久联发展：大兴水利对业绩影响有限

西南大旱概念吸引了许多投资者的关注,而久联发展（002037）因被认为将在贵州大兴水利工程的过程中获益颇多而受到市场追捧。不过,记者采访发现,公司纵向延伸战略对业绩的支撑效应似乎更为明显。

西南多个省区正在遭受百年不遇的旱灾,公开资料显示,贵州省省内73%国土面积属于喀斯特地区,地表涵养水源能力弱,水资源的利用和开发非常困难。过去贵州省水利建设普遍以发电为主,蓄水保水能力严重不足。此次旱灾使人们对贵州省的水利建设更加关注。
　　
　　对此,东方证券分析师王天一表示:“此次特大旱情将促成政府转变在贵州省水利建设方面的发展思路,加大水利建设的投入力度。目前,在建的黔中水利枢纽工程一期项目投资额已达到73亿元,包括中小水利枢纽工程在内的后期投资额将超过数百亿元。”

据记者了解,贵州省大多水利设施建于上世纪60年代,最近几年来,贵州省已经开始维修水利设施,目前已开工的项目就有不少。久联发展作为贵州省内最主要的民爆企业,被广泛猜测将受益于水利设施的大规模兴建。

不过,久联发展认为贵州省大兴水利对公司业绩的贡献可能有限。一位公司相关人士告诉记者:“这块业务占公司比例不大,因为修缮原有水利设施基本不用炸药。而新建项目数量又比较少,贵州的水利工程也大多依山而建,用到民爆的量不大。”

一位分析师告诉记者:“实际上,水利工程这种大型项目,久联发展自身是很难把握它的建设节奏的,因此这种项目对公司是否能够构成实质利好还很难说。”

虽然水利工程建设对久联发展业绩的推动程度尚不明确,但未来久联发展由炸药器材制造向下游爆破工程的进军却被大多数分析人士认为是公司未来业绩最主要的增长点。

久联发展年报显示,公司在2009年淘汰一批产能的基础上又已在当年、并将在2010年建成投产一批新的产能。公司人士预计2010年的实际产量可能会比2009年提高15%左右。

由于久联发展实施以销定产的经营策略,近年来产销率达到95%以上,而且民爆行业实施政府定价体系,在成本稳定的前提下,公司产量的提升基本上可以直接转化为盈利的提升。但值得注意的是,久联发展在年报中预测2010年公司净利润同比增速可能超过40%,这一数字比公司炸药产品实际产量的提升要高出不少。

上述分析师告诉记者:“这就是公司向下游拓展的成果,久联发展子公司新联爆破工程有限公司在2009年获得了大量订单,这样庞大的订单将在2010年给公司带来很可观的新增利润。”