调结构催生整合预期 ST股或否极泰来

　　●在调结构过程中，传统产业与产能过剩行业间的并购重组有望加快。在管理层调控产业结构的推动下，与ST股相关的国资整合将陆续出现，相关个股有望成为并购重组的重要标的

　　●在资金制约下，大盘蓝筹难以出现大的突破，在市场热点凌乱情况下，ST股会以其绝对价格低、重组预期强而受到青睐

　　●截至3月23日，共有44只ST股的前十大流通股股东名单中，出现机构投资者身影。首先，关注地方国资的“去ST”概念；其次，关注年报扭亏为盈的ST股；最后，关注机构重仓的ST股

⊙中原证券研究所 李俊

○编辑 李导

由于新股发行恢复及创业板上市，市场一度降低了对ST板块“壳资源”的关注度，但自2010年以来，ST板块表现却仍然抢眼。截至3月23日，上证综指年内累计下跌7.24%，而ST与*ST板块却逆势上扬，涨幅分别高达8.96%与5.04%，远超同期大盘。究其原因主要有两方面：首先，在经济调结构的背景下，政策有望推动国资整合的进程，而ST板块中相关个股有望成为整合的对象；其次，在宽幅震荡中，主题投资易受青睐，而ST板块与重组主题密不可分。在下一阶段，如蓝筹股继续受困于资金面困扰、新兴产业与区域概念股出现阶段性降温，那么，混沌市场中的重组题材或有望再次成为市场热点，建议密切关注ST股的投资机会。

调结构给ST股带来整体性机会

从宏观经济看，调结构是2010年的关键词。在经济增长无忧、产能过剩突出的背景下，经济增长的模式必然要进行调整，而伴随投资者对调结构这一关键词的解读，一些消费概念、区域经济概念及新兴产业概念轮番表现，个股涌现出大量的投资机会；但另一方面，直接受益于调结构进程的ST板块，表现较上述概念要逊色不少。从根本上说，这主要是由于过去市场对ST股更多的是以题材炒作为主，而很少将ST股的投资机会与国内经济的调结构联系起来。

目前这种局面正在改观，首先，在经济调结构的过程中，传统产业与产能过剩行业之间的并购重组有望加快。在管理层调控产业结构的推动下，与ST股相关的国资整合将陆续出现，相关个股有望成为并购重组的重要标的；其次，在经济调结构过程中，银行信贷将有保有压，某些地方政府融资平台的压力开始加大，贷款证券化的愿望强烈。在直接发行新股难度较大的情况下，不排除会寻找ST板块中的相关个股，注入其资产，实现曲线上市融资。此外，在部分ST股的大小非减持之后，股东持股比例相对分散，也为ST股资产重组创造了条件。

震荡市道 ST股低价优势显现

而目前来看，新兴产业与区域概念炒作的力度有所减弱。随着股价的推高，各类消息的兑现，投资者对此类题材的兴趣正在下降。从预期角度来说，虽然部分未出台的相关规划仍可重点挖掘，但难以出现整体性机会。而另一方面，在流动性过剩局面逐渐转向之际，短期蓝筹股受困于资金面的困扰。在资金制约下，缺乏催化因素的大盘蓝筹股难以出现大的突破。一般情况下，在市场热点凌乱，青黄不接现象开始显现的时候，ST股会以其绝对价格低、重组预期强的优势，重新受到青睐。

频现机构身影 买ST股看三点

截至3月23日，共有44只ST股的前十大流通股股东名单中，出现各类专业机构投资者的身影。从机构对ST股的投资逻辑看，更多的是侧重于在现实的宏观环境下，实现企业成长理念与市场主题投资的结合。而从这个角度来看，建议投资者从以下三方面关注ST股的机会：首先，关注地方国资的“去ST”概念。比如重庆市计划通过引入新股东、债权重组、股权重组等推进ST上市公司得以重生，将所有的ST国有企业去掉ST。而其他地方政府的推进工作也在加紧进行，并已经出现一些成功的案例。结合当前地方融资平台资产证券化的迫切性，我们预计未来一段时间，国资ST板块的“壳资源”仍将出现不错的投资机会。

其次，关注年报扭亏为盈的ST股。建议结合前三季度企业经营效益的变化趋势，从ST股中寻找2009年出现扭亏为盈的公司，并在年报公布前提前介入。一般情况下，在ST股年报出炉前后，容易出现阶段性交易机会。

最后，关注机构重仓的ST股。由于市场信息的不对称性，普通投资者难以辨别并发掘ST个股的重组机会。但从某种程度上说，投资者可通过研究机构重仓的ST股，找出机构投资的逻辑，并用来指导自己的投资。