A股无远虑有近忧：供求关系变化引发短期调整

⊙山东神光 刘海杰
　　市场期待的热点风格轮动没有出现，反而在个股的疯狂折腾中热点散尽。权重股不仅没有起到护盘的作用，相反则成为引领行情下跌的罪魁祸首。最近三个交易日，沪市日成交超过2200亿元，深市超过1500亿元，资金消耗超过8月份头部区域。如此疯狂的资金消耗，加上权重股不作为，就导致了调整的发生。我们认为，本次调整与今年以来数次调整有部分共同特点，还与行情预期以及操作上出工不出力的行为有关，更为重要的是12月份供求关系的变化提前作用于市场。综合起来看，目前调整或在半山腰，虽然大盘绝对调整空间并不大，但个股差异化表现需要谨慎对待。

权重股成为主跌因素

本周，从中国银行等大盘银行股再融资的传闻开始，权重指标股就开始了调整之旅。虽然市场因为相关信息的澄清而报复性反弹，但大部分权重指标股没有在反弹中胜出，即便是周三有过大幅上涨的钢铁、黄金、煤炭股，周四大部分个股还是跌回原地。在分析指标股主导行情下跌的动因中，有人把民生银行H股上市破发作为一个主要线索，这也不无道理，银行股作为近期负面传闻和融资压力最大的一个群体，这一根稻草就压垮了两地银行股。

由于机构重仓股以权重股为主，所以也有观点认为A50指数期货结算是导致大盘股下跌的原因之一，这可以作为理由之一，但并不全面。事实上，上周市场已有信息称，保险机构部分赎回了股票型基金，而所有股票型基金的仓位出现了下降，机构群体作空，体现到大部分权重股身上，就是节节调整。

A股无远虑有近忧

这次调整，其实是市场有近忧，这个忧虑就是扩容。从12月初起，中船重工发行19.95亿A股将拉开大盘股发行的序幕。目前，已经上会但未发行的大盘股还有中国北车30亿A股，中国化学12.33亿A股，我们估计这些大盘股在2009年会计年度内发行完成的可能性比较大，仅上述几只大盘股融资额将达到300亿元。除了大盘股外，中小盘股发行以每周平均4只速度发行，单只融资额10亿元左右，12月份融资需求在150亿元左右；创业板批量发行也可能在12月成行。最后，增发配股依然有序进行，我们估计招商银行配股有可能先行，再融资规模达到180亿元。综合起来看，12月份IPO和再融资规模将超过600亿元，机构谨慎导致行情调整的潜在因素或许就在于此。

有所为有所不为

在上周观点中，笔者分析指出，风格轮动，并不是你涨它跌那么简单。没有对冲工具的市场，目前这种看似通过下跌完成热点风格轮动未必现实。看空作空的结局只有多输——杀敌一千，自损八百，中国股市大多时候都处于你炒你的，我炒我的，或者共涨共跌，期望真正意义上的风格轮动并不现实。

所以，在供求关系影响行情短期趋势的背景下，我们认为投资策略上应当有所为有所不为。对于大多数投资者来说，未来一段时间，我们倾向于继续精选个股，优化持仓结构。在交易策略上，建议关注自己研究并熟悉的个股机会，通过仓位的灵活增减来把握机会、控制风险，对于没有充分认识的个股，最好不要盲目抄底。