中小板股票泡沫已超2007年

安信证券首席经济学家高善文,周末在松禾资本价值同盟企业年会上表示,明年中国经济复苏趋势明显,但以房地产为代表的资产泡沫也面临破灭的风险,明年二季度将是较敏感的时间窗口。

高善文认为,目前经济处在继续复苏和攀升的过程中,明年中国经济增长率可能介于9％至10％之间,企业盈利能力上升比较确定。但高善文表示,并不看好企业的盈利能力提升可以提升Ａ股的上涨空间,原因是市场经历了今年的大幅上涨之后,已经出现了以中小板为代表的结构性泡沫,大部分中小板个股价格已超越或接近6000点水平,泡沫化程度甚至超过了2007年。

更重要的是,高善文表示,较明确的政策收缩信号可能在明年二季度出现,流动性可能随着泡沫的发展出现相当大的波动,并引发股市剧烈波动。据分析,11月ＣＰＩ由负转正,通胀进入较温和过程,预计明年二季度ＣＰＩ将达到3％以上水平,而政策收紧会比市场预期更快推出。

而对于2010年市场的运行轨迹,高善文用“经济复苏和资产泡沫赛跑”来形容。高善文认为,结果之一可能是复苏挤破了资产泡沫。随着实体经济复苏,资金从资本市场返流回实体经济,市场估值中枢将进入系统性的下降过程,整个市场的投资风格会出现非常大的变化,则是相对良性的修复过程;结果之二则是泡沫继续膨胀迫使信贷供应不得不收缩,泡沫就此破灭,经济将进入较长期的去杠杆化过程。

高善文同时指出,市场可能出现调整信号的临界条件有三个:一是企业出现资金紧张,民间利率等资金价格出现上升;二是无法解释的境外资本净流入增多;三是纪念币、普洱茶等“另类”资产价格出现压力。“这些标志性条件一旦出现,从2005年以来启动的持续数年时间的资产运动将会持续回落,市场风格将会发生改变,估值中心将会受到影响,这一过程至少会持续数年时间。”