飞流直下400点 A股做空力量调查

做空者，不是一个人在战斗。

从4月15日至5月10日，17个交易日，上证指数迎来了一波幅度为14.82%的跌幅，从3100点上方回落到了2700点下方，下跌了400余点。

这轮下跌导火索是房地产新政，而操作者是市场上的各类投资者。当房地产新政出台时，市场的观点还倾向于“影响有限”这种观点。比如东方基金研究总监李骥就认为，最近出台的国家针对地产泡沫采取的购房政策，并不会给宏观经济的稳定带来负面影响。

但在市场跌跌不休中，越来越多的机构加入了空方阵营：基金、保险、私募、券商、大小非。25天后，空方力量似乎还未完全消解。“这两天在跟基金、券商等多家机构交流过程中，他们大多表示对市场谨慎。”5月10日，浙商证券资产管理总部副总经理周良透露。

空军一号：基金军团

基金是辨识度较高的空军主力军团。

在上周，这一军团进行了一番力度较大的空袭。

根据浙商证券基金智库基金投资选择系统的测算，322只偏股型开放式基金(包括股票型基金和混合型基金，不包括指数型基金)的平均仓位在上周继续下调，比前一周下降2.41个百分点，达到78.41%。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体也表现为主动减仓，主动减仓的幅度为1.84个百分点，其中选择主动减仓的基金占比52.52%。

从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看，减仓幅度在0～5%之间的基金占比32.61%，减仓幅度在5%～10%的基金占比15.22%，该数据较前一周有明显上升。

浙商证券认为，综合来看，虽然选择减仓的基金占整体数量的比例优势并不明显，但是其减仓的力度却是逐渐增强，可见基金对后市不太乐观。

而按照一季度末资产管理规模排名，华夏、易方达、嘉实、博时和南方前五大基金公司在上周均减仓。

实际上，如果拉长来看，基金在5月第一周的减仓行为是今年以来的延续。

渤海证券统计，去年年末，偏股型基金仓位达到了83.19%，至今年一季度末，已经降至80.11%。

据调查，近期基金加速减仓有两大原因，一是顺势而为；二是策略转变。

“上周，我们是顺势减了一些股票仓位。”上海某合资基金公司的基金经理表示。

深圳某一大型基金公司的基金经理就称，一季度，该基金已经明确了投资策略，即对传统周期性行业进行低配，而对新兴行业进行超配，并通过自下而上选股把握市场的结构性机会。

从一季度基金持股情况能够看出，基金整体都采取这种操作。Wind统计，今年一季度，基金对金融股的减持在继续，基金配置金融保险股的比例下降到16.73%，较去年底下降2.86个百分点。基金严重轻配金融股。同时，基金对金属非金属和采掘业两大周期板块挥刀砍仓，分别减持2.3和2.96个百分点。

而地产新政之后，许多结构调整基本到位的基金顺势对高估值的个股进行了减持。

另有一部分基金在一季度之前，仍然相信传统的投资钟，即在经济复苏初期，强周期性行业能够取得超额收益，但其中部分基金不能够坚持自己的策略，在4月份突然转向，于是对传统周期性行业进行了力度较大的减持。

比如博时基金，在4月份策略开始转向新兴产业。它们认为，纵观美国股市一百多年的发展轨迹，传统的蓝筹行业如银行、地产、制造业在标普500中的市值比例从当初最高的70%左右下降到目前的20%多，而科技、医药、消费等行业则上升到了目前的70%多。博时基金表示，下阶段，继续看好长期受益经济结构转型的新兴产业、受益内需的零售、食品饮料、医药等行业，在控制风险的前提下，逐步加大对这些行业和个股的配置。

于是这些基金腾笼换鸟。

各路空军盘点

在市场调整期，多数机构都成了空军。

擅长做趋势的险资的行径被基金关注到了。“整体来看上周，险资对股票型基金进行了赎回，平安的赎回力度最大。”上海某基金公司人士透露。

另一基金公司人士介绍，该公司的基金中，中国人寿有所申购，而中国平安进行了赎回。

一位基金界人士称，险资对基金的申赎非常灵活，但总体来看，今年以来保险资金对基金是减持的。深圳一保险公司投资部人士称，他所负责的资金仓位降到了不到7成，他同时介绍，同行在近期的市场调整中也多将股票赎回，转投债券。

同基金类似，险资一季度也在减仓传统周期性行业。在中国人寿的一季报中，减持了招商地产和万科A；中国太保则陆续减持了中华企业；而泰康人寿则从去年三四月份开始，逐渐减仓金地集团；大地财险退出了渝开发的前十大重仓股。而在抛售地产股的同时，保险机构转而加仓了医药、高速、新兴产业、消费类等个股。

4.15房地产新政之后，险资在策略上有继续做空传统周期性行业的逻辑。

大小非或者是大小限一直是市场的空军力量。从4月份开始，他们的做空动能明显加强。

据中登公司统计，3月份大小非减持5.78亿股，比上月增加1.71亿股。其中大非减持3.50亿股，小非减持2.28亿股。从结构上看，今年3月份，小非的减持比例比2月份上升18.65个百分点，大非减持比例则大幅下降24.41 个百分点。截至2010年3月份大小非累计减持比例为12.85%，该比例最近5个月连续小幅上升。

而平安证券证券高级策略研究员蔡大贵则判断，4月份其减持量可能会大大高出3月份。

蔡大贵长期跟踪大小非的行为，他发现，大小非往往在市场上涨的时候减持量少，而市场下跌的时候加快出逃。

此外，蔡大贵认为，由于货币政策逐渐收紧，会有部分大小非股东们亟需用钱，因此增加了从二级市场套现的意愿。

第三，蔡大贵分析，在股改过程中，资质好的企业往往先股改，资质差的后股改，而资质差的股东更有减持的愿望。

许多大小非的减持由于数量巨大，往往通过大宗交易平台进行交易。因此该平台上的数据可以一定程度反映出大小非的减持情况。

据Wind统计，4月份，A股大宗交易成交额高达53亿元，而三月份只有38亿元环比上升了40%。

私募是也成为做空队伍的一员。

市场的连续暴跌，使私募基金对后市多保持谨慎态度。据好买基金调查，57%的私募基金对市场呈中性，有26%的私募基金看空后市，仅有17%的私募基金看多后市。私募的谨慎心态直接反映在持仓策略上。52%的私募基金仓位在三成到七成之间，对市场保持中性态度，9%的私募仓位在三成(含)以下，有39%的私募仓位在七成(含)以上。

好买基金的调查还显示，4月份，私募重配行业主要集中在消费、医药等防御性行业和新能源行业，除一家私募基金增仓金融行业以外，其他私募一致减持金融、地产等周期性传统行业，而TMT则是少数私募存在分歧的行业。

许多空军资金将债市作为避风港。采访中，基金、私募、险资都有将资金向债市搬家的迹象。

国信证券统计，上周中证全债指数收于131.79点，周涨幅0.27%；上证国债指数收于131.58，周涨幅0.31%；债券基金周平均收益率-0.18%。在股市大幅下跌的同时，股债市场的跷跷板现象继续持续。债市持续3周上涨，上周更出现了量价齐升的态势，说明许多资金进入债市。

私募机构，北京京富融源投资管理有限公司投资总监李彦炜称，他现在半仓操作，另一半资金进入了债市。

而从基金那里获得消息是，险资也更偏爱债市。

从4.15房地产新政以来，截至5月10日，中证全债指数上升了0.56%，这与股市大盘15%以上的下跌形成了鲜明对比。