谭雅玲：过去的金融危机是受伤 现在是受益

新浪财经讯 4月11日消息，由新浪网主办的2010年二季度港股市场投资策略论坛暨股指期货及衍生品投资研讨会今日在北京丽亭华苑酒店举行，中国外汇投资研究院院长谭雅玲在会上表示，金融危机的概念变化了，过去的金融危机是受伤，现在的金融危机是受益。

以下为中国外汇投资研究院院长谭雅玲演讲实录：

各位大家下午好，非常高兴参加这个论坛，我首先要说明一下，我不是专门研究股票的，但是可能相对于香港市场它的国际化程度、专业性程度、规范性程度，我的演讲可能会有一定的参考意义，而从股票投资的角度、全球的经济和金融形势，也应该是我们判断未来投资趋势和投资风险的一个重要角度。我觉得在当前国内外的形势下，投资的状况与趋势可以用两句话来概括，现状错综复杂，前景变化多端。

过去的金融危机是受伤 现在是受益

如果从错综复杂角度来看，就是金融危机的概念变化了，过去的金融危机是受伤，现在的金融危机是受益，从金融危机的源头去看，因为亚洲经历过金融危机，拉美经历过，俄罗斯、土耳其也经历过，这些国家在经受传统金融危机的时候，股票会下跌，资本撤离。我们去看这场金融危机在美国的市场发生，美元汇率和美国股票，这两个市场价格始终是增长点，从这个角度看，大量的资本流进美国的市场，因此传统和现代之间，在金融危机的概念方面发生了很大的变化，而这场金融危机更突出的一个角色，在发达国家有问题，更多的焦点舆论认为发展中国家是动力，世界经济的主动力，但是我们要去看，发达国家和发展中国家不站在一个市场经济的层次上，发达国家是质量经济，是一个财富非常充足的经济，33%的世界财富在西欧，33%的世界财富在北美，这是一种状况，因此从这个角度去看呢，在论证国际舆论的时候，一定要搞清楚事态真实性和事件真相，这样对我们判断形势是非常重要的一个角度。

第二个角度就是价值体系，我们更多的人是从价格去评估价值，这样的错误可能给我们的感觉甚至投资的长期性会带来很大的误区或者是一种偏颇，发达国家是价值的主宰，所以我们是用价格在评论价值的时候，往往会出现很多误区，美元危机论、美元崩溃论超过了现实，市场份额最大，经济力量最强，制度是垄断。凭什么说美元危机论，因此从这样去看，就是在价值体系上要有一个清晰的评估，最重要的，我们更多的发展中国家，是资源的供给者，发达国家是需求者。我们在谈论我们的投资方向，我们的投资价格选择投资价值的时候，一定要搞清楚世界的形态、世界的区分和世界的差异，然后再作出自己明确的选择，而不是简单随着舆论、随着调侃，随着英特网的指引去采取自己的投资策略和投资组合，因此我觉得现在舆论偏颇非常严重。对我们投资的方向带来了很大的错觉，这样我们对我们理性的投资应该是非常不利的。

希腊的问题可能是未来欧元的一个导火索

前景变化多端，它难以预料，这个跟什么有关系呢，第一个角度是跟环境有关系，因为现在的环境打破了传统的理论，传统的经济和金融理论跟现实发生了很大的差异，大家用传统的理论来分析，是一种言论、一种预期，用现代的事实和现状来分析又是一种状况，一种前景的预期，最简单的通货膨胀，有的人认为没有通货膨胀及未来也不会有高通货膨胀，它的理由和依据是传统的，没有需求，没有需求不会有通货膨胀需求决定价格，这是符合传统理论的，但是现在高通货膨胀的预期占多数，而且认为通货膨胀会快速来临，它的依据是什么，现代派、市场派，没有需求，经济没有复苏，但是有什么，有流动性，有投资，有过去投资的亏损，投资决定价格是现代派，所以从这个角度去想，投资决定价格，面对现在的环境，一定会来临，因为有充分的流动性，甚至流动性在泛滥，所以从这个角度去看，在难以预料方面跟传统理论和现代市场的状况，这样的交替是混淆在一块的。

第二个角度，市场规律在改变，有涨有跌没有改变，但是涨和跌的区间，幅度、水平、节奏、周期在发生变化，美元可以从长时间的盘整变成快速的盘整，从间歇的盘整变成急速的盘整，过去的油价跌荡在10%到20%，现在已经达到60%，过去的汇率变化一年的水平1500点，现在两周一个月的水平就可以达到1500点，所以市场规律的变化对我们投资者判断，包括研究人员判断都带来了更大的难度。

第三个角度，应该是形成了一种惯性或者市场的竞争割据，这个竞争割据就是说发展中国家的崛起，发达国家地位受到的挑战，这样复杂的局面，给我们国家的定位、市场的定位带来了很大的困惑，这样我们在判断问题的时候，他的参数，他的基准点出现了很多错位舆论，有西方国家的国家利益和国家战略，所以我们更多人谈论美国的时候是从美国的政党总统去讨论美国的国家利益和国家战略，所以我们对奥巴马会有不同的期望值，但是实际从实际的结果来看，奥巴马不可能脱离美国的国家利益，所以我们要把党派总统放到美国国家利益和国家战略这条主线来分析判断，而不能从民主党、共和党、奥巴马和布什个人背后的党派背景和个人的品行去评估美国国家利益，这样的状况对我们判断前景趋势带来的变化多端也是非常重要的角度。现在的焦点在欧元，希腊的问题可能是未来欧元的一个导火索，但是整个欧元地区的国家，不可能在一个月之间发生根本性、摧毁性灭亡，这是值得我们去关注的，因为有33%，世界经济25%的力量在欧洲，所以我们对欧洲的判断也不能操之过急，为之尚早，它还有不断地盘整，不断波折不断变动的一个阶段，但是从欧元应该可以决定一点，它有风险，甚至它有危机，但是从风险和危机的角度，我们投资者应该看到“有机会”，这个机会是要贴切、有效和相对准确的把握，而不是比较冲动、偏颇的把握，所以对欧元的评价要比较全面。

    如何客观评价美元

现在对美元的评价，大家认为美元强势反转，未来美元会保持强势。美元贬值对美国的经济利益最大，因为它是报价体系，它是发行货币，如果他通过贬值可以得到自己的竞争力，自己的利润，这就是美元推出贬值策略非常重要的一个自我保护的手段，因此从这样的角度去看呢，目前美元升值是跟什么有关系，跟美国的战略成熟和技术高端有关系，如果现在美元让欧元升值，美国的用心要击垮欧元的用心，道路无疑，他做了一个回旋盘整，因为他懂得市场最根本的规律，有涨有跌，有人会说欧元有这么大的风险，欧元会涨吗？会涨的，去想一想，从99年到现在，欧洲经济不好的时候，欧元会走到 1.62欧元的价格，现在世界所有的货币价格是完全以经济基础来定价的吗？并非如此，它是靠综合很多因素来定价的，美国的控制力很强，美元的价格是被欧洲的价格是被美元所绑架的，欧元走低欧洲人高兴，欧元走高欧洲人也高兴，只能说明欧洲无奈，美元的报价体系、美元的市场份额，包括美元的地位，到目前为止，没有根本性的改变，这是一个事实，所以通过这些角度去看的话，美元一定很快贬值，贬值的风险是值得我们防范和警惕的，所以从美元的策略来看，并不仅仅是美元本身，因为美元的变数会带动所有市场价格的变数，股票、石油、黄金、大众商品、粮食，美元是报价体系，从这样的角度去看，对市场焦点的关注，应该全面、应该综合，而我个人认为现在舆论的偏颇特别多，这个偏颇可以总结出来的是美国人在拼命说自己不好，谁好谁坏、谁强谁弱，要从历史、从现状从综合去评估把握，而不能简单从舆论去定论，因此通过这个角度去看，第三个角度值得关注是投资风险接入点，这是我们认真要关注的。我觉得第一个感觉舆论错觉的风险非常大，在判断力上会带来很大的危机。

理性看待人民币升值

现在市场的焦点问题，人民币到底应该如何评估，第一个感觉，利益错位了，美国人说人民币升值是美国的利益，要解决美国的就业，要解决美国的贸易逆差，要解决美国制造业，要解决美国金融危机的缓和，但是汇率本身是一个国家内部的事情，尽管它有双边多边的利益，但是内部利益是第一位的，所以站在美国的角度把人民币作为解决他的问题的关键，中国在不断地接手，我们所有的媒体在讨论人民币升值，人民币升值多少，这不是我们的问题，而是美国的问题，所以在讨论人民币升值问题上，打消预期，对于中国市场回归到理性，走到理智是至关重要的。

因此透过这样的角度去看，我们的媒体应该为我们国家的改革开放提出我们的焦点问题和核心关注，而我们现在所有的舆论是以美国提出的作业在完成功课，那么这样对中国的改革应该是不利的。

第三，制度错位，从制度错位的角度，人民币的改革要以制度健全和完善创新为主，但是美国西方的舆论，国际市场的舆论，把人民币的价格推到了核心，推到了焦点，严重的忽略了制度，中国又重新回到了单一盯住美元，中国又出现了超常规的货币政策的把握，否定的是中国汇率制度的改革，2005年7 月1号，中国改革了价格更改革了制度，中国需要的是制度健全和完善，中国才会有合理的价格，所以在市场的偏颇当中，把人民币汇率关注的点摆错了，这样对中国人民币改革的长远和中国经济的长远发展是没有好处的。

热钱最重要的是如何控制

此外，价值错判有风险，这个价值错判就跟美元有关系，大家都在谈论美元贬值，谈论美元信用，谈论美元的债务，但是美元的国债是国家信誉，大家认为美元崩溃论，美元危机论，但是从结果和事实看，美元维稳，美元外汇储备的地位在上升，而不是在下降，得到的是稳定美元的市场份额，这种国家战略和国家利益的组合是值得我们发展中国家认真思考和研究的，中国的货币供应量比美国大，中国投放货币和信贷的过程当中带来的是什么？投机过大。投机因素越来越多，包括房价、股价，老百姓所关心的投机因素越来越多，这里就带来第四个问题，热钱、泡沫两面性，美国有没有热钱，美国有没有泡沫，美国应该是热钱最多的市场、最多的国家，但是我们听不到美国市场有多少热钱，美国把泡沫热钱控制起来、管理起来运用起来成了拉动经济、刺激经济的工具，而从热钱的角度，中国的偏颇在哪儿，把它作为杀伤力很强、风险很大的恐慌性的因素，所以我们不断统计热钱的规模、热钱的数量，恰恰热钱最重要的是路径，什么价格进来我们掌握不了，但是什么价格出去，我们可以自己做主，这是中国应该关注的。

而从亚洲金融危机讨论热钱，热钱的基本特征是什么？针对问题投资你有问题他进行投资，可以炒作，可以煽情，可以制造舆论，可以造势，达到自己的战略目标，所以在热钱的问题上，包括投资人民币，告诉我们的应该不仅仅是人民币有魅力，而是人民币有问题，我们应该这样去思考问题，不能简单认为热钱在关注人民币，人民币有很大的投资价值，有魅力，恰恰对于热钱，告诫我们的是人民币有问题，制度不健全，价格不合理，市场不充分，产品不充足。

因此从这样的角度去看的话，我觉得在我们投资论坛上，我个人的想法，我做了26年的国际金融，我觉得金融的专业不仅仅是有知识和技术，同时要积累、要实践、要总结、要观察，这样我们对市场的判断才能达到自我，现在的舆论的主宰和主导，是混淆了是非，混淆了真实，所以大家在谈论金融危机的时候，更多的人愿意说金融监管，金融道德，金融衍生产品，而我个人认为，这场独特的新型金融危机，是因为美国人过于自我，全世界不够自我，出现了前所未有、独特的金融危机，但是，美国是在受益，而不是受伤，他受的伤要比欧洲轻，要比中国轻，这是值得我们关注的，以上的观点仅供参考，谢谢。