SmartMoney：未来十年如何投资

【SmartMoney纽约12月29日讯】21世纪第一个10年给我们带来了两次股市崩盘、一次房地产崩溃和一场金融风暴。如果你还没有丧失对投资的信心，也许现在可以考虑一下失去信心的好处了。在我看来，最近这场金融市场阵痛标志着一个漫长时期的结束和一个新时期的开始。我称结束的这个时期为“以信心为基础的投资时代”，而开启的新时代则偏好投资世界中“信心”的反面：收益。

过去20年让我们对投资回报产生了一种扭曲的观念。在2000年1月之前的5年中，标普500指数翻了一番，股息收益率萎缩至2%以下。在结束于2006年的6年中，美国房价翻了一倍，全国租金收益率(房租占房屋购买价格的百分比)降至大约4%。于是投资者慢慢形成了一个观念，真正赚钱要靠快速的价格上涨，而固定收益有当然更好，没有也不要紧。

各种资产自身也开始反映这种扭曲的观点。超过四分之一的标普500上市公司不派发股息。这些公司并非需要将所有现金用于扩张的初创企业，而是一些美国最大的公司，包括苹果(AAPL)和谷歌(GOOG)等坐拥大量现金的科技巨头。我为什么要花70多倍的市盈率去购买亚马逊(AMZN)的股票呢？这家零售商的利润率还不及沃尔玛(WMT)，而且一毛钱分红都没有。难道只是希望别人能够出更高的价格把我手上的股票买走吗？我们在泡沫时期建造的房子并非主要是可以供多户家庭入住、从而产生可观的现金流的住宅，甚至也不是购房者作为房价之一部分存入的、能让潜在租金最大化的普通独栋住宅。它们都是一些潜在租金收益很微薄的豪宅。

现在我们来看看什么是正常回报。在结束于2002年的两个世纪里，美国股市的股息收益率均值为4.9%。在这200年中，假定股息再次投入，每100美元投资将变成7亿美元，扣除通胀之后将变成3700万美元。然而如果股息被花掉了，那么这100美元将只会变成2099美元。如果股息被花掉，而且我们再忽略上世纪最后20年的价格大涨的话，100美元只能变成大约400美元。换句话说，在股市历史上的绝大部分时间当中，固定收益几乎就是一切。

我以前就提到过，是股息创造了股票，而不是相反。最初那些货运商人有一些持股投资者，大家在码头碰面，商量如何分割利润。只有通过派发股息，荷兰东印度公司才能在400年前成为一家持续发行股票的公司，并要求创建世界上第一座股票交易所(阿姆斯特丹)，这样投资者就可以交换他们的股票。那时候没有会计准则，投资者对管理层没有信心，也不存在对未分配利润将会用在合理之处的盲目希望，因此也就不能让短期利润分割者变成长期股票持有者，一切只是股息。

就房地产来讲，根据耶鲁大学教授罗伯特·希勒(Robert Shiller)的数据，剔除通胀之后，房价在1890年到2004年间年增幅为0.4%。这一数据已经偏高了，因为这一时期是在一个泡沫中结束的。从理论上来讲，在长期内，房价增幅应该与通胀率相一致，因为通胀所衡量的是普通物品的价格，而房子也是普通物品——只是木材、砖块、钢筋等等。房子成年累月矗立在那里，并非暗地里谋划如何能让自己升值，只是待着而已。(如果严格来讲，房子还会折旧，只不过速度非常慢，因此房价增幅应该略微低于通胀。)这并不意味着人们不应该购买豪宅，只是应该将豪宅与名车一样看待：只是消耗钱的、可带来享受的奢侈品，而不是投资。

关于黄金：由于人们对政府保护自己货币的愿望和能力失去了信心，黄金最近大放异彩，但黄金是完完全全靠信心支撑的投资。它不支付红利，也不产生租金。关于黄金是一种价值储存的信念应归因于一种愉快的化学巧合，而不是其内在价值。黄金只是被证明是手工制造硬币的最佳材料。今天没有哪个国家再将黄金作为其货币的基础，而且这种金属的工业用途非常少。金价有可能大幅上涨，但今天的买家除了希望别人明天能花更高的价格从他手中买走之外，什么也不能做。要警惕黄金，以及其他大宗商品。更好的办法是投资于那些生产大宗商品的公司，以及那些能够将它们变成更有价值的物品的公司。

如今要做一个收益型投资者是很难的。安全的、丰厚的股息已经变得很稀有。最近的价格上涨却不然。不过还是要慎重选择，因为大部分资产类别的价格都已经很高。尽可能去寻找那些收益可观的品种。如果21世纪的第二个10年和第一个10年一样，你将会很高兴地看到自己能够获得稳定的收益，并在价格暴跌的时候把收益再投进去。最近我曾指出石油合作商股息高达7%。通胀保值国债收益率只有2%，但这是真实的2%，未来几年可能会相当于5%或以上的名义收益率。

普通股是最佳的收益型投资品种之一，因为业绩好的公司会逐渐提高股息。尽管标普500指数的股息收益率再次跌到2%以下，但90多家成份股公司收益率高于3%。

(本文作者：Jack Hough)