香港创业板再融资功能丧失引发上错板的烦恼

在位于香港远东金融中心的海景办公室里，恒芯中国几位高管不厌其烦地向一拨又一拨海外基金经理和记者们介绍公司业务和盈利前景，忙得连喝口水的工夫都没有，更顾不上欣赏窗外维多利亚港湾的美丽海景。

“没办法，香港创业板太低迷了，酒香也怕巷子深，不吆喝不行！”恒芯中国技术总监唐斌有点无奈地说。尽管公司业绩频频报喜，但股价却一直徘徊在每股1港元之下，成交量更是半死不活，“同样都是做数字电视设备集成和运营，在A股上市的天威视讯的市盈率(PE)都80多倍了，我们的PE最高也不到8倍。跟我们一样做芯片起家的国民技术，一上A股创业板就融了23个亿，发行市盈率都快100倍了。”说起国内频频刷新发行价纪录的创业板市场，唐斌很羡慕。

恒芯中国原本是内地一家从事安全芯片技术研发的小企业，在2007年引入战略投资者的过程中偶然得知香港创业板的上市门槛很低，而且上市速度快不用排队，公司的创始人放弃了原来在A股上市的目标，转而选择了以红筹股的形式借壳登陆香港创业板。

“上市确实很快，从2008年初决定买壳到上市成功，仅用了半年时间。”唐斌回忆道，刚开始，公司规模很小，从创业板募集来的资金足以支撑公司的发展，但自从公司转型进入成长性更高的数字电视设备集成和运营服务业务之后，香港创业板的短处便显露无遗——交投低迷，日均成交量不及主板的1%，再融资功能缺失。更要命的是，由于香港创业板中有不少长期停牌和业绩亏损的企业，许多大型基金明文规定不准投资创业板公司，这让企业很难寻找到战略投资者。

唐斌坦言，公司因为等不及A股创业板的快车，抢搭上了先到的香港创业板这趟车，没想到竟是一辆不断减速的“慢车”，现在只能选择换车。

“目前恒芯中国的利润指标早已达到香港主板的要求，今年我们一定会申请转板。等未来业务再发展好了，我们希望分拆子公司上A股创业板。”

国内特种计算机龙头企业研祥智能也遇到同样的问题。一位接近公司的投行人士向中国证券报记者表示：“同样是高科技公司，如今国内创业板公司发行市盈率动辄六七十倍，上市后高达100多倍，但研祥智能在香港二级市场的估值才二十倍。扣除发行费用，该公司IPO在资本市场融到的资金不到1亿港币，但这几年的累计分红都不止这个数。”

该人士称，研祥智能早在1999年就开始启动上市工作，瞄准当时即将推出的创业板，但2002年创业板暂缓推出，研祥智能选择了转投香港创业板。研祥智能上市之初规模有限，香港创业板对其发展起到了积极的促进作用，但是随着业务规模的迅速扩大，创业板已明显不能满足研祥智能的发展需要。

资料显示，2003年研祥智能上市之后，公司营业额从2亿元增长到12亿元，2006年-2008年间，公司营业额年增长率高达100%。但是面对这样的业绩，香港创业板投资者似乎并不“感冒”，研祥智能上市六年多，股价一直在每股2港币附近波动，最高上涨到每股4.1港币，最低达到每股0.22港币，如今市盈率只有20倍左右。

香港创业板再融资功能丧失，成了国内一些登陆香港创业板企业最头痛的事情。有的公司并不是股票发不出去，而是低估的股价打击了公司增发的积极性，最终纷纷选择转板。研祥智能今年已向香港联交所递交了申请，希望将其H股由创业板转至主板上市。

除恒芯中国和研祥智能外，在香港创业板上市的威高股份、物美商业、天津天联公用、东江环保、三宝科技、安德利果汁、同仁堂科技和长安民生物流等多家内地公司今年也准备转往主板。

一位见证过香港创业板早年辉煌的创投界人士介绍，现在优质公司一般都选择登陆香港主板或者A股创业板，A股创业板的迅速扩容是大势所趋，这一方面奠定了国内创业板繁荣的基础，但也意味着A股创业板供不应求的局面快要结束了。“未来A股创业板的整体高估值面临重估，盲目追高的A股创业板投资者们要当心了！”