75亿巨亏 中国远洋筑造业绩蓄水池

猜中了开头，却没有猜中结尾。

虽然中国远洋的大幅亏损在意料之中，但当该公司交出一份净利润亏损75.41亿元的年报后，机构惊诧之声鹊起。

此前，机构对其业绩的预测多在每股亏损0.5元左右，而最终中国远洋以每股0.74元的亏损令众多研究员大跌眼镜。

“按此前我们的预计，中国远洋2009年四季度为盈利，结果却是单季度亏损了22.33亿元，为四个季度最多。”4月23日，中国远洋年报公布当天，上海一家券商的航运研究员向记者表示。

此后，中国远洋在北京的业绩说明会上，面向机构投资者予以解释，两方面原因造成超预期亏损：一是干散货船退租和合同调整费用增加9亿多元，二是新税法规定境外租入船舶代扣代缴营业税计提调整7.8亿。

中国远洋相关人士亦向记者证实了上述说法。

扣除上述两项，该公司四季度经营基本符合此前机构预期。

“退租和调整租船合同，实际上是降低了2010年的运营成本；代缴所得税，也有望在明年跟船东协商，转嫁给船东，这样2010年就可以冲回一部分。这些可以看作是中国远洋在为2010年的业绩卸下负担，轻装上阵。”北京一家券商的航运研究员向记者表示。

与之相对照的是，中国远洋在业绩大幅低于预期的情况下，股价并没有出现大幅下挫。4月23日，仅下跌0.17%，4月26日则收平，收报12.09元。最近两个交易日，超大户也呈加仓之势。

巨亏75亿

2009年年报显示，当年度该公司实现营业收入557.35亿元，同比下降51.9%；归属于母公司的净利润亏损75.41亿元，实现每股收益-0.74元。

作为强周期的航运业，处于行业周期低谷的中国远洋巨额亏损在意料之中，但其数额之大却超出了此前机构的一致预期。

根据万德统计，2009年12月至今，共有5家机构对中国远洋业绩进行预测，每股收益在-0.47至-0.52元不等。这与该公司最终-0.74元的每股收益相去甚远。

这很大程度上源于中国远洋四季度令人惊讶的业绩表现。

四季度，中国远洋单季度实现营业收入170.57亿元，环比三季度增长7.76%，但毛利率由三季度的正6%转为-4.59%。

而四季度，该公司实现归属母公司净利润-22.33亿元，相比三季度多亏损15.42亿。实现每股收益-0.22元，相比三季度多亏损0.15元。

但四季度的巨亏却很难在基本面上得到佐证。其两大部分主营干散货运输和集装箱运输，均没有出现大幅下挫。

2009年四季度BDI指数从2284点起步，震荡上行至年底的3005点，而2009年年初，BDI指数尚在773点。而2009年四季度初，上海航运交易所发布的中国出口集装箱运价指数报为964.05点，这与全年874点的均值相比，也有所上升。

“根据2009年新税则，对于境外租入船舶，需要由船公司代扣代缴营业税。而之前中国远洋租船合同中，并没有这条规定。这一部分需要代扣代缴7.8亿元，包括2008年和2009年，这一部分就计入了四季度的营业成本里面。”一位参加了中国远洋机构业绩说明会的北京券商研究员告诉记者。

而中国远洋相关人士在电话中，也向记者证实了上述说法。“鉴于控制风险的目的，我们对过去两年境外租船发生的所得税，都进行了计提。”上述中国远洋人士告诉记者。

而另一个造成中国远洋2009年四季度营业成本大增的，是干散货船退租和重新签订合同需支付的费用。

“这一部分可以理解为解约金。就是中国远洋在BDI指数的高点租入干散货船舶，后来BDI降下来了，公司愿意支付一定的费用，重新调整租船价格。”上述北京券商研究员向记者表示。

而中国远洋相关人士对记者解释说，中国远洋曾经在2009年二三季度租入一定数量的干散货船，“当时BDI比较高，后来双方经过协商，提前结束此前的合同，或者修改租金价格。”而这个过程产生的费用在9亿元左右。

业绩“蓄水池”

“这两项费用，机构在之前预测的时候，确实都忽略了，而且也没有在前三季度体现出来。当然计提都是按照规定，出于审慎原则进行的，但客观上对来年的业绩，会起到‘蓄水池’的作用。”一家南方券商的行业研究员告诉记者。

对于计提的代扣代缴营业税能否冲回，中国远洋相关人士出言谨慎，仅表示上述部分在合同中，“现在不是很明确，需要去细化。”

而与之情况类似的中海集运相关人士则向记者表示，上述营业税“我们是最终义务人，但只是代扣代缴现在计入成本。主要是国家的优惠政策取消了。”

在该人士看来，上述支出实际上是“提前支付的概念”，后续如何调整，“要看政策是否有调整，同时还要与船东博弈。”中海集运上述人士告诉记者。

中国远洋此举，显然与其再战来年的意图有关。

“2009年的业绩也就这样了，公司也希望为明年消掉一些负担，能够轻装上阵。”上述北京券商研究员告诉记者。

而中国远洋在经历了2009年的洗礼之后，也有望在2010年实现扭亏。

在中国远洋的两大主业中，干散货运输2009年勉强盈利。而集装箱运输则在量价齐降的窘境下，为该公司带来58亿元的巨额亏损。

长江证券在其报告中表示，2010 年一季度BDI为3027，中国远洋在散货业务保本点以上。“我们预期一季度散货业务盈利在10亿以上，而集装箱业务微幅亏损，总体预测公司一季度即可实现盈利，EPS在0.10元左右。”

中国远洋方面，在经历了FFA合同的风波之后，也开始逐渐采取谨慎的策略。

“中国远洋现在对FFA很谨慎，更多的是采取COA(包运租船)合同，锁定风险。今年4月底有可能集中和一些像沃尔玛这样的大客户签订长约，如果签订的话，很可能集装箱美线就可以盈利。”上述北京券商人士向记者表示。