大摩欲退出中金 出售所持34.3%股权却曲高和寡

1995年大摩投入中金的3500万美元，经过15年漫长等待，却卖不上他们希望的10亿美元。

经过两年多的等待，大摩转让中金34.3%的股权已经有点迫不及待。去年3月大摩就为这笔资产四处寻找买家，无奈遭遇金融危机打断，苦等一年多后，大摩又将此事提上日程。在对公众媒体表态时，大摩没有掩饰自己的尴尬处境，“我们是被动投资者，所以退出是大趋势。”大摩董事总经理孙玮无奈地表示。

然而这一次中金的股权没有像去年那样受到热捧，虽然有几家国际私募感兴趣，但最新消息显示潜在接盘者的最高出价仅为6亿美元，只比去年金融危机时的5亿美元略高。如果报价低于大摩心理预期，又不肯贱价出售，大摩退出中金则可能像去年一样流产。

对日后退出机制的担心和对中金上市前景的不确定，是摆在潜在买家面前的重要障碍。

中金早已自立门户

对此，摩根士丹利中国区发言人表示不予置评，昨天中金投行部某副总也表示不方便就此事接受采访，让记者联系公关部。

而中金公关部的答复则显示了国内券商老大的从容淡定：“卖不卖股份是摩根士坦利随意的事儿，这事应该问他们。中金公司对此不予置评。”

两者对比更显示出了大摩的窘迫，甚至有媒体概括中金的态度是“您随意我上市”。

这15年来，大摩和中金的合作却没有越来越愉快，虽然持有超过三分之一的股权，但大摩目前在中金董事监事中没有一个席位，所获得的只是分红而没有话语权，而相比高盛和瑞银在合资券商中都有一定的话语权，这也注定了大摩的退出是迟早的事。

1995年成立的中金公司是中外第一家合资投行，成立初的第一大股东是建设银行，后来建设银行分拆上市，建银投资成为持股43%的第一大股东，后建银划入汇金，后汇金又划入中投，中投至此成为中金实际控制人。合作之初，中金借大摩的国际背景，成为大型国企海外上市的首选，大摩也因此比国际对手拥有更多中国业务，这个中西合璧的券商巨头拿下了中国石化、中国联通等多个大型国企的海外上市项目，也成为国内券商的难以匹敌的绝对龙头。

后来因为大摩和中金的管理层经常在人事、文化及与其他外资银行关系等问题上出现分歧。2000年，摩根士丹利放弃了对中金公司的管理权。自此，大摩出售所持34.3%股份的消息也频频传来。

大摩想独立在A股开店

“大摩现在是唯一没有A股牌照的外资大投行，所以大摩一直想转让股份，独立操作。这个想法已经很多年了。”某投行人士对记者表示。

终于，2007年底大摩如愿“另结新欢”，和小券商华鑫证券牵手。根据2007年出台的《外资参股证券公司设立规则》及《证券公司设立子公司试行规定》，摩根士丹利不能同时在中国持有两家合资券商的股份。同时外资所占股份比例不能超过三分之一。于是出售中金股权的事情就被大摩提上日程。

长期关注大摩的市场分析人士指出，大摩的老对手高盛、瑞银及德银等相继进入A股市场组建合资券商分享A股庞大的投行市场。有数据显示，目前中国内地已经成为全球最大IPO市场，今年A股市场IPO规模约达900亿元人民币。而多层次资本市场正在形成，创业板已于上月推出，国际板上市规则正在制定，未来的IPO规模将进一步加大，投行市场潜力巨大。

分析师介绍，大摩必须抽身中金，才有机会像瑞银和高盛高华那样从事券商保荐业务。同为国际大行的高盛和瑞银虽然在2007年才进入A股市场，但瑞银控制的瑞银证券当年就拿下了A股投行业务的第三名，而高盛参与合资的高盛高华则名列第七。除此之外，法国里昂证券在中国市场的全产业链也几近完成，大摩的压力可想而知。

大摩退出对中金影响不大

但从另一个角度看，正是大摩的退出，帮助中金成长独立起来。经过15年的发展，中金培养了最优秀的管理团队，管理层成了中金最宝贵的财富，为此中金效仿华尔街，给予管理层20%的影子股权。在整个亚洲投行界，中金也以高薪著称，相比高盛亚洲和大摩亚洲，中金的薪酬更具吸引力。据上周《华尔街日报》报道，中金的管理层并不愿上市，主要是担心将自己的收入公之于众。

华尔街日报研究员对记者坦言：“中金是管理层强于股东层的公司”。 平安证券投行部人士也对记者表示：“中金已经把经验全部学会了，而且中金在国内没有摆不平的事情。其实中金甚至可以改名为中国国家证券公司”。

但也有人担心大摩退出后，中金会成为没了洋背景的“土包子”，会影响未来在海外开展业务。对此投行人士不这么看，他们认为大摩退出对中金国外业务应该影响很小，“外国人要和中国人打交道，就得信中金，谁会扔掉中金？”而对于国内业务就更不用担心了，有着大股东中投的雄厚背景，也让大型国企不可能抛弃中金。

数据表明，中金公司去年净利润人民币6.274亿元，较2007年的人民币12.4亿元下降了49%。但今年利润会随中国资本市场复苏而回升。

“其实有几个人知道中金有大摩背景？主要就是学习一下投行的运作，中金学会了。所以不需要师傅了。”一位金融业分析师这样对记者说。