政策预期再起 基金32亿元猛抢海通证券

在上周的震荡市中，海通证券成为基金等机构最为青睐的个股。前四个交易日以基金为首的机构连续增持该股，到了上周五，增持的势头才有所放缓。

“机构增持海通证券完全是出于创新业务方面的考虑，最近融资融券和股指期货的预期又开始增强了，海通证券最大的优势是手中闲钱较多，若融资融券推出，它最占优势”，北京某券商分析人士告诉《证券日报》记者，“市场对这些政策预期每年都要炒作几次，到底什么时候会出台还难以确定”。

不过，基金们对此似乎信心十足，增仓海通证券的势头显得前所未有的凶狠。根据指南针机构密码数据，以基金为首的机构上周增持了8.01亿元，而12月份以来则累计增仓了15.32亿元，四季度至今累计净流入金额更达到32.83亿元，仅次于五粮液。

值得一提的是，作为海通证券最大的基金股东，中邮基金投资总监彭旭日前曾表示，在金融服务升级、特别是股指期货出台预期越来越强的背景下，看好该股明年的投资机会，中邮旗下基金将会寻机继续增持。与之相应的是，不少主流券商分析人士也认为明年证券业投资策亮点在于创新业务，循此线索，他们普遍推荐手中握有巨资的海通证券。

基金和券商对海通证券的共识似乎在逐渐形成。不过，到底融资融券、股指期货这些时不时便挥动一下的政“策魔棒”什么时候才会真正落下这仍是投资者挥之不去的困扰。

中邮系二季度增持逾3000万股

有“十样全能”的中信证券压着，海通证券在基金心目中的分量始终不如前者。据WIND资讯数据，与二季度末相比，在三季度里，基金减持了该公司1862.18万股。9月末，仅有7只基金重仓持有该股，总持股数为18226.46万，占其流通盘比例仅为4.55%。

中邮基金成了海通证券最大的基金股东，三季度末时共持有9531.67万股，合计占其流通盘的2.38%，持股总数较二季度大幅增加了3050.06万股。其中，中邮核心成长持有6732.07万股，位列该公司第八大流通股东，占其流通盘比例的1.68%；中邮核心优选也重仓持有2799.6万股，占其流通盘比重的0.7%。

除此以外，华夏沪深300、南方成分精选、国海富兰克林潜力组合、国泰金牛创新成长和南方盛元红利等基金三季度末分别重仓持有3199.96万股、1995.8万股、1749.52万股、875.69万股和873.83万股。

　　赶超中信 四季度成基金最爱

四季度以后，基金等机构对海通证券的态度出现逆转，增仓兴趣突然大增。指南针机构密码数据显示，10月9日-12月25日间，机构净流入该股的资金累计达到了32.83亿元。而海通证券表现也实在争气，10月至今股价累计上扬了36.39个百分点，一跃成为券商板块涨幅最快的个股。

从月度数据增持金额来看，基金等对该股的兴趣逐月变浓厚的过程。10月份，机构开始试探性增持了7.45亿元，当月该股上扬了7.28%，略略跑输大盘0.5个百分点；11月份机构继续增筹10.05亿元，与此同时，股价上涨脚步加快，全月涨幅达13.5%，跑赢大盘6.34%；12月份以后，机构仍不遗余力地大手笔增持15.32亿元，使得海通证券的股价继续飙升了12.02个百分点，同期大盘则下挫了1.69%。

实际上，中邮基金投资总监彭旭的话坐实了基金增仓的事实。该人士在12月8日举行的2010年投资策略吹风会上明确提到，随着股指期货出台的预期再次增强，加上金融服务的升级，他看好券商股尤其海通证券明年的表现。他甚至透露，中邮基金已经趁着该股估值便宜之时陆续增持该股。

而指南针数据确实显示出机构资金抢步流入海通证券。据机构密码数据，12月1日-12月8日间，机构净流入了该股6.12亿元。

“海通证券最大的优势就是手中有钱，这一点连中信证券都自叹弗如，一旦融资融券业务推出、券商不能向银行进行融资的话，谁手中有钱谁就占优势了，海通证券就是得益于此”，前述北京某券商研究人士告诉《证券日报》记者。

　　博弈政策预期 变身创新第一股

实际上，对证券行业明年投资策略，众多券商不约而同剑指创新业务，认为如果融资融券、股指期货等众多业务若明年能顺利推出的话，将为证券行业开创出一片新的天地。

“明年券商股面临的不确定因素比较多，大家关注的焦点基本上都是创新业务，现在我们对整个行业还是维持‘增持’的级别，”南京某券商分析人士告诉记者。

招商证券证券行业分析师罗毅等在投资策略报告中表示，M1指标显示2010年流动性将成为市场的重要制约，交易量和自营收益增长概率不大，传统业务受压，但创新业务推出可能成为券商价值重估的契机，他们看好大券商在新业务中的先发优势和防御价值。

同样地，国泰君安证券行业分析师梁静等在2010年的策略报告中也提到，从近期政策动向来看，融资融券和股指期货等制度变革已经提上议事议程，推出预期越来越明朗，在市场环境适合的条件下，融资融券或股指期货随时可能推出，而一旦展开试点的话，这两项业务对证券公司业绩的贡献即可达到10%-20%，全面铺开后更可上升至20%以上。

中投证券分析师陈剑涛也认为，除了传统业务继续保持复苏态势以外，融资融券和股指期货等创新业务将成为行业重要的催化剂，在现有盈利模式条件下，明年证券行业的成长率为10.9%-17.6%；现有盈利模式+融资融券条件下，成长率将达到16.8%-23.5%；若现有模式+融资融券+股指期货条件下，明年证券行业成长率为19.8%-26.6%。

而一旦融资融券和股指期货明年顺利推出的话，海通证券将从中受益最多。据国泰君安测算，目前海通证券净资本居行业之首，使其争取融资融券牌照优势明显，此外，与中信证券相比，公司可投入的资本相仿，但业绩基数较低，这使得其对融资融券等业务的弹性要高于中信证券，因为将是创新业务推出的最大受益者。据其测算，融资融券、股指期货推出将分别给公司带来14%和6%直接的增量收入。

而据海通证券三季报数据，今年前三季度公司累计实现营业收入66.8亿元，同比增长19.7%；实现净利润35.6%，同比增长34.3%。

创新不出传统业务难以为继？

不过，若刨去创新业务，传统业务能否支持券商股的估值继续提升？与卖方研究员比起来，非卖方研究人士对此显得更为谨慎。

“从板块来讲，我们觉得短期内券商股没有什么大的优势；券商(业绩)主要是看市场成交量，现在市场最担心的就是流动性，如果流动性不放大的话，市场成交量很难上来，这样的话，明年券商的经纪业务同比上很可能会下降；另外，从估值角度来看，除了中信证券以外，其余个股估值不算便宜，所以我觉得整个板块不太会有大的机会，”前述北京券商分析人士告诉记者。

同样地，前述南京某券商分析人士也表示，海通证券最大的优势在于资金比较充沛，这对开展创新业务优势明显，传统经纪业务暂时则难以看到大的发展，若融资融券等政策的语气得到落实的话，估值或许可以继续上调，但若政策不兑现，股价回归的概率较大。