升基金介入最为明显，在2009年底时只有两只基金持股约500万股，但二季度前十大流通股股东排行有7家是基金。除前述华夏基金大幅增持外，诺安股票基金、工银瑞信核心价值和中海能源策略分别新进499.97万股、448.11万股和350万股。

　　中科三环方面，大成价值增长和广发内需增长分别新进382.35万股和380万股。值得注意的是，景顺长城鼎益和私募华泰紫金3号分别在二季度减持711.45万股和73.6万股，错失了三季度以来，中科三环近40%的涨幅。

　　此外，广发稳健增长新进广晟有色和厦门钨业各500万股。而上投摩根成长先锋和易方达价值成长则分别新进422.19万股和增持90万股厦门钨业股票。安泰科技亦获得基金大幅增持。北矿磁材、太原刚玉、中钢天源则被游资占据。

　　二季度基金增持完毕后，稀土板块从7月份开始启动本轮上涨行情，截至8月30日，平均涨幅超过80%。其中，厦门钨业最高涨幅达102.65%；中科三环涨幅87.16%；包钢稀土和宁波韵升最高涨幅也高达83.79%和72.51%；广晟有色因更名阶段涨幅较大，近两个月涨幅为50.54%；安泰科技由于除权效应涨幅只有46.60%。

　　缘起申万推荐，基金经理们的积极响应让相应基金在大盘整理状况下浮盈不少。

[责任编辑：莫莫]