短期调整空间有限 年内休整为明年奠定基础

□国都证券 张翔
　　
　　由于股权融资的压力正逐步释放，而且外围股市及大宗商品价格也表现良好，预计权重板块对大盘的拖累已较为有限，股指短线调整空间有限。我们认为，沪综指有望在3000点上下止跌企稳，投资者可重点逢低把握周期性行业的投资机会。

短线调整空间有限

周三市场出现小幅反弹，除银行板块继续微跌0.01%外，其余板块悉数上涨，特别是3G、IT、物联网等题材板块重新聚积了不少人气。应该看到，场内资金做多的意愿依然存在，市场并不存在大幅杀跌的动力。虽然银行等权重板块短线内仍不具备做多的基础，但其对市场的拖累已较为有限。

银行板块在沪深300指数中所占权重为20.9%，其对市场存在举足轻重的影响。受融资预期冲击，自12月15日以来，银行指数已连续下跌了7个交易日。部分银行的融资预案依然悬而不决，在主流机构看来，只要最后的利空没有出来，显然没有做多银行股的意愿。就此而言，短期内还无法指望银行板块转强。不过，我们仍应乐观地看到：首先，银行股估值已处较低水平，目前整体2010年动态市盈率仅有11.6倍，具备明显的吸引力；其次，明年银行股的业绩表现是被主流机构所乐观预期的，事实上，若银行股顺利融资并弥补了资本缺口，对实现明年的盈利预期将十分有利。或许等到主要银行股的融资计划都明朗之后，也就是利空出尽之时了。

此外，美元指数持续反弹，也让投资者担心资金回流，以及大宗商品价格受到压制。但我们应该看到，近日人民币及港币相对美元的汇率基本稳定，并没有显现贬值趋势，这一点与欧元及日元相对美元的贬值趋势显著不同。事实上，不论是基于利差套利，还是基于中国经济良好的增长前景，海外热钱并没有充足的理由需要回流。另一方面，就大宗商品而言，除了与美元反向炒作的黄金之外，原油与主要有色品种基本不再受原油拖累，企稳回升的态势较为清晰。这一现象表明，原油及有色金属价格已受到基本面的支撑，未来在全球经济稳步复苏的背景下，其走势可以乐观预期。由此来看，A股市场的相关板块，除有色板块估值偏高，短线难以走强外，采掘板块以其17倍的2010年动态市盈率，已无明显做空动力。

年内休整为明年奠定基础

就明年的行情而言，经济面持续好转构成有力支撑，但宽松政策渐近退出、新股融资压力偏大决定了行情的上行空间十分有限，沪指突破4000点的可能性较小。在这样的背景下，年底大盘展开调整，股指回落至具备一定吸引力的水平，正为明年一季度行情奠定下良好基础。

目前沪深300指数的2010年动态市盈率仅有16.9倍。综合估值水平及主要权重板块的走势来判断，我们认为大盘在3000点上下企稳的可能性很大。投资者应当把握好震荡行情中布局一季度行情的机会。

展望明年一季度，外需、内需同步回暖，信贷投放相对宽松，而且温和通胀预期也将推动居民投资意愿增强，市场机会有望围绕经济复苏、经济转型两条主线来展开。再看估值结构，目前蓝筹股相对题材股的估值优势已相当突出，未来题材股出现整体性机会的概率显然要低于蓝筹股。综合判断，投资者应重点关注受益于内外需复苏的电子元器件、化工、工程机械、钢铁、建材等周期性板块。特别是今年涨幅明显滞后的电子元器件和化工板块，其业绩弹性较大，未来业绩将显著受益于经济回暖。围绕经济转型主题，市场热点主要集中于节能环保、新材料、智能电网、物联网等新兴领域，但考虑到这些板块整体估值偏高，投资者只宜阶段性操作，应结合政策动向及高送转预期选择关注成长性突出的中小盘个股。